Bonos 3g3n1v

Bonos

Hugo Inga

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

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Concepto Clasificación (Plazo, Tasas, Estructura, Riesgo Crediticio) Clasificadoras de Riesgo Criterios para Clasificación Valoración de Bonos Yield to maturity-YTM, Yield to Call-YTC, Holding Period Return-HPR Bonos Cupón Zero

1. Concepto de Bono  Es

un título valor que resultado de un acuerdo de deuda entre un emisor (deudor) y un grupo de inversionistas. A cambio de cierta cantidad de dinero el emisor se compromete a: – Realizar los pagos regulares del cupón cada período hasta el vencimiento del bono (excepto Bonos cupón cero) – Pagar el valor par nominal del bono al vencimiento del mismo.  Inglés: Bond 3

Acreedor Tenedor

Deudor

Bonista

Bond Issuer

Lender

•Tiene exceso de liquidez

•Necesita Liquidez a largo plazo

•Compra Bonos => Tenedor

•Emite Bonos => Emisor

•Paga precio del bonos y se torna acreedor. Genera un activo

•Recibe el precio del bono y se genera una deuda o pasivo.

•Recibe pagos de Cupones (interés) y de Principal (en Fecha de redención o Maturity)

•Repaga Deuda: Principal (Valor Facial en Fecha de redención o Maturity) e Intereses (Cupones)

¿Cómo es la línea de tiempo de un bono típico?

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C

Línea de Tiempo: Lender

Valor Facial Precio del bono

0

C

C

C

C

1

2

3

4

5

Línea de Tiempo: Bond Issuer Precio del bono

0

1

2

3

4

C

C

C

C

5

Valor Facial

5

C

1. Concepto de Bono 

¿Cuáles son los componentes de un bono? – –

–

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Valor Facial: también denominado valor par o valor nominal (Inglés: Par Value - Principal) Cupón: Pago por periodo que recibe el tenedor del bono a manera de interés. Generalmente es un porcentaje del valor facial. Puede ser un monto fijo, un monto variable o indexado o en ciertos casos, ningún monto (inglés: Coupon) Fecha de Vencimiento: También conocida como fecha de maduración o fecha de redención. En esta fecha el valor facial del bono es repagado a los tenedores (inglés: Maturity Date)

Diferencia entre un Accionista y un Tenedor de Bono 



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Los accionistas son los poseedores de una parte del capital de la empresa. En pocas palabras, son los dueños de la empresa, que pueden tener derecho a voto y a dividendos

El tenedor de bono es “dueño” de una parte de la deuda de la empresa

PASIVOS

ACTIVOS

Tenedor de Bono

PATRIMONIO Accionista

1. Concepto de Bono 

¿Cuáles son los Rendimientos de un Bono? –

–

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Rendimiento Actual: Cupón entre el precio de mercado Rendimiento al Vencimiento (Yield to Maturity): Rendimiento que obtendría el tenedor del bono si mantuviese el bono desde el momento que lo compra (no necesariamente coincide con la fecha de emisión), hasta el momento en el bono redime. En otras palabras, es la TIR del bono, ya que iguala los cupones del bono con el precio del mismo. El YTM será el costo del bono para el emisor del bono. El YTM también representa la rentabilidad del comprador del bono.

2. Clasificación por Plazo 

Corto Plazo – – –



Largo Plazo – – –

– – –

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Certificados de Depósito BCR Certificados de Depósito Negociables Papeles Comerciales Bonos del Gobierno Bonos Hipotecarios Bonos de Arrendamiento Financiero Bonos Subordinados Bonos Corporativos Bonos Titulizados

2. Clasificación por Tipo de Interés

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

Bonos Tasa Fija: el valor monetario de los cupones se conocen con certeza.



Bonos Tasa Flotante: los bonos con tasa variable, o flotante, son bonos cuyo retorno está atado a un índice. Este índice puede ser una tasa referencial (ej. Libor, Prime Rate), un índice inflacionario (ej. VAC), u otro índice que el emisor estime conveniente (ej. Precio del petróleo).



Bonos Cupón Zero: uno no recibe flujos intermedios. Se negocian a descuento. La diferencia entre el precio de compra y el valor nominal es el retorno del bono.

2. Clasificación por Estructura   

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Bonos con una opción de compra por parte del emisor (Callable bonds). Bonos con una opción de venta por parte del tenedor del bono (Puttable bonds). Bonos Convertibles: Opción de conversión el bono en acciones de la empresa emisora del bono

2. Clasificación por Riesgo Crediticio 



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Bonos con Grado de Inversión: estos bonos cuentan con buena solidez y tienen altas posibilidades de ser cancelados conforme a su contratación. Muchos inversionistas institucionales sólo están autorizados a invertir en bonos con grado de inversión. Bonos con Grado Especulativo (Junk Bonds): estos bonos no cuentan con una buena solidez y tienen cierto grado de riesgo de incumplimiento con respecto a las condiciones pactadas.

3. Clasificadoras de Riesgo  

  

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Las clasificadoras de riesgo proveen a los inversionistas de información sobre la calidad de un instrumento financiero. Las clasificadoras de riesgo no recomiendan una inversión, solo expresan opinión sobre la solvencia del emisor y la solidez del título valor materia de clasificación. Se clasifica el título valor, no al emisor. Internacionalmente las clasificadoras más conocidas son Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch. Localmente trabajan Apoyo & Asociados, Class & Asociados, Equilibrium y Pacific Credit Rating

4. Criterios para Clasificación 

Factores Cualitativos: – – –



Factores Cuantitativos – – – –

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Riesgo del Sector Posición Competitiva Gerencia y Accionistas Rentabilidad Capacidad de Pago (Flujo de Caja) Estructura de Capital y Endeudamiento Liquidez

4. Clasificación - Simbología Corto Plazo Apoyo Class - 1 CLA - 1 - 2 CLA - 2 - 3 CLA - 3 - 4 CLA - 4 - 5 E E

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Largo Plazo Apoyo Class AAA AAA AA AA A A BBB BBB BB BB B B CCC CCC CC CC C C D D

5. Valuación de Bonos Valor Bono = Valor Presente de los cupones + Valor presente del Valor Nominal n

Ci F Valor Bono    i n 1  r  i 1 1  r 

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Donde: C = Cupón pagado cada período r = Tasa de descuento n = Número de períodos F = Valor par (nominal) del bono

5. Valuación de Bonos 

Si un bono vence dentro de 5 años, tiene un cupón de $80 anuales y un valor nominal de $1000, su flujo de caja se verá como sigue: Tiempo 0 1 2 Cupón $80 $80 Valor nominal Precio del mercado $ ???



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3

$80

4

5

$80 $80 $ 1000

¿Cuánto vale este bono? Dependerá del nivel actual de las tasa de descuento. Si la tasa de descuento para los bonos el bono tiene un valor de mercado de como este es del 10%? $924.18

5. Valuación de Bonos 

Considere el bono de nuestro ejemplo. Se vende a 924.18, paga un cupón anual de $80 y vence en 5 años. Tiene un valor par de $1000 ¿Cuál es la tasa del cupón, el rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento? 1. La tasa del cupón es el cupón anual en dólares como porcentaje del valor par Tasa de cupón= $80 /$1000 = 8% 2. El rendimiento actual es el cupón anual dividido por el precio del mercado del bono en ese momento : Rendimiento actual = $ 80/$924.18= 8.66%

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5. Valuación de Bonos La rentabilidad al vencimiento es la tasa que igual a el precio de mercado del bono al valor presente de sus flujos de caja futuro. Es la tasa desconocida r de la ecuación siguiente: 5

80 1000 924 .18    i n     1  r 1  r i 1 Asi, la rentabilidad al vencimiento es 10%.

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5. Valuación de Bonos Bonos a la Par: Hagamos otro ejemplo. Ud. tiene la información siguiente:  Valor a la par: $1000  Cupón anual: $100.  Vencimiento en 20 años El mercado requiere para bonos como éste un retorno del 10% ¿Cuál es el valor del bono? 1. Calcule el Valor Presente del valor par = $1000  [1/1.1020] = $1000  .14864 = $148.64 2. Calcule el valor presente de los pagos del cupón (anualidad) = $100  [1 - (1/1.1020)]/0.10 = $100  8.5136 = $851.36 20 3. El valor de cada bono es = $148.64 + 851.36 = $1000

5. Valuación de Bonos

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Bonos con Descuento: Asuma ahora que usted tiene la información siguiente: • Valor par a $1000 • Cupón anual es $100 • Vencimiento en 20 años El mercado requiere para bonos similares un rendimiento del $12% 1. Calcule el valor presente del valor par = $1000  [1/1.1220] = $1000  .10366 = $103.66 2. Calcule el valor presente de los pagos del cupón: (anualidad) = $100  [1 - (1/1.1220)]/.10 = $100  7.4694 = $746.94 3. El valor de cada bono es = $103.66 + 746.94 = $850.60

5. Valuación de Bonos

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Bonos con Prima: Asuma ahora la siguiente información:  Valor par es $1000  Cupón anual es $100  Vencimiento es 20 años El mercado requiere un rendimiento del 8% 1. Calcule el valor presente del valor par: = $1000  [1/1.0820] = $1000  .21455 = $214.55 2. Calcule el valor presente del pago de los cupones: (anualidad) = $100  [1 - (1/1.0820)]/.08 = $100  9.8181 = $981.81 3. El valor de cada bono es = $214.55 + 981.81 = $1,196.36

6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opción de Compra, Retorno Periodo de Tenencia  



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Retorno al Vencimiento (YTM): rentabilidad del bono si este se mantiene hasta su vencimiento. Retorno a la Opción de Compra (YTC): rentabilidad que se obtiene previa a la ejecución de la opción de compra por parte del emisor. Retorno por Período de Tenencia (HPR): rentabilidad obtenida por el periodo de posesión del bono.

6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opción de Compra, Retorno Periodo de Tenencia 



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Se cuenta con un bono con un cupón de 12% y vencimiento en 5 años. El bono tiene un Call Option (opción de compra) al tercer año a su valor nominal. El bono paga cupones anuales y su valor facial es $1000. El precio actual del bono es de $1075.82. Calcule la rentabilidad al vencimiento y la rentabilidad al ejercicio de la opción de compra? Juan García compró el bono de la referencia a $1075.83 y luego de dos años (y dos cupones) lo vende a su valor de mercado de $950. Calcule la rentabilidad de Juan por el periodo de tenencia.

6. Retorno al Vencimiento, Retorno a la Opción de Compra, Retorno Periodo de Tenencia 

YTM: 1075.82 (1+r)0



3

4

5 r = 10%

120 (1+r)1

120 (1+r)2

120 (1+r)3

120 (1+r)4

1120 (1+r)5

r = 9% 120 (1+r)1

120 (1+r)2

1120 (1+r)3

HPR: 1075.82 (1+r)0

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2

YTC: 1075.82 (1+r)0



1

r = 7.54% 120 (1+r)1

120 (1+r)2

120+950 (1+r)3

7. Bonos Cupón Zero

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

También llamados bonos de descuento puro



Son bonos que no cuentan con pagos intermedios (cupones).



El inversionista recibe el valor nominal del bono al vencimiento. ¿Cómo es la línea de tiempo?



Estos bonos se venden a un descuento, y la diferencia entre el valor de compra y el valor nominal del bono representa la ganancia del inversionista.