I Fondi Comuni D’investimento Resi Semplici. La Guida Introduttiva Ai Fondi Comuni E Alle Strategie D'investimento Più Efficaci Nel Campo Del Risparmio Gestito. 6x462b

I FONDI COMUNI D’INVESTIMENTO RESI SEMPLICI

Stefano Calicchio

anno di pubblicazione: 2013

isbn:00000000000 Questo libro è stato realizzato con BackTypo un prodotto di Simplicissimus Book Farm

I FONDI COMUNI D’INVESTIMENTO RESI SEMPLICI

Indice dei contenuti

Colophon Disclaimer Introduzione Alcune considerazioni generali sui fondi comuni Definizione approfondita Tassonomia comparativa degli investimenti Breve storia dei fondi comuni Meccanismi di funzionamento dei fondi comuni La gestione dei fondi comuni Il concetto di benchmark Exchange Traded Fund Valutare i comparti d’investimento Fondi comuni immobiliari Fondi aperti e chiusi Fondi hedge o fondi speculativi Monitorare le performance

Modalità di adesione Monitorare i costi Asset allocation e scelta degli investimenti Vantaggi dei fondi comuni Svantaggi dei fondi comuni Investire nei fondi in virtuale Ultimi consigli Conclusione Test Auto – Valutativo Soluzioni

Disclaimer

Questo libro non costituisce in alcun modo consulenza o sollecitazione al pubblico risparmio. Operare in borsa è un’attività rischiosa. Quanto mostrato all’interno di questo manuale è la conseguenza di anni di studio e operatività, quindi non è garantito il raggiungimento di simili risultati. I risultati ati ottenuti dall’autore non forniscono alcun tipo di garanzia per i guadagni futuri. Il lettore è pienamente consapevole e responsabile delle proprie decisioni economiche e finanziarie, ovvero a conoscenza dei rischi connessi a qualsiasi tipo di operatività nel forex. I casi di studio e gli esempi contenuti nel testo sono frutto di fatti e opinioni che possono essere modificate in qualsiasi momento senza preavviso e non costituiscono sollecitazione all'acquisto o alla vendita di valori mobiliari e al pubblico risparmio. La motivazione per cui tali casi vengono presentati è di fornire elementi di studio sui mercati, quindi non possono essere considerati come previsioni certe e non mettono al riparo dal rischio insito nelle attività di investimento in borsa. Con la presenza di tale disclaimer l’Autore declina ogni responsabilità su possibili inesattezze dei dati riportati, danni, perdite economiche, danni diretti o indiretti derivanti dall'uso o dalla divulgazione delle informazioni contenute in questo libro.

Introduzione

Il mercato dei fondi comuni d’investimento possiede un indiscusso ruolo di riferimento per la gestione del risparmio a livello globale. Nato in Europa nel lontano ‘800, ha accompagnato la straordinaria crescita economica mondiale verificatasi nei decenni successivi, fino ad arrivare ai giorni odierni.

In questo lasso di tempo i fondi comuni hanno vissuto fasi alterne, ottenendo importanti riconoscimenti dai legislatori internazionali e sfruttando i periodi di difficoltà per evolversi, divenendo sempre più sofisticati e affidabili.

Oggi disponiamo di fondi comuni classici, speculativi (fondi hedge), ETF (in grado di riprodurre fedelmente il benchmark), nonché diversificati su infiniti comparti d’investimento (obbligazioni, azioni, materie prime, commodities); ma all’esponenziale aumento delle opportunità d’investimento si è affiancata anche la difficoltà di effettuare confronti sereni e di prendere delle scelte consapevoli.

Questa guida nasce per aiutare il lettore a comprendere il mercato dei fondi comuni d’investimento, mettendo ordine nell’estrema complessità e diversificazione dell’attuale mercato del risparmi gestito. Un’entropia che suggerisce il piacere ma anche l'obbligo di trattare l’argomento in modo semplice e accessibile (come promesso dal titolo di questa guida), ed allo stesso tempo non semplicistico.

Nelle prossime pagine scopriremo in modo pratico cos’è un fondo comune

d’investimento, in che modo può caratterizzare la propria operatività e quali vantaggi / svantaggi offre all’investitore.

L’obiettivo è di offrire una serie di nozioni concrete sui fondamentali di questi strumenti. Al contempo, verranno forniti alcuni strumenti utili per scoprire come accomunare coerentemente le proprie necessità d’investimento ai prodotti finanziari disponibili sul mercato.

Si parlerà, ad esempio, di come misurare i costi e le performance dei differenti fondi, nonché di come effettuare una selezione efficace sia dal punto di vista della minimizzazione del rischio che della massimizzazione dei risultati.

Se desiderate realmente comprendere i meccanismi di funzionamento dei fondi comuni senza perdervi in lunghi presupposti teorici o in inutili tecnicismi, avete in mano il libro giusto. Non mi resta che augurarvi buona lettura!

Alcune considerazioni generali sui fondi comuni

I fondi comuni d’investimento devono la propria fortuna a due principi fondamentali: la diversificazione del rischio e la semplicità di accesso / liquidazione dell’investimento.

Difatti, l’amministrazione collettiva dei fondi comuni permette a chiunque di investire i propri risparmi indipendentemente dal loro ammontare. Questi strumenti offrono anche la garanzia di una gestione assidua e professionale del denaro e permettono di ottenere quei vantaggi di scala che divengono possibili solo quando si agisce in via collettiva.

Con così tanti benefici, non è difficile comprendere per quale motivo il comparto del risparmio gestito riesca a raccogliere miliardi di euro ogni anno, da persone che appartengono a una sconfinata quanto variegata landa di nazioni, di background professionali, di lingue e culture differenti.

L’apertura e l’accessibilità che caratterizza molti fondi comuni offrono ai sottoscrittori la libertà di delegare le tipiche preoccupazioni e difficoltà che caratterizzano la gestione diretta dei propri investimenti.

Ovviamente, esistono anche degli svantaggi, soprattutto in paragone alla gestione diretta degli investimenti. La funzione di delega delle decisioni operative comporta non solo un alleggerimento della responsabilità, ma anche una minore massimizzazione delle performance.

Gli operatori di fondi comuni cercheranno di raggiungere i propri obiettivi tutelando l’interesse della collettività nella sua interezza, mantenendo quindi un approccio prudenziale che viene a mancare solo nelle formule maggiormente speculative (come nel caso dei fondi hedge).

Inoltre, la comodità di assicurarsi una gestione professionale per conto terzi ha anche un altro lato della medaglia, che si concretizza in costi, fee d’ingresso e di uscita e in commissioni di gestione.

Queste considerazioni possono apparire banali, ma è importante che vengano messe sul piatto prima di addentrarsi nell’approfondimento tecnico e operativo dei fondi comuni. Lo scopo è aiutare il lettore ad abbandonare qualsiasi tipo di approccio polarizzato, per comprendere che la convenienza nell’investire una parte del proprio capitale nel risparmio gestito non può essere determinata in modo assolutistico.

Non è quindi possibile affermare a priori che il risparmio gestito sia sempre conveniente, come non sarebbe corretto cercare di dimostrare il contrario. I vantaggi e gli svantaggi devono essere analizzati partendo da un’analisi sincera e realistica della propria situazione di partenza, nonché degli obiettivi che ci si pone attraverso l’attività d’investimento.

Questo approccio alla materia è ciò che permette di trasformare delle nozioni di tipo teorico o accademico, in una serie di conoscenze pratiche e competenze applicative.

Tenendo a mente le considerazioni appena espresse, vi invito a considerare le nozioni che seguono rispetto alle loro potenzialità applicative; in questo modo,

sarete in grado terminare la lettura acquisendo degli strumenti pratici e delle competenze spendibili.

Definizione approfondita

Iniziamo il nostro percorso di approfondimento offrendo una definizione esemplificativa dell’oggetto di studio prefissato. Un fondo comune d’investimento è un veicolo di raccolta e gestione collettiva del risparmio, per mezzo del quale un vasto pubblico di investitori delega ad un soggetto terzo la gestione professionale dei propri risparmi.

I fondi comuni vengono gestiti da società create appositamente, monitorate e controllate dalle principali istituzioni finanziarie del Paese di emissione.

Come avremo modo di scoprire nelle prossime pagine, il termine “fondo comune” è piuttosto generico; difatti può essere associato a strumenti di raccolta del risparmio molto diversi tra di loro, come i fondi d’investimento conservativi, quelli speculativi, gli ETF e altre forme d’investimento collettivo. Questa sottolineatura è importante perché non esiste una definizione legale univoca e universalmente accettata; sebbene questi strumenti collettivi operino nella maggior parte dei casi con una visione globale, la loro denominazione e la determinazione della struttura societaria farà ogni volta rifermento alla legislazione del luogo nel quale sono registrati.

La definizione appena esposta ci aiuta a comprendere che nella struttura dei fondi comuni hanno preminenza tre soggetti principali:

i sottoscrittori, ovvero gli investitori che dopo un’attenta valutazione decidono di

aderire al fondo acquistandone un certo numero di quote; la società di gestione del risparmio, ovvero l’insieme dei professionisti che si occupa di pubblicizzare il fondo, di effettuare la raccolta della liquidità necessaria a renderlo operativo e di gestire il denaro utile al raggiungimento degli obiettivi finanziari; ultimi ma non meno importanti, gli operatori istituzionali. Si tratta di professionisti che hanno il compito di coadiuvare e controllare l’attività del fondo. Rientrano tra questi soggetti le banche depositarie degli asset, come gli organi e le istituzioni preposte al controllo della corretta operatività del fondo.

Spesso si tende a sottostimare il ruolo degli operatori istituzionali. Nei fatti è importante sottolineare che il fondo gestisce il denaro raccolto per conto dei propri clienti. Risulta quindi necessaria la presenza di un insieme di soggetti il cui scopo consiste nel garantire il patto di fiducia che si è instaurato tra gestori e sottoscrittori delle quote.

Tassonomia comparativa degli investimenti

Un altro modo per definire i fondi comuni consiste nel confrontarli con altre forme d’investimento, in modo da poterne apprezzare le differenze non solo a livello teorico, ma anche e soprattutto sul piano operativo.

Per riuscire in questo intento, costruiremo insieme una specie di tassonomia delle diverse alternative nelle quali un soggetto può investire il proprio capitale.

È opportuno specificare che molti degli strumenti proposti di seguito sono accessibili anche attraverso i fondi comuni, sebbene con valutazioni di costo differenti e senza la possibilità di intervento diretto sulle scelte di gestione.

Il primo strumento con cui è possibile confrontare i fondi comuni è rappresentato dai conti di liquidità.

Si tratta di depositi bancari generalmente senza vincoli di investimento (talvolta con vincoli scadenzati nel breve o brevissimo termine), che offrono una remunerazione limitata della liquidità. Spesso, questa rendita si avvicina al tasso d’inflazione presente nel Paese in cui il conto è localizzato.

I conti di risparmio o deposito possono essere confrontati dall’investitore con fondi comuni aventi obiettivi di breve termine, come quelli monetari.

Quest’ultimi addebitano generalmente costi di gestione che i conti remunerati non prevedono, ma riescono spesso ad offrire rendimenti superiori al tasso d’inflazione ufficiale.

Bond e obbligazioni rappresentano un’altra categoria d’investimento che può essere approcciata sia attraverso acquisti diretti che per mezzo di fondi comuni. L’investitore autonomo dovrà considerare con attenzione diversi particolari, tra i quali spiccano i termini di scadenza, il rating e le fluttuazioni di valore che si verificano naturalmente nell’arco di vita dell’obbligazione.

Molti fondi d’investimento (anche i più aggressivi) utilizzano i bond per stabilizzare il rischio complessivo del patrimonio.

Operare in via autonoma non è sempre facile. Per quanto le obbligazioni possano essere considerate come strumenti relativamente semplici, è necessario un sufficiente grado di conoscenze per non vanificare i risultati desiderati o per non rischiare di incorrere in perdite.

Questo punto si è reso particolarmente evidente negli ultimi anni, vista la crescente offerta di strumenti obbligazionari sul mercato e le difficoltà mostrate dalle agenzie di rating nel valutare correttamente il loro livello di rischio.

Il mercato immobiliare rappresenta un’ulteriore occasione di diversificazione dei propri investimenti. L’acquisto diretto di un’abitazione permette di controllare nel particolare ogni aspetto dell’operazione, ma espone l’investitore totalmente e senza possibilità di mediazione al rischio d’insolvenza dell’inquilino e alle difficoltà di monetizzazione dell’investimento in caso di necessità.

Inoltre, i valori delle quotazioni immobiliari sono generalmente legati in modo molto stretto alle condizioni economiche del Paese di riferimento. Scegliere di investire in un immobile è come compiere un’assunzione di fede verso la crescita futura di una nazione.

Le azioni rappresentano la forma più comune d’investimento diretto in asset aziendali o corporativi. Sono in grado di garantire un ritorno sia in termini d’incremento del valore delle quote aziendali, sia per mezzo della distribuzione facoltativa di dividendi.

L’investimento azionario diretto presenta elevati rischi di gestione, poiché l’oscillazione dei valori societari può variare notevolmente sulla base di variabili tecniche, microeconomiche e macroeconomiche. In questo comparto, i fondi comuni si rivelano particolarmente utili per chi possiede capitali limitati, ha un’ottica d’investimento di lungo periodo e vuole assicurarsi un’adeguata diversificazione del rischio.

Infine, troviamo i derivati. Si tratta di strumenti che (prendendo come spunto il termine stesso) fanno derivare il proprio valore da un asset sottostante. Sono dedicati agli investitori più esperti. Vengono utilizzati sia come elementi di protezione del capitale, sia come strumenti puramente speculativi. Permettono inoltre di accedere a mercati molto complessi, come quelli delle materie prime e delle commodities.

L’utilizzo di questi strumenti da parte dei fondi d’investimento è concesso solo ad alcune particolari tipologie, come i fondi hedge o speculativi.

Si tratta comunque di metodi d’investimento del proprio capitale molto rischiosi,

in grado di offrire grandi guadagni ma al contempo di esporre il capitale a grosse perdite, fino al suo azzeramento completo.

Ogni tipologia d’investimento appena descritta può essere approcciata tanto in autonomia quanto attraverso strumenti di risparmio e investimento collettivo.

Procedendo in modo indipendente ci si dovrà assumere tutti gli oneri (quantitativi e qualitativi) della gestione diretta. Nel secondo caso diviene possibile una certa comodità, oltre che una diversificazione migliore del rischio, a patto di affrontare costi d’investimento superiori.

La scelta ottimale deve essere fatta sulla base del capitale disponibile, dell’orizzonte temporale preposto e degli obiettivi che s’intende raggiungere. Non bisogna dimenticare che esistono diversi compromessi tra i vari estremi.

È possibile dividere il capitale in modo che una parte sia destinata al risparmio gestito, mentre un’altra di entità più ristretta sia investita direttamente sul mercato.

Nel corso di questa guida scopriremo anche l’esistenza di alcuni strumenti d’investimento collettivi (gli ETF) di recente costituzione, che hanno saputo conservare i vantaggi della raccolta e gestione comune garantendo al contempo un peso molto basso dal punto di vista degli oneri e dei costi di gestione.

Breve storia dei fondi comuni

Diversamente da come pensano in molti, i primi fondi comuni d’investimento sono nati in Europa nel 1700, quando nacquero le compagnie delle Indie olandesi. Le colonie orientali, con le preziose merci di cui disponevano, rappresentavano un eccezionale occasione d’investimento per chiunque disponesse di un capitale sufficiente a are delle lunghe spedizioni via nave.

Al contempo, i pericoli della navigazione in un percorso così difficile erano molto accentuati, tanto che spesso molti carichi andavano completamente perduti, assieme al vascello e all’equipaggio.

La soluzione fu semplice quanto straordinaria; i mercanti olandesi si federarono, dividendo i singoli vascelli in quote e diversificando così il rischio di fallimento della spedizione. In questo modo, diveniva possibile minimizzare gli eventi avversi, garantendosi al contempo i vantaggi derivanti dal commercio con le Indie.

Questo sistema si rivelò così efficace e funzionale da essere presto adottato anche nelle altre nazioni coloniali emergenti.

Già nel 1800 Londra contava diversi investment trust, ovvero società sorte con l’obiettivo di diversificare il denaro raccolto su differenti carichi commerciali, specializzati negli scambi di materie pregiate tra madrepatria e colonie.

Le informazioni esposte fin qui sono interessanti perché mettono in luce un aspetto particolare di questo comparto. Oggi siamo abituati a pensare che i fondi comuni siano destinati a soggetti con limitate capacità di risparmio, che non sono in grado o non hanno il tempo di seguire in modo professionale i propri investimenti e per i quali è fondamentale diversificare il rischio.

D’altra parte, la nascita dei fondi comuni dimostra l’esatto contrario, ovvero che i primi utilizzatori di questi strumenti non furono investitori appartenenti alle classi medie, ma i rappresentati della borghesia emergente delle nazioni coloniali.

Il 1900 ha rappresentato per i fondi comuni il secolo caratterizzato dalla crescita più elevata e sostenuta: in questo periodo i fondi si sono democraticizzati, per divenire accessibili in via universale a tutta la popolazione.

La crisi del ’29 fu un evento finanziario disastroso per molti singoli investitori, diventando automaticamente anche uno straordinario veicolo pubblicitario per forme di gestione del denaro prudenziali e condivise.

Ma è a partire dagli anni ’50 che si verificò una crescita progressiva, costante e sostenuta dell’industria deputata alla gestione collettiva dei risparmi.

Tale evento è stato il frutto di differenti fattori convergenti; una legislazione finanziaria più efficiente, la creazione di organi di controllo del risparmio collettivo nelle principali nazioni capitaliste, una forte crescita dell’industria e dell’economia (in grado di garantire un consiste surplus di risparmio alle famiglie) e la creazione di un sistema previdenziale privato che in molte nazioni ha assunto le forme e gli aspetti del risparmio collettivo.

Oggi l’industria del risparmio gestito è divenuta matura e altamente sofisticata. Con oltre 15000 differenti prodotti d’investimento, è in grado di gestire asset per oltre 20 miliardi di dollari in tutto il mondo. Oltre a ciò, il comparto non aiuta semplicemente gli investitori a raggiungere e mantenere standard di vita superiori, ma attraverso i propri investimenti diretti si rivela fondamentale per fornire liquidità a imprese e organizzazioni statali.

Meccanismi di funzionamento dei fondi comuni

Il funzionamento dei fondi comuni d’investimento è fortemente legato alla struttura che essi assumono. Come vedremo nelle prossime pagine, a seconda del livello di rischio insito nella gestione patrimoniale, il fondo potrà funzionare in modo più o meno rigido.

In via generale possiamo affermare che ogni fondo è chiamato a strutturare il proprio apparato organizzativo su condizioni di trasparenza; l’attività d’investimento deve seguire strategie delineate all’apertura del fondo, rimanere entro i precisi limiti indicati nel prospetti informativo ed essere sempre accessibile agli organi di controllo.

Un’ulteriore garanzia a favore dell’investitore risiede nel fatto che gli asset di patrimonializzazione vengono sempre depositati presso un soggetto terzo, in genere un istituto bancario che ne garantisce l’accessibilità ai gestori.

Diversamente da come avviene per gli attivi d’investimento diretto, il sottoscrittore del fondo non possiede la proprietà giuridica degli asset, poiché i diritti di amministrazione e gestione sono demandati completamente alla società di gestione.

In questo senso, si parla spesso di sottoscrittori inconsapevoli, perché non sono effettivamente in grado di monitorare e di decidere circa le scelte oggettive d’investimento del fondo, ma solo in relazione alle linee guida e agli obiettivi

definite prima della vendita delle quote.

D’altra parte, le strutture di tutela degli investitori individuali assicurano che le regole vengano rispettate e che l’attività dei gestori sia sempre in linea con il mandato ricevuto dai sottoscrittori. Oltre alle funzioni di controllo e gestione, risulta interessante anche chiarire in che modo avviene la valorizzazione degli investimenti.

La modalità più comune consiste nella valorizzazione del patrimonio fondiario. Così, se gli investimenti attuati dal gestore otterranno i risultati desiderati, il sottoscrittore vedrà una crescita nel valore della propria quota.

Allo stesso modo verranno valorizzate anche perdite patrimoniale, nel caso si verifichino errori di gestione o condizioni di mercato particolarmente avverse. L’eventuale valorizzazione o perdita delle quote partecipative sono sempre da considerarsi virtuali (ovvero in quota capitale), fino a quando l’investitore non decide di vendere le proprie quote.

Un'altra modalità di valorizzazione (per la verità meno diffusa) consiste nella distribuzione di attivi ai sottoscrittori; è il caso di particolari fondi di liquidità o obbligazionari, che nascono con l’obiettivo specifico di garantire una rendita al sottoscrittore.

Dato che questa particolare regola di valorizzazione produce un aggravio tanto nei costi di gestione quanto in quelli fiscali, deve essere chiaro al sottoscrittore che si tratta di fondi pensati per fornire un o al reddito attuale e non per garantire la valorizzazione del patrimonio sul lungo termine.

Per comprendere qual è il valore di un fondo in una certa data, si utilizza un parametro standardizzato: il net asset value (spesso abbreviato come NAV). Si tratta di un indicatore calcolato quotidianamente, in grado di offrire una valutazione oggettiva dell’attivo accumulato dal fondo d’investimento. La formula prevede di calcolare la differenza tra valore complessivo del patrimonio e spese di gestione.

Il netto che si ottiene è un valore che può essere confrontato facilmente con il NAV di altri fondi d’investimento, permettendo così al sottoscrittore non solo di avere una chiara visione dell’andamento di valorizzazione patrimoniale, ma anche del trend in paragone a fondi concorrenti, che si sono assegnati obiettivi di rendimento similari.

La gestione dei fondi comuni

Abbiamo detto in precedenza che la gestione dei fondi comuni viene attuata da un gruppo di professionisti del settore, riuniti all’interno di una SGR o società di gestione. I gestori vengono scelti (e contesi tra le varie società) per il loro background professionale, dato dall’esperienza sul campo e dal know how dimostrato attraverso i risultati ottenuti in ato.

A differenza dei servizi di gestione specialistici (come quelli che rientrano nell’attività di private banking), i gestori dei fondi mantengono il proprio focus sulla crescita patrimoniale del fondo, assicurandosi prima di tutto di minimizzare i rischi. Questo perché l’oggetto di funzionamento dei fondi è il patrimonio complessivo condiviso dai vari sottoscrittori, pertanto l’interesse collettivo è sempre primario e superiore a quello del singolo.

Per minimizzare i rischi, i gestori adottano le migliori pratiche conosciute nella gestione del risparmio gestito. Tra queste vi sono il money management e l’asset allocation.

Il primo è un processo di gestione del denaro proveniente dalle quote dei singoli sottoscrittori, che viene raccolto in un apposito conto e diventa quindi disponibile per l’attività d’investimento. Il money management non si concentra su dove verranno effettuati gli investimenti, ma sul come questi saranno messi in atto.

In questo senso, il gestore dovrà mantenere una liquidità sufficiente a seguire correttamente il trend di sottoscrizioni e riscatti, ad approfittare delle occasioni che il mercato presenta in modo naturale sulla base degli andamenti ciclici, al provvedimento dei costi di gestione e ultimo ma non meno importante ad assolvere i necessari adempimenti fiscali. Si tratta di una serie di adempimenti e d’incombenze importanti, soprattutto considerando la dimensione del capitale che i gestori si trovano ad amministrare.

L’asset allocation è la disciplina che mira a bilanciare adeguatamente gli investimenti, di modo che il rapporto tra rischio e rendimento venga mantenuto costantemente in un’area favorevole. Il presupposto di base è che investendo in differenti asset si risulterà meno esposti al rischio insito nei singoli trade.

Dato che non è possibile prevedere il futuro basandosi sui risultati ottenuti nel ato, un’adeguata attività di asset allocation è in grado di ridurre il rischio generale insito in ogni operazione d’investimento, stabilizzando al contempo i ritorni. Si tratta di una strategia che potrebbe essere vista alla stregua di un’assicurazione.

Ora che abbiamo compreso su quali basi viene realizzata la gestione del fondo, dobbiamo comprendere in che modo viene valutata quest’attività.

Vi è uno strumento, in particolare, che permette al gestore (e ai sottoscrittori) di monitorare l’andamento degli investimenti rispetto agli obiettivi posti nel prospetto informativo: il benchmark. Nelle prossime pagine ci occuperemo di comprendere di cosa si tratta e come funziona.

Il concetto di benchmark

Con il termine benchmark s’intende generalmente un punto di riferimento universalmente accettato in ambito finanziario, utile per fare delle comparazioni tra strumenti a gestione similare. Si tratta di una misura caratterizzata dall’oggettività, perché elaborata da soggetti terzi e utilizzata come riferimento dall’intero comparto dei fondi d’investimento.

Dato che il ritorno atteso sull’investimento rappresenta uno dei principali parametri utilizzati dai sottoscrittori per prendere le proprie decisioni finanziarie, poter comprendere la bontà di un fondo è fondamentale poter effettuare delle comparazioni.

La valutazione della performance di un fondo che dichiara in un certo anno un rendimento del 5% può cambiare profondamente a seconda che il mercato sia cresciuto a livello generale del 3% o del 10%. Nel primo caso il dato potrebbe essere considerato come molto buono, nel secondo verrebbe interpretato in modo deludente. Quello che abbiamo appena descritto è un benchmark tra l’andamento di un fondo e l’inflazione del contesto geografico nel quale è inserito.

Nella pratica, il benchmark è formato da elementi altrettanto concreti; ad esempio una serie d’indici azionari o obbligazionari. Ovviamente, la comparazione deve essere basata su parametri coerenti. Un fondo azionario con target di lungo periodo non potrà prendere come benchmark un indice obbligazionario, e viceversa.

Le principali legislazioni finanziarie occidentali obbligano i fondi d’investimento alla pubblicazione annuale di rendiconti e prospetti informativi, in modo da fornire informazioni approfondite sugli asset d’investimento e sulle performance ottenute nell’anno precedente. Queste occasioni sono viste come punti di osservazione privilegiati per l’applicazione dei benchmark, oltre che delle opportunità di marketing per quelle istituzioni finanziarie che hanno saputo battere il mercato.

I benchmark permettono alle società di gestione degli investimenti di assolvere a molteplici obiettivi; da un lato consentono di presentare il proprio operato con delle garanzie reali di trasparenza nelle comunicazioni finanziarie ai propri clienti. Dall’altro offrono dei mezzi di paragone delle performance con strumenti realmente rappresentativi dell’andamento del mercato di riferimento.

Vi sono infine alcune particolari tipologie di fondi che non utilizzano il benchmark come strumento di confronto, ma si pongono l’obiettivo di replicarlo nel modo più fedele possibile. Il focus del gestore, in questo caso, viene spostato sull’abbattimento dei costi e sulla garanzia di offrire al sottoscrittore un ritorno fedele al reale andamento del mercato finanziario, preso come oggetto del fondo.

Si tratta degli Exchange Traded Fund, dei particolari strumenti d’investimento con caratteristiche replicative, che hanno conosciuto recentemente una crescita molto accentuata. Nelle prossime pagine ci occuperemo di analizzarli in modo approfondito.

Exchange Traded Fund

Gli Exchange traded fund (abbreviati spesso come ETF) sono fondi comuni d’investimento che basano la propria operatività sulla replica del benchmark scelto come riferimento. Partendo da questo presupposto, possiamo facilmente comprende come un investitore che acquista quote di ETF punti a replicare l’andamento del mercato e non a batterlo, ottenendo un rendimento superiore.

Allo stesso modo, l’attività di gestione del fondo è profondamente diversa rispetto a strumenti analoghi ma di stampo più tradizionale; mentre il focus di un gestore ordinario si concentra sull’impiego di strategie e strumenti per l’ottenimento di performance superiori, il gestore di un ETF deve risultare particolarmente abile a minimizzare gli scostamenti (comunque inevitabili) tra valore del benchmark e valore degli asset patrimoniali. Molto dipenderà anche dalle strategie messe in campo dal gestore per raggiungere questo risultato.

Gli ETF replicano il mercato di riferimento attraverso due metodologie principali; in un primo caso acquistano sul mercato gli asset di cui è composto il benchmark. Ad esempio, se si è preso come riferimento l’indice S&P 500, sarà necessario acquistare fedelmente tutti i titoli che lo compongono, o perlomeno una selezione di quelli più rappresentativi.

Una seconda strategia consiste nel sottoscrivere dei contratti derivati, che prevedono di mettere come sottostante l’indice o gli strumenti finanziari presi come riferimento. Si tratta di una tecnica più snella e diretta, ma anche più costosa e rischiosa visto che non si detiene fisicamente il sottostante.

Grazie a questa attività gestionale, il net asset value (NAV) del fondo sarà sempre corrispondente a quello del benchmark.

Le naturali oscillazioni di prezzo delle quote che risultano al di sopra o al di sotto del NAV vengono chiuse velocemente dai market maker (ovvero dalle figure istituzionali che si occupano di mantenere liquida la contrattualità dell’ETF); in questo modo, viene garantita l’impossibilità di distorcere il mercato attraverso arbitraggi rilevanti.

Gli exchange traded fund hanno conosciuto negli ultimi 15 anni uno straordinario successo di pubblico e di vendite, diventando oggi uno dei comparti in grado di accentrare maggiori asset e risorse finanziarie al mondo.

Dalla loro parte hanno costi d’ingresso e gestione decisamente vantaggiosi rispetto ai fondi comuni di tipo tradizionale, ottenuta grazie ad una gestione iva degli asset. Inoltre, offrono la possibilità d’investire in mercati non convenzionali (immobili, materie prime, commodities).

Assieme a questi vantaggi il cliente fruisce anche di una certa tranquillità circa l’indirizzo dei propri investimenti: nel concreto, non si dovrà preoccupare dell’attività di gestione del manager e nemmeno del bilanciamento del proprio investimento.

Ovviamente il lato negativo della medaglia consiste nella totale esposizione al rischio di mercato; essendo l’attività del gestore minimizzata alla semplice replica del sottostante, in caso di eventi avversi non saranno possibili interventi attivi di moderazione delle perdite.

Valutare i comparti d’investimento

I comparti d’investimento caratterizzano l’attività specifica e l’orientamento di ogni fondo.

Nel prospetto informativo ogni gestore indicherà il comparto di appartenenza, assolvendo a due scopi; da un lato semplificherà l’attività di analisi e di scelta degli investitori. Dall’altro fisserà gli obiettivi e l’indirizzo degli investimenti, che si impegna a mantenere e seguire fedelmente nel corso del tempo.

Come abbiamo visto, possiamo effettuare una prima suddivisione tra fondi ordinari e fondi caratterizzati da strategie avanzate.

I fondi ordinari vengono divisi per semplicità in quattro comparti:

liquidità. È un settore caratterizzato da un orientamento di tipo obbligazionario, con la particolare proprietà di essere indirizzato al breve periodo. Questo genere di fondi è funzionale per individui che hanno una somma di denaro a disposizione, ma che sanno di doverla disinvestire entro i 12 mesi dalla sottoscrizione. Ciò che distingue la gestione dei fondi liquidità è l’impossibilità per il gestore di investire in strumenti rischiosi, come ad esempio i titoli azionari. Obbligazionari. Si tratta di un comparto molto simile a quello precedente per quanto riguarda l’orientamento di portafoglio. A cambiare è l’orizzonte temporale dell’investimento, che diviene oggettivamente più esteso. Questo

comparto può detenere una piccola percentuale di azioni (derivanti perlopiù dall’esercizio di obbligazioni convertibili). Bilanciati. L’obiettivo di questo settore consiste nel mediare tra l’andamento del conservativo mercato obbligazionario e quello del più rischioso contesto azionario. In questo modo, si cerca di ridurre il rischio di mercato, garantendosi al contempo un agganciamento ai trend favorevoli. Azionari. Questa tipologia di fondi accumula prevalentemente asset di natura azionaria. La loro composizione patrimoniale è distribuita per due terzi su titoli di aziende quotate in borsa, mentre per la restante parte in strumenti obbligazionari e di liquidità. Ulteriori segmentazioni possono essere effettuate a seconda di distinzioni geografiche (ad esempio azionario U.s.a., Europa, Asia) o settoriali (old economy, nuove tecnologie, utilities).

Oltre alle categorie appena elencate, è utile ricordare l’esistenza di fondi d’investimento flessibili, ovvero di un speciale comparto al quale non vengono posti i tradizionali vincoli di diversificazione degli asset. In relazione a quanto appena detto, ciò che dovrebbe saltare subito all’occhio del lettore per questa particolare categoria è la totale assenza di benchmark. Un fondo flessibile rende del tutto inutile ogni tipologia di paragone, oltre che ogni paragone con specifici mercati.

In fondi con un tale orientamento, il gestore potrà selezionare gli investimenti senza particolari vincoli relativi a tipologie di strumenti o specifiche aree geografiche. Lo svantaggio insito in una tale operatività consiste nel rischio molto elevato al quale si prestano similari strategie speculative.

Fondi comuni immobiliari

Un discorso a parte meritano i fondi comuni immobiliari, una categoria che permette di diversificare i propri investimenti orientandosi su beni fisici, sia di tipo privato (case e appartamenti) sia aziendali (uffici, magazzini, capannoni industriali).

Questo genere di fondi punta a incrementare la quota di patrimonio attraverso investimenti diretti in immobili, per circa il 60 – 70% del capitale complessivo detenuto. Tra gli investimenti più comuni vi sono gli acquisti diretti di beni immobili e quelli indiretti, che sono effettuati tramite partecipazioni in società specializzate del settore.

I fondi immobiliari offrono al sottoscrittore differenti vantaggi. Per prima cosa permettono di convertire un investimento che normalmente può essere attuato solo nel lungo periodo in delle quote di natura finanziaria, che possono cos+ essere sottoscritte, trasferite o liquidate in maniera più veloce, semplice e accessibile.

Inoltre, offrono all’investitore un notevole vantaggio in termini di diversificazione dell’investimento, evitando che grossi oneri finanziari possano pesare su di un singolo immobile (come avverrebbe investendo in modo diretto sul mercato immobiliare). D’altra parte, permettono l’accesso a questa tipologia d’investimento senza dover possedere un capitale elevato e senza dover pagare costi per dei capitali di finanziamento di natura bancaria.

È da sottolineare anche il fatto che la gestione dell’investimento in fondi immobiliari risulta iva, poiché sarà il team di gestione ad occuparsi di tutte le vicende e le problematiche connesse al mantenimento e alla valorizzazione degli immobili. Può sembrare un aspetto banale, ma chiunque abbia davvero investito nel settore ha un’idea pratica di quanto possa essere complesso gestire sia le incombenze fiscali – amministrative che quelle pratiche relative al settore.

A questi vantaggi si frappongono ovviamente dei punti di criticità, che il sottoscrittore farà bene a considerare con attenzione. L’orizzonte temporale di lungo periodo non permette valorizzazioni interessanti se non si è disposti ad attendere anche diversi anni dalla sottoscrizione.

Secondariamente, bisognerà considerare una relativa illiquidità dell’investimento rispetto ai fondi d’investimento tradizionale. Molti di questi fondi restringono la possibilità di vendere le proprie quote a precise finestre temporali, in modo da potersi concentrare al meglio sull’attività d’investimento.

Le rendite di natura immobiliare prevedono la sottoscrizione di contratti di locazione, con vincoli che possono stimarsi mediamente nell’ordine di una decina d’anni. Si tratta di un punto che la società di gestione deve tenere in considerazione quando pianifica la possibilità di acquisto o vendita delle quote.

Oltre a ciò, negli ultimi anni il mercato immobiliare si è dimostrato sempre più volatile, pertanto le variazioni di valore tra un anno e l’altro possono subire cambiamenti significativi, sui quali il gestore deve intervenire con aggravi di costi e lavoro per poter mantenere il fondo su di un piano di stabilità.

Nel complesso, i fondi immobiliari rappresentano un’opportunità interessante per chiunque desideri diversificare il rischio delle proprie attività finanziarie con investimenti basati su beni stabili e reali, senza dover impiegare necessariamente

una fetta ingente del proprio capitale. Oltre a ciò, potrà evitare l’assunzione di tutte le incombenze gestionali e amministrative che fanno capo a questo particolare settore di attività.

Fondi aperti e chiusi

Una volta comprese le metodologie d’investimento del comparto e i relativi mercati nei quali si focalizzano gli investimenti, è opportuno soffermarsi sulle differenti tipologie di sottoscrizione dei contratti fondiari.

Le principali legislazioni internazionali discernono tra fondi comuni aperti e fondi comuni chiusi. I primi fanno della variabilità patrimoniale uno dei loro punti di forza; difatti una tale struttura operativa permette di emettere nuove quote in modo continuativo.

Succede così che ogni qual volta un investitore effettui una richiesta di adesione, il fondo crea delle quote al prezzo della quotazione giornaliera. Allo stesso modo, il fondo resta sempre disponibile alla liquidazione dell’investimento, offrendo un importante elemento di tranquillità per tutti coloro che potrebbero aver necessità di rientrare della liquidità, avendo esigenze personali incombenti.

Ovviamente, questo fattore ha un certo peso nel rischio complessivo dell’investimento; investire su di un fondo aperto permette ai detentori una certa flessibilità nel realizzo, ma nessuno può garantire che una vendita poco ragionata (magari effettuata sulla scia emozionale di un evento negativo o per necessità) non porti a concretizzare delle perdite.

Questi fattori influiscono anche sulle strategie operative attuate dai gestori dei fondi aperti. Dato che non è possibile stimare con assoluta certezza il rapporto

tra sottoscrittori e realizzatori delle quote detenute, il gestore dovrà impiegare i propri capitali in modo da poter affrontare sempre le richieste di riscatto. Inoltre, dovrà riuscire a mantenere questo delicato equilibrio senza che ne risulti un onere eccessivo per il patrimonio complessivo del fondo. Per questi motivi, anche i fondi aperti con orizzonti temporali di lungo periodo (come ad esempio i fondi azionari) mantengono sempre in portafoglio una base di liquidità o di investimenti monetari di breve periodo.

Un discorso a parte deve essere fatto per i cosiddetti fondi d’investimento chiusi. Si tratta di prodotti finanziari caratterizzati da una limitata possibilità nella liquidazione. In questo senso, l’emissione delle quote ha luogo durante la cosiddetta fase di “offerta pubblica”, terminata la quale il fondo si chiude e prevede dei rimborsi solo a precise scadenze.

Tali particolari forme di riscatto delle quote non sono casuali, ma servono al gestore del fondo per poter amministrare in modo più proficuo gli investimenti. Difatti, non dovendo preoccuparsi di eventuali richieste di rimborso (che non siano quelle già previste nello scadenziario ordinario) risulta possibile ottimizzare gli impieghi e limitare la liquidità solo ad operazioni di bilanciamento e diversificazione dei rischi.

Infine, i gestori dei fondi chiusi non sono a loro volta limitati verso gli investimenti che presentano un’elevata facilità di liquidazione, pertanto possono detenere in portafoglio anche strumenti di lungo termine.

Questo meccanismo costituisce una specie di schermo contro tutte quelle fluttuazioni che potrebbero essere causate da continue richieste di rimborso e permette di non vanificare delle buone performance a causa delle richieste di riscatto del capitale.

Fondi hedge o fondi speculativi

Un hedge fund è un fondo speculativo che adotta strategie d’investimento non convenzionali alla ricerca di rendimenti elevati, soprattutto se paragonati alla remunerazione offerta in modo ordinario dal mercato (obbligazioni o azioni conservative).

Leggendo con attenzione la definizione appena esposta avrete già ottenuto un quadro generale sulle caratteristiche di questi strumenti.

Per prima cosa, gli hedge fund sono generalmente fondi chiusi, ovvero rappresentati da forme di accesso limitate. Sebbene ne esistano anche di aperti, la preponderanza della gestione ad accesso limitato si giustifica sia da un punto di vista normativo, sia pratico.

Nel primo caso perché la maggior parte delle legislazioni internazionali fissa limiti di capitale molto elevati per simili investimenti. Nel secondo, dato che solo persone ben patrimonializzate possono andare incontro alle ingenti perdite che spesso si verificano con le gestioni più speculative.

Una seconda caratteristica importante degli hedge fund è legata alle possibilità di perdere una parte o la totalità del capitale investito. La continua ricerca di rendimenti molto consistenti espone il fondo a azzardi che la maggior parte dei gestori tradizionali non potrebbe o vorrebbe correre. Talvolta i gestori inseguono ritorni talmente elevati da non preoccuparsi di evidenti rischi di fallimento.

Per conseguire tali obiettivi questo particolare comparto mette in atto una serie di strategie e costruzioni d’ingegneria finanziaria, che permettono di guadagnare o perdere denaro in un range molto ampio di contesti e mercati. In particolare, tra gli esempi di metodologie di trading applicate dagli hedge fund troviamo:

anticipazione di eventi macroeconomici, basati su analisi sistemiche e su indicatori di analisi tecnica e fondamentali, utilizzati allo scopo di determinare con preavviso la direzione presa da singole aziende o da un mercato più in generale. Arbitraggio, una tecnica che consente di comprare uno strumento finanziario su di un dato mercato e di rivenderlo un prezzo maggiorato su di un mercato geografico differente. Ad esempio, si acquistano azioni sul titolo ACME a 1 $ su New York e le si vendono a Francoforte a 1.2 $. Event – Driven, in rappresentanza di una metodologia basata sui movimenti di acquisto o di vendita che vengono attuati dagli investitori di massa. Posizionamento non direzionale, strategia realizzata attraverso l’impiego di strumenti finanziari avanzati quali opzioni o altri derivati. Permette di guadagnare al are del tempo, purché il titolo o l’asset finanziario resti in un certo range di prezzo. Carry trade, una tecnica con la quale si prende in prestito del denaro in una specifica valuta ad un certo tasso d’interesse e lo si investe in una valuta caratterizzata da un tasso d’interesse più elevato.

Tali pratiche richiedono conoscenze finanziarie molto sofisticate, pertanto oltre al rischio di perdita l’investitore sarà chiamato a sopportare anche commissioni e costi di gestione molto elevate, che trovano giustificazione nei rendimenti offerti dai gestori più abili.

Infine, una particolare attenzione deve essere diretta alle questioni di trasparenza e informazione verso gli investitori, che abbiamo già trattato riguardo i fondi d’investimento tradizionali. In generale possiamo notare che i fondi speculativi non sono tenuti alle normali pratiche di comunicazione finanziaria. Alcuni gestori potrebbero scegliere di emettere in via informale dei report informativi, riguardanti l’andamento degli investimenti e degli asset raccolti.

Ad ogni modo, è anche da considerare che molti investitori di hedge fund hanno un contatto diretto con i gestori o possiedono dei canali di comunicazione privilegiati, a differenza di quanto avviene normalmente per i sottoscrittori di fondi tradizionali.

Monitorare le performance

Monitorare le performance di più fondi può sembrare un compito apparentemente semplice, eppure i risultati possono variare notevolmente sia cambiando gli strumenti di paragone che l’arco temporale preso in esame. Ovviamente, a questo punto della lettura diamo per scontato il requisito fondamentale, ovvero che ogni fondo possieda un corretto benchmark e venga inquadrato nel comparto più adatto alla propria operatività.

Una prima metodologia di comparazione, molto diffusa nei quotidiani e nelle riviste di settore consiste nel semplice raffronto delle percentuali di guadagno o di perdita raggiunte da un insieme di fondi.

Questo perché la performance di un fondo, presa in modo isolato, offre pochissime informazioni sul grado di successo che ha avuto il gestore nelle operazioni di investimento. Il difetto di analisi basate sulla semplice comparazione percentuale risiede nelle difficoltà di paragone tra fondi che possono sembrare simili, ma che gestiscono gli asset in modo differente.

Ad esempio, un fondo che ha ottenuto un rendimento migliore potrebbe presentare al contempo una maggiore esposizione al rischio di perdite; non è scontato che tutti gli investitori siano felici di affrontare una situazione simile con il fine di ottenere un rendimento leggermente migliore.

Per procedere in una valutazione più approfondita, che sappia tenere conto anche

del rischio assunto da un gestore, è possibile utilizzare uno strumento che porta il nome di un premio Nobel: lo Sharpe ratio (ideato da William Sharpe).

In parole semplici, questo indice permette di calcolare una percentuale di rischio per ogni investimento.

La formula dell’indice di Sharpe misura l’extrarendimento (cioè la differenza tra rendimento del fondo e rendimento di un benchmark non rischioso) in rapporto alla volatilità del rendimento ottenuto dal fondo. Quindi, applicando questa formula, avremo che: INDICE DI SHARPE

L’indice di Sharpe ci aiuta a mettere a fuoco le differenze tra fondi, ricordandoci che a rendimenti più elevati corrispondono anche rischi più consistenti. Difatti, i fondi che ottengono un punteggio più elevato sono da preferire.

In conclusione, l’indice di Sharpe offre la possibilità di ottenere informazioni di paragone attendibili tra fondi appartenenti allo stesso comparto, ma con performance e fattori di rischio differenti.

Si tratta di uno strumento di analisi in grado di aggiungere una dimensione interessante alle informazioni che possono essere ottenute attraverso la semplice comparazione delle performance percentuali.

Modalità di adesione

Fino a pochi anni fa, l’adesione ai fondi d’investimento avveniva attraverso la sottoscrizione di un contratto cartaceo, mediato da figure professionali specializzate come i promotori finanziari o i family bankers. Con l’avvento di internet questo processo si è enormemente semplificato, sfruttando la digitalizzazione della pratica di sottoscrizione.

Grazie all’informatizzazione dei servizi finanziari, oggi aderire a un fondo d’investimento è divenuto estremamente semplice. Inoltre, la virtualizzazione del comparto è andata a ulteriore favore della clientela, poiché in molti casi sono stati eliminati quei balzelli e quelle commissioni d’ingresso / di uscita che in precedenza servivano a remunerare i venditori.

Abbiamo già visto la differenza tra fondi chiusi e fondi aperti. Nel primo caso la società di gestione avrà pubblicizzato ampiamente l’opportunità d’ingresso, indicando anche i termini di scadenza per completare l’adesione.

Discorso differente può essere fatto per i fondi aperti, poiché possono offrire due diverse modalità di adesione, a seconda della politica di gestione del fondo. Una prima, di tipo più tradizionale, prende forma attraverso versamenti volontari e automatici di importi anche molto piccoli. È quindi l’investitore a decidere (senza vincoli) in che misura destinare il proprio capitale alla gestione del fondo.

Una seconda modalità di adesione può prevedere l’accumulo di capitale a partire

da versamenti periodici (solitamente mensili), con lo scopo di formare un capitale di risparmio alla scadenza di un certo numero di anni. Questa particolare modalità permette non solo di evitare esborsi iniziali consistenti, ma offre anche l’opportunità di mediare nel tempo i livelli di prezzo d’ingresso, soprattutto nei casi in cui il mercato risulta iper-comprato o sovraquotato.

Oltre alle modalità di adesione e acquisto, è importante sottolineare anche le opportunità di uscita e disinvestimento. Per quanto riguarda i fondi chiusi, bisogna ribadire che non è possibile liquidare le proprie quote prima delle scadenze prefissate. Per questo motivo, la decisione d’investimento dovrebbe essere opportunamente pesata, nonché rimandata nel caso si preveda di avere necessità di liquidità nel medio termine.

Al contrario, i fondi aperti permettono di liquidare l’investimento in qualsiasi momento, ma questo non significa che tale evenienza sia sempre conveniente. Nei riscatti molto vicini alla sottoscrizione e nel caso in cui abbiate pagato commissioni d’ingresso, potreste ottenere un capitale inferiore a quello investito. Prima di aderire è quindi opportuno effettuare delle considerazioni sulle vostre necessità di denaro facilmente liquidabile nel breve e medio periodo.

Monitorare i costi

Come abbiamo visto in precedenza, la gestione di un fondo è un’attività che richiede l’intervento di numerose figure professionali, specializzate nell’amministrazione degli investimenti e nel consolidamento degli asset patrimoniali. Oltre a ciò, vi sono una serie di intermediari che risultano essenziali per il funzionamento efficiente di un fondo e che hanno un’influenza sui costi di gestione.

Nelle prossime pagine ci occuperemo di mettere ordine tra questi oneri, in modo da creare una tassonomia che orienti il lettore nella comprensione dei costi di un fondo e quindi nella scelta di destinazione del proprio capitale.

La prima classificazione che possiamo effettuare è tra costi estemporanei e costi continuativi. I primi si applicano solo in casi specifici, tradizionalmente al momento della stipula del contratto di sottoscrizione e al momento della liquidazione delle quote. Questi sono destinati alla rete di promotori e venditori dei fondi. Non sono sempre richiesti e possono variare notevolmente a seconda del fondo; talvolta vengono del tutto annullate, costituendo in questo modo una forma d’incentivo all’adesione.

I costi continuativi sono rappresentati dalle commissioni di gestione, mirate a remunerare gli amministratori che impiegano la loro professionalità nel lavoro di conduzione del fondo. In genere vengono sottratte al patrimonio complessivo del fondo, nonché calcolate nella misura di una percentuale fissa.

Accanto alle commissioni di gestione, troviamo le commissioni di performance. Si tratta, nella pratica, di una sorta di gratificazione che viene riconosciuta per i risultati ottenuti attraverso le scelte d’investimento del fondo. Ovviamente, in caso di rendimenti negativi non saranno richieste ai sottoscrittori.

Oltre alle incombenze appena esposte, esistono anche una serie di costi accessori che verranno sottratti al patrimonio del fondo. Si tratta delle commissioni bancarie da pagare per il deposito e per la custodia degli asset patrimoniali, nonché per le attività di negoziazione di strumenti finanziari (ovvero le operazioni di compravendita di obbligazioni, titoli e derivati).

Nelle pagine precedenti abbiamo visto l’importanza del benchmark e dell’indice di Sharpe per la corretta comparazione delle performance di diversi fondi. Ma quale strumento utilizzare per determinare su quale fondo i costi possiedono un’incidenza maggiore?

La risposta ci arriva da un altro parametro, il TER (total expence ratio), un indice di spesa in grado di indicare quanto pesano i costi sugli asset detenuti da un fondo.

Il calcolo è piuttosto semplice: basta dividere il totale dei costi a carico del fondo per il suo patrimonio complessivo. Per semplificare, un fondo con 100 milioni di dollari di patrimonio e costi per un 1,75 milioni avrà un TER dell’1,75%.

A questo punto il lettore potrebbe chiedersi se il TER risulta effettivamente onnicomprensivo di tutti gli oneri a carico di un fondo d’investimento.

In generale, questo parametro considera la quasi totalità dei costi, ad esempio le

spese amministrative, gli stipendi dei professionisti, nonché quelle di gestione. Talvolta non vengono conteggiate alcune voci specifiche, come le commissioni d’intermediazione applicate dalla banca per la compravendita degli strumenti finanziari.

In ogni caso, un fondo d’investimento tradizionale è tenuto a pubblicare (secondo le regole delle legislazioni vigenti) dei report pubblici indicanti eventuali costi non compresi nel TER. In questo odo, un investitore potrà utilizzare questo indice come primo strumento di scrematura, per poi effettuare verifiche più specifiche e approfondite tra i fondi considerati come più meritevoli di considerazione.

Asset allocation e scelta degli investimenti

Con la nascita e lo sviluppo dell’industria finanziaria, gli investitori hanno assistito a una crescita esponenziale delle società di gestione, nonché dei fondi d’investimento a loro collegati.

Si sono trovate così a vivere una situazione nella quale da un lato aumentano le opportunità d’investimento, dall’altro cresce la complessità del mercato e la difficoltà nel prendere decisioni razionali e lungimiranti.

Questa stessa difficoltà è sperimentata quotidianamente dai gestori di fondi. Sebbene spesso la loro attività sia limitata a una serie ristretta di asset (ad esempio obbligazioni con un rating specifico o azioni di aziende quotate in precisi contesti), il mercato presenta quotidianamente situazioni di grande complessità e di difficile interpretazione.

Uno dei metodi adottati dai fondi comuni per ovviare a queste sfide consiste nell’asset allocation, ovvero in una strategia che prevede di distribuire il patrimonio fondiario su diverse combinazioni di asset, in modo che il rischio sia sempre ripartito su differenti strumenti finanziari.

Ovviamente, l’attività di asset allocation è molto più attenta e diversificata quando operata da un fondo; sia per evidenti limiti informativi che deve scontare un privato, sia per limiti di patrimonio (che spesso non permettono di aprire più di una decina di posizioni contemporaneamente).

Diversificare non significa annullare il rischio di mercato, ma eliminare quello dei singoli strumenti; ad esempio, chi è sovraesposto su di un’obbligazione che ha effettuato un haircut percepirà una perdita superiore rispetto a chi ha diluito la stessa obbligazione su di un patrimonio più vasto.

L’asset allocation può dividersi anche a seconda dell’indirizzo con cui viene eseguita dal gestore. Prende l’attributo di strategica quando riguarda la diversificazione tra differenti asset, in un arco temporale di lungo termine. Al contrario, si parla di asset allocation tattica quando riguarda le piccole operazioni di adattamento che vengono attuate dal gestore, per garantire la presenza di un’adeguata liquidità e per sfruttare i periodici trend che si alternano sul mercato.

In conclusione, la strategia di diversificazione attuata dai gestori dei fondi può essere a ben ragione una delle principali motivazioni per scegliere di investire il proprio denaro nel risparmio gestito, piuttosto che procedere in via autonoma. Difatti, per quanto efficiente possa risultare la strategia d’investimento del trader indipendente, non potrà mai beneficiare dei costi di scala e delle evidenti facilitazioni nella diversificazione che possono ottenere i fondi grazie alla loro larga capitalizzazione.

Vantaggi dei fondi comuni

Siamo giunti alla parte finale del nostro percorso di approfondimento sui fondi comuni. A questo punto della lettura vi sarete fatti un’idea abbastanza precisa di come funziona il settore del risparmio gestito. Nelle prossime pagine proveremo a raccogliere le nozioni illustrate in precedenza, per tirare le conclusioni del discorso.

I motivi per cui sottoscrivere investimenti nei fondi comuni sono sicuramente molteplici. Tra questi, quello più evidente è la riduzione del rischio di trading.

Chi di voi avrà provato a effettuare delle operazioni in modo indipendente saprà bene quanto possa risultare volatile un investimento e quanto possa essere rischioso trovarsi nel mezzo di un’inversione del trend. Anche il migliore degli operatori non può nulla contro l’imprevedibilità dei corsi finanziari, pertanto deve possedere una capitalizzazione sufficiente a diversificare correttamente le proprie scelte.

Prendendo spunto da quest’ultima asserzione, diviene evidente un secondo grande vantaggio del risparmio gestito: la possibilità di iniziare ad accumulare asset patrimoniali anche senza un capitale di partenza. Ci riferiamo in particolare ad alcune formule di adesione, che non prevedono un versamento iniziale e possono essere sottoscritte anche attraverso importi mensili estremamente ridotti.

Il terzo punto riguarda il vantaggio competitivo dei gestori di fondi rispetto ai singoli investitori privati. Come grandi organizzazioni finanziarie, le società di gestione hanno accesso a informazioni e strumenti di analisi che per qualità e tempo restano irraggiungibili dagli operatori privati. Inoltre, i professionisti del settore operano da anni nei mercati ed hanno accumulato un’esperienza che difficilmente può essere paragonata a quella di un esterno.

Infine, i fondi comuni d’investimento sono strumenti relativamente semplici e accessibili. Essendo strutturati per comparto, permettono all’investitore potenziale di comprendere immediatamente le tipologie di asset nelle quali verrà investito il capitale raccolto. Consentono di decidere con semplicità il livello di rischio che si desidera assumere e di definire l’orizzonte temporale entro il quale si presume di liquidare l’investimento.

Ultimo ma non meno importante, sollevano il sottoscrittore da una gestione attiva degli investimenti che richiederebbe non solo conoscenze finanziarie avanzate, ma anche tempo prezioso sottratto all’attività lavorativa o alla famiglia.

Il gestore si prende carico di tutti gli oneri amministrativi, gestionali e fiscali concernenti gli asset acquistati e venduti dal fondo, nonché di selezionare le analisi di mercato più corrette e d’informare il sottoscrittore. Fermo restando che la possibilità di effettuare degli switch da un fondo all’altro (nel caso dei regolamenti aperti) garantisce comunque un certo grado di controllo sull’operato del gestore e sui mercati nei quali investire.

Svantaggi dei fondi comuni

Il mercato dei risparmio gestito presenta anche dei punti di criticità; molti di questi sono collegabili ai meccanismi di funzionamento del comparto, mentre altri dipendono dalla situazione personale di ogni singolo investitore.

Il primo punto da tenere in considerazione è il costo di gestione, che può variare sia sulla base delle regole generali adottate dalla società di gestione, sia a seconda dell’attività d’investimento del gestore.

Ad investimenti più rischiosi e con rendimenti potenziali più elevati corrisponderanno costi di gestione più alti. Abbiamo visto che i diversi oneri di un fondo possono essere raggruppati principalmente in due categorie: i costi di ingresso / uscita e i costi di gestione.

Mentre sui secondi c’è poca possibilità d’intervento, i primi possono essere minimizzati in vario modo, ad esempio utilizzando le modalità di sottoscrizione più avanzate come quelle online.

Ovviamente alcuni potrebbero preferire il pagamento delle commissioni per assicurarsi una consulenza indipendente in fase di scelta, trasformando una potenziale voce di costo in un vantaggio.

Un secondo punto di criticità dei fondi comuni consiste nell’impossibilità di

controllare direttamente l’attività del gestore.

Se da un lato la gestione iva consente al sottoscrittore di non doversi preoccupare costantemente dei propri investimenti, dall’altro lato lo espone al rischio di scelte sbagliate da parte della società di gestione.

L’investitore mantiene la possibilità di monitorare costantemente l’andamento del fondo e il valore delle relative quote sottoscritte, ma bisogna evidenziare che liquidazioni o cambiamenti in seguito a scelte erronee ed eventi avversi si possono trasformare in una monetizzare della perdita e spesso in un nuovo esborso commissionale.

Un altro svantaggio dei fondi comuni consiste nella limitatezza operativa; come abbiamo visto, i fondi definiscono con la pubblicazione dell’offerta pubblica la loro area operativa.

Saranno quindi costantemente chiamati a seguire i comparti su cui si sono impegnati a investire, anche se questo può significare la perdita di importanti trend di mercato oppure di buone occasioni d’investimento.

Infine, un ultimo fattore di discapito è dato dalla vastità del settore. L’industria del risparmi gestito conta oggi oltre 15.000 diversi fondi di libero accesso, oltre che una miriade di prodotti destinati ad investimenti alternativi e più rischiosi (come quelli di natura speculativa). Se per un investitore informato e deciso la vastità di scelta può costituire un vantaggio, per chi non possiede un adeguato background diventa un ostacolo.

In conclusione, come risulta facilmente comprensibile, vantaggi e svantaggi

tendono ad annullarsi a vicenda. Ciò che fa propendere per la scelta d’investire in questo settore non può prescindere da un’attenta analisi della propria situazione personale, di modo che risulti possibile definire con precisione tanto il background dell’investitore quanto le sue aspettative per l’impegno assunto e per i ritorni attesi.

Investire nei fondi in virtuale

Il trading in virtuale consiste in una serie di opportunità d’investimento fittizie, offerte attraverso conti di trading online o servizi similari, che permettono di costruire un portafoglio di fondi e monitorarne l’andamento senza investire denaro reale. L’obiettivo del trading virtuale è evidente: offrire all’investitore la possibilità di sperimentare le proprie idee e di fare pratica, senza esporsi alle perdite di mercato.

Attraverso gli investimenti virtuali diviene possibile acquisire competenza, studiare con attenzione i vari comparti e compiere numerosi test di portafoglio. Per questi motivi, si tratta di uno strumento utile sia prima di eseguire le sottoscrizioni vere e proprie, sia per creare dei portafogli di confronto rispetto a quelli derivanti dalle effettive scelte.

Un altro vantaggio dei portafogli di fondi virtuali consiste nel riuscire a sperimentare non solo l’aspetto matematico delle operazioni, ma anche quello emozionale. Alcuni aspetti della costruzione di portafoglio emergono solamente quando si vede nero su bianco una percentuale di guadagno o di perdita.

Infine, questa particolare modalità di monitoraggio vi permette di mettere alla prova anche le idee più rischiose e azzardate, traendone così importanti esperienze pratiche per la gestione del rischio e per la comprensione dei meccanismi di asset allocation dei fondi.

Costruire un portafoglio virtuale composto da fondi d’investimento è piuttosto semplice. Molti conti bancari online possiedono al loro interno una funzione di trading virtuale, che vi consente di costruire una selezione di strumenti finanziari sfruttando la medesima piattaforma a cui avrete accesso quando vorrete procedere con denaro reale. In alternativa, potete utilizzare uno dei numerosi servizi gratuiti disponibili online.

Tra i migliori e più semplici da utilizzare spicca Yahoo Finance, raggiungibile al seguente indirizzo web:

http://finance.yahoo.com/

Se disponete di un gratuito potrete procedere immediatamente alla selezione dei fondi; diversamente dovrete effettuare una veloce registrazione.

L’area riservata di Yahoo Finance vi permette di creare diversi portafogli e di inserire al loro interno strumenti finanziari complementari ai fondi (ad esempio obbligazioni, azioni o derivati).

In definitiva, si tratta di una buona occasione per provare a mettere in pratica le conoscenze che avete acquisito tramite la lettura di questa guida, e anche per comprendere quali sono i punti da approfondire e da affinare per raggiungere i risultati d’indipendenza finanziaria che desiderate.

Il trading virtuale rappresenta una buona opportunità, tanto per chi è alle prime armi quanto per chi desidera effettuare dei test senza esporsi finanziariamente alla volubilità dei mercati.

Ultimi consigli

Come abbiamo visto, i fondi comuni d’investimento offrono un ampio ventaglio di opportunità a chiunque desideri investire il proprio denaro, approfittando di una gestione professionale e senza doversi preoccupare in modo attivo dei propri investimenti.

In conclusione, troverete di seguito alcuni ultimi consigli per massimizzare l’opportunità di studio e comprensione offerta da questa guida:

non considerate questo manuale come la fine di un percorso di studio sui fondi comuni d’investimento, ma piuttosto come l’inizio di un approfondimento teorico e pratico; valutate con attenzione i parametri che scegliete di utilizzare per confrontare i vari fondi. Non fermatevi alle semplici performance, ma considerate anche le voci di costo e le valutazioni derivanti dai vari indici di riferimento; definite con attenzione l’orizzonte temporale del vostro investimento e prestate attenzione al fatto che combaci con le effettive necessità future; ritornate sugli argomenti che vi sono sembrati più complessi, in modo da migliorarne il vostro grado di comprensione; siate pazienti! Imparate a spendere del tempo nella ricerca dei migliori fondi e ad aspettare che il mercato offra l’occasione giusta per aderire; ricordate che non esiste il fondo perfetto in assoluto, ma solo quello più adatto alle vostre necessità e alle effettive condizioni di mercato;

se non potete investire immediatamente un capitale elevato, considerate la continuità come un valore. Esistono piani di risparmio automatici che permettono di accumulare un grande capitale in lunghi periodi di tempo, con un sforzo mensile molto limitato.

Conclusione

Siamo giunti alla conclusione del nostro viaggio alla scoperta dei fondi comuni d’investimento. Nel corso delle pagine precedenti abbiamo approfondito le principali nozioni necessarie alla comprensione di come funzionano le società di gestione del risparmio.

Abbiamo visto in che modo vengono costituiti i fondi, quali sono le loro caratteristiche e con quali strategie operano.

I fondi comuni applicano un principio semplice, ma non per questo semplicistico. Raccolgono capitali da un vasto numero di soggetti, per investirli con vantaggi di scala dal punto di vista dei costi e con un background di esperienza garantito dai migliori professionisti del campo finanziario.

I vantaggi di una gestione iva di successo sono evidenti; più tempo per se stessi, per la propria attività lavorativa e per la famiglia, oltre che più sicurezza nell’evitare di compiere investimenti grossolani o derivanti dall’inesperienza.

Anche l’investitore esperto può affidare una parte del proprio capitale a fondi d’investimento, ad esempio sfruttando particolari categorie come gli ETF, che permettono di accedere a mercati particolarmente complessi o costosi se affrontati da un punto di vista individuale.

In questa guida ho cercato di evidenziare in maniera neutrale tanto i vantaggi dell’investimento nei fondi comuni quanto i relativi punti di criticità. Conoscendo i dubbi e le perplessità che possono cogliere gli investitori con una bassa confidenza verso i mercati finanziari, ho esposto in maniera semplice e diretta tutte le informazioni necessarie a capire come funzionano i fondi comuni e in quali ambiti operativi possono eccellere rispetto ad altre forme d’investimento.

Vi saluto invitandovi a mettere alla prova le vostre conoscenze con un piccolo test. Se questa lettura vi è piaciuta, spero di incontrarvi nuovamente in una delle mie prossime guide.

Test Auto – Valutativo

Questa guida termina con un invito all’azione! Il seguente questionario nasce con lo scopo di aiutare il lettore a consolidare le nozioni teoriche e pratiche appena esposte, attraverso un esercizio dalle modalità ludiche e allo stesso tempo formative.

Conoscere e comprendere il funzionamento dei fondi comuni e i relativi ambiti applicativi può risultare piuttosto difficile.

Il test è pensato per ritornare su alcuni dei i più importanti di questa guida, in modo da consolidarne i concetti fondamentali. Troverete di seguito una serie di domande a risposta multipla, alle quali dovrete rispondere indicando la frase corretta. Al termine potrete leggere le chiavi di soluzione ai quesiti.

1 – Che cos’è un fondo comune d’investimento?

a) Uno strumento finanziario che incorpora al proprio interno una serie di aziende più piccole. b) Un fondo diretto da una società di gestione, che si raccogliere capitale e di investirlo dietro il pagamento di una commissione. c) Uno strumento finanziario derivato, che si caratterizza per replicare una diversità di sottostanti.

d) Un fondo pensione, il cui scopo esclusivo consiste nel fornire una prestazione al termine di una scadenza.

2 – Quando nascono i fondo comune?

a) I fondi comuni nascono a cavallo tra 700 e 800, in conseguenza delle prime spedizioni commerciali olandesi verso le colonie. b) I fondi comuni nascono a partire dall’inizio del nuovo secolo, come costola dei fondi d’investimento statali. c) In modo del tutto fortuito, nel momento in cui un investitore decise di creare una società di partecipanti destinata agli investimenti comuni. d) Nessuna di queste.

3 – Da quale tipologia di gestione è caratterizzato un ETF?

a) Dinamica. b) Attiva. c) iva. d) Performante.

4 – I fondi comuni immobiliari possono detenere investimenti finanziari?

a) No.

b) Si, ma in misura limitata. c) Sì, in misura illimitata. d) No, a meno che i sottoscrittori non esprimano accordo scritto.

5 – Che cosa indica il termine benchmark?

a) Un parametro oggettivo di riferimento. b) Un parametro variabile di riferimento. c) Il parametro che rappresenta l’incidenza dei costi di gestione. d) Nessuno di questi.

6 – Quale tra i seguenti è un esempio di parametro benchmark?

a) L’indice Nasdaq. b) Un’opzione call. c) Un dividendo. d) Un profilo commissionale.

7 – Quale caratteristica ha un fondo d’investimento aperto? a) È aperto a qualsiasi tipo di operazione; b) È aperto a qualsiasi tipo di cliente;

c) Non esistono fondi aperti, ma solo con operatività aperta; d) Può essere sottoscritto e liquidato in qualsiasi momento.

8 – Quali parametri è opportuno considerare nel confronto di più fondi?

a) Le performance. b) Le performance e i costi; c) I costi; d) Nessuna di queste.

9 – Cosa permette di calcolare l’ìndice di Sharpe?

a) La percentuale di rischio per ogni unità di investimento. b) Il costo effettivo di un investimento; c) La volatilità di un investimento sulla base del trend di mercato; d) L’extra-rendimento di un fondo comune;

10 – Che cos’è il paper trading?

a) Una forma di compravendita di fondi che avviene in via cartacea, senza are dai canali telematici;

b) Una forma di trading virtuale che permette di creare un portafoglio in fondi senza rischiare denaro reale; c) Uno strumento utile per minimizzare i rischi operativi; d) Una tecnica di analisi dei mercati finanziari molto utilizzata nel mercato del risparmio gestito.

Soluzioni

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