Capítulo 7 istración Del Activo Circulante 293ek
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7 conceptos del capitulo
istración del activo circulante 1
La istración del activo circulante es una ampliación de los conceptos estudiados en el capítulo anterior y entraña la istración del efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios.
2
La istración del efectivo consiste en ejercer control sobre las recepciones y los pagos en efectivo con la finalidad de minimizar los saldos de efectivo improductivos.
4
La istración de las cuentas por cobrar y de los inventarios requiere que las decisiones a nivel de crédito y de inventarios se tomen con miras a obtener un margen de rentabilidad.
5
Un concepto de importancia fundamental es que cuanto menos líquido sea un activo, tanto mayor será el rendimiento requerido.
3 La istración de los valores negociables implica escoger entre varias inversiones a corto plazo.
L
a industria de las menudeo es uno de los sectores más desafiantes para la istración del activo circulante. El tiempo o estado de la atmósferara, las condiciones económicas, los cambios en los gustos de los clientes y las compras de temporada influyen en las ventas de la industria minorista. La industria da a conocer mensualmente las cifras de ventas y de este modo se convierte en un barómetro de las actitudes de los consumidores hacia los gastos. El pronóstico de las necesidades de inventarios y de flujos de efectivo es extremadamente difícil cuando las ventas no son como lo marca el plan. ventas
al
aceite para calefacción. Los altos precios de los artículos de primera necesidad como éstos tuvieron un efecto sobre el ingreso promedio disponible de los consumidores y las tiendas al menudeo estaban preparadas para una temporada navideña bastante deslucida (la cual había sido precedida por una temporada poco entusiasta de ventas de regreso a la escuela). Una gran cantidad de minoristas optan por mantener inventarios ligeros durante estos periodos de días festivos con bajas expectativas en un intento de evitar los grandes descuentos posteriores a la Navidad. Esta estrategia no siempre funciona bien porque los consumidores con frecuencia son impredecibles. Algunas veces las tiendas como Abercrombie & Fitch tienen un desempeño tan bueno que se quedan sin mercancía popular, mientras que las tiendas como Sears experimentan ventas inferiores a la par y terminan con más mercancía que la que necesitan. Estas compañías que venden al menudeo se ocupan por completo de la istración de los activos circulantes.
La temporada de ventas navideña es la época del año de mayores ventas para la mayoría de los minoristas, y en la cual la economía —así como el estado atmosférico— tiene un fuerte impacto sobre la cantidad que los consumidores gastarán. En 2002, los consumidores aún se estaban recuperando de una recesión y los gastos fueron decepcionantes. En 2006, las tiendas al menudeo mostraban preocupación acerca de los efectos continuados de los huracanes Aquellas que lo hacen bien, como Wal-Mart, establecen Katrina y Rita y los muy altos precios de la gasolina y el
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Parte 3
istración del capital de trabajo
una ventaja competitiva que ayuda a hacer más grande su participación de mercado y que con frecuencia crea un incremento en el valor de los accionistas por medio de un precio creciente para las acciones. Ésta es la razón por la cual el financiero debe asignar con todo cuidado los recursos entre los activos circulantes de la empresa —efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios—. Al istrar el efectivo y los valores negociables, el principal punto de interés debe ser la seguridad y la liquidez, en tanto que se da una atención secundaria a la maximización de la rentabilidad. A medida que se mueve uno hacia las cuentas por cobrar y el inventario, se debe hacer frente a un examen de rentabilidad más difícil. El nivel de inversión no debe ser una cuestión de coincidencia o determinación histórica, sino que debe satisfacer los mismos criterios de rendimiento sobre la inversión aplicados a cualquier decisión. Es probable que sea necesario elegir entre un incremento de 20% en los inventarios y una nueva ubicación de la planta, o un programa importante de investigación. A continuación se analizan las técnicas de decisión que se aplican a las diversas formas de activos circulantes.
istración La istración del efectivo se está haciendo más elaborada en la era global y electrónica del nuevo siglo, a medida que los es financieros tratan de extraer hasta el último dólar del efectivo
posible de utilidad de sus estrategias de istración del efectivo. No importa que es lo que haya aprendido usted durante toda su vida con relación a las virtudes del efectivo, el financiero corporativo busca activamente mantener a un nivel mínimo este activo porque no genera utilidades. Cuanto menos efectivo se tenga, tanto mejor se estar de un modo general; no obstante, nadie desea ser sorprendido sin fondos en efectivo cuando estos se necesitan. La minimización de los saldos de efectivo, así como la precisión las fechas en que el efectivo se desplazarade hacia adentro y hacia afuera de la compañía, mejora la Razones para el mantenimiento saldos de efectivo rentabilidad general de una corporación. Primeramente, se estudian las razones para mantener varias razones para mantener efectivo: saldar transacciones, mantener saldos de reciefectivoExisten y después se examina el ciclo de flujos de efectivo para una empresa típica. procidad en los bancos y motivos de precaución. El primer motivo implica el uso del efectivo para pagar los gastos corporativos planeados, como suministros, nóminas e impuestos, pero también incluye las adquisiciones planeadas de activos fijos a largo plazo. La segunda razón importante para el mantenimiento del efectivo resulta de la práctica de mantener saldos como manera de compensar a un banco por los servicios proporcionados en lugar de pagar en forma directa esos servicios.
El mantenimiento de efectivo con motivos de precaución supone que la istración desea mantener saldos en efectivo para propósitos de emergencia cuando los flujos de entrada del efectivo son inferiores a lo proyectado. Los saldos de efectivo preventivos es más probable que sean importantes en las industrias estacionales o cíclicas donde los flujos de entrada de efectivo son más inciertos. Las empresas que tienen necesidades de efectivo con propósitos de precaución recurren por lo general a líneas de crédito bancario no utilizadas. En la mayoría de las empresas, el motivo principal para el mantenimiento de saldos de efectivo es el que se relaciona con las transacciones.
Ciclo del flujo de efectivo Los saldos de efectivo están principalmente determinados por el efectivo que diaria, semanal y mensualmente fluye por la compañía, como lo determina el ciclo del flujo de efectivo. Tal como se estudia en el capítulo 4, el presupuesto de efectivo es una herramienta común que se usa para efectuar el seguimiento de los flujos de efectivo y los saldos de efectivo resultantes. El flujo de efectivo depende del patrón de pagos de los clientes, de la rapidez a la cual los proveedores y los acreedores procesen los cheques y de la eficiencia del sistema bancario. La principal consideración que debe tenerse en cuenta al istrar el ciclo del flujo de efectivo
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Capítulo 7 istración del activo circulante
Figura 7-1 El ciclo de flujo de
Clientes
Ventas
Inventarios
Cuentas por cobrar Efectivo
es asegurarse de que los flujos de entrada y salida de fondos se sincronicen de manera adecuada en cuanto a los propósitos de las transacciones. En el capítulo 6 se examinan la naturaleza cíclica del crecimiento de los activos y el efecto de éste sobre el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios, ahora se amplían estos temas examinando de una manera más completa el proceso del flujo de efectivo. La figura 7-1 ilustra el ciclo de un flujo de efectivo simple donde la venta de los bienes y servicios terminados produce o una venta al contado o una cuenta por cobrar que deberá pagarse en el futuro. En última instancia, las cuentas por cobrar se pagan y se convierten en efectivo, el cual se usa para comprar o producir inventarios que posteriormente se venden.
Así, el proceso de generación de efectivo es continuo aun cuando el flujo de efectivo podría ser imprevisible o estar sujeto a cantidades desiguales. Las ventas, las cuentas por cobrar y los inventarios forman la base del flujo de efectivo, pero otras actividades dentro de la empresa también afectan a los flujos de entrada y de salida de efectivo. El ciclo del flujo de efectivo que se presenta en la figura 7-2 amplía los detalles y las actividades que influyen sobre el efectivo. Los flujos de entrada de efectivo son generados por las ventas y son afectados por el tipo de cliente, la ubicación geográfica dé éste, el producto que se está vendiendo y la industria. Una venta se hace al contado (McDonald's) o a crédito (Nordstrom). Algunas industrias, como la publicación de libros de texto, conceden términos de crédito de 60 días a las li brerías, y otras, como las tiendas de departamentos, conceden crédito a los clientes por 30 días.
Una tendencia que está teniendo un efecto positivo sobre el flujo de efectivo es el incremento en las ventas a través del comercio electrónico. La mayoría de los negocios de ventas al menudeo tienen sitios web para la realización de compras. Usted puede ingresar a un buscador e introducir el nombre de una cadena al menudeo para ser dirigido al sitio web de ésta, donde con toda probabilidad podrá ingresar al registro de regalos o crear una lista de artículos deseados. Wal-Mart, Kmart y Target, todas ellas cadenas de desc uento, tienen sitios web de compras, lo mismo que los populares minoristas para el sector de ingresos altos, como
K
Kmar
TARGET
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Parte 3 istración del capital de trabajo
Figura 7-2 Ciclo de flujo de efectivo ampliado
Clientes
Ventas Área geográfica Producto o división Tipo de cliente Inventario Productos terminados Producción en proceso Materia prima
Materiales y servicios Proveedores: Cuentas por pagar Mano de obra. Sueldos por pagar Otros gastos
Impuestos del gobierno Impuestos federales sobre ingresos Impuestos estatales y locales Otros impuestos
Cuentas por cobrar 0-30 días 31-60 días 61-90 días 91-120 días Valores comercializabl es
Efecti vo
Intereses y dividendos
Prestamistas a corto plazo Bancos comerciales Prestamistas no bancarios Bancos y prestamistas extranjeros
Abercrombie y Fitch. Abercrombie cuenta tanto con
www.abercrombie.com como con www. abercrombiekids.com. Uno de los beneficios de las ventas por Internet es que los clientes tienen que comprar con tarjetas de crédito o de débito, las cuales generan un flujo de efectivo mucho más rápido que una venta hecha con la propia tarjeta de crédito del minorista que tiene términos de pago de 30 días. Las compañías de tarjetas de crédito entregan en forma anticipada el efectivo al minorista dentro de 7 a 10 días. Como el flujo de efectivo empieza con la venta, los es financieros tienen que poner atención al porcentaje de ventas que es generado por el efectivo, por las tarjetas de crédito externas y por las propias tarjetas de crédito de la compañía.
Cuando se cobra una cuenta por cobrar, o la compañía de tarjetas de crédito entrega el pago en forma anticipada, los saldos de efectivo aumentan y la empresa usa el efectivo para pagar los intereses a los prestamistas, los dividendos a los accionistas, los impuestos al gobierno, las cuentas por pagar a los proveedores, los sueldos a los trabajadores y reemplazar los inventarios. Cuando la empresa tiene un exceso de efectivo, lo invertirá en valores negociables, y cuando necesite efectivo para los activos circulantes, generalmente optará o por vender valores negociables o por solicitar fondos en préstamo a los prestamistas a corto plazo.
W
El impacto de Internet en la istración del capital La red Internet de está trabajo teniendo un efecto consiLa segunda tendencia en la istración derable
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Cobros y desembolsos
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www. daimlerchrysler.com www.nissanusa.com
190 Parte 3 istración del capital de trabajo
de cobranza. Aunque el ciclo del flujo de efectivo aún es afectado por los mecanismos de cobranzas, como los apartados postales privados (servicio de lockbox), el sistema postal de Estados Unidos y las ventas internacionales, para nombrar tan sólo algunos de ellos, el uso del flotante disminuyó en su importancia cuando el Congreso de Estados Unidos aprobó la ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI, la cual entró en vigor el 28 de octubre de 2004. Estos aspectos se presentan con detalle en la siguiente sección.
Flotante Algunas personas se sorprenden al enterarse de que el efectivo que aparece en el balance general no necesariamente representa el efectivo real que la compañía tiene en el banco. Existen en realidad dos saldos de efectivo de importancia: la cantidad registrada por la corporación y la cantidad acreditada a la corporación por el banco. La diferencia entre estas dos cantidades recibe el nombre de flotante. El flotante resulta de las demoras de tiempo en los envíos postales, el procesamiento y la compensación de cheques a través del sistema bancario. Una vez que un cheque es recibido en el correo y una vez que se hace un depósito, los fondos depositados no están disponibles para usarse sino hasta que el cheque haya sido compensado en el sistema bancario y acreditado a la cuenta bancaria de la corporación. Esto funciona tanto para los cheques que se hacen para pagar a los proveedores como para los cheques depositados por los clientes. Esto significa que es posible istrar hasta cierto punto el flotante a través de una combinación de estrategias de desembolsos y cobranzas.
Uno de los principales cuellos de botella en el proceso de cobranzas y desembolsos ha sido la presentación física del cheque original al banco emisor. Este proceso siempre tomaba tiempo para el envío postal, la entrega y el procesamiento. La Ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI (Check 21), mencionada líneas atrás, le permite a los bancos y otras instituciones procesar un cheque de manera electrónica. De acuerdo con la Federal Reserve Board, la ley Check 21:
... ha sido diseñada para promover la innovación en el sistema de pagos y mejorar su eficacia mediante la reducción de algunos de los impedimentos legales para el truncamiento de los cheques. La ley facilita el truncamiento de los cheques mediante la creación de un nuevo instrumento negociable denominado cheque sustituto, el cual permite a los bancos truncar los cheques originales, procesar electrónicamente la información de los cheques y entregar cheques sustitutos a los bancos que deseen continuar recibiendo cheques de papel. Un cheque sustituto es el equivalente legal del cheque original e incluye la totalidad de la información contenida en el cheque original.1 Esta nueva ley aún no ha sido totalmente implantada por todas las corporaciones y banco, pero su efecto consistirá en reducir los tiempos de procesamiento y entrega y reducir el flotante al número de días que se requieren para enviar un envío postal en Estados Unidos. En caso de que las compañías envíen depósitos por la vía telegráfica y hagan pagos electrónicos a través del sistema bancario, la flotación se reducirá al mismo tiempo. La Reserva Federal afirma que en 2003 los consumidores y los negocios hicieron más pagos en forma electrónica que a través de cheques. Incluso antes de que se aprobará la Check 21, la Reserva Federal estimó que en 1990 se habían usado 50 000 millones de cheques, y que en 2003 el numere había disminuido en 25% hasta alcanzar 37 000 millones de cheques. La posibilidad de efectuar pagos con tarjetas de crédito y de débito y de contar con la banca en línea para los consumidores, la ventaja de las transferencias telegráficas para las corporaciones y el incremento en el comercio por Internet, continúan movilizándonos hacia una sociedad sin cheques. Aquí se continúa con el ejemplo del flotante, ya que a pesar de la ley Check 21, el flotante aún existirá hasta cierta medida a causa de la entrega postal de uno a tres días y debido a que no todos los bancos adoptarán de inmediato el uso de cheques sustitutos. El flotante ocasionado por los tiempos de procesamiento finalmente acabará por desaparecer.
1
Tomado de www.federalreserve.gov//payamentsys.htm.
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Capítulo 7 istración del activo circulante
En las tablas 7-1 y 7-2 se explica el empleo del flotante. La empresa utilizada como ejemplo deposita 1 millón de dólares en cheques recibidos de clientes durante la semana y ha extendido 900 000 dólares en cheques a los proveedores. Con la nueva ley Check 21, la mayor parte del millón de dólares depositado se compensará en el día en que se reciben los cheques. Sin embargo, los 900 000 dólares en cheques que se enviaron a los proveedores por correo podrían requerir hasta 3 días para llegar a ellos. Los libros de la compañía mostrarían que se han extraído 900 000 dólares de la cuenta bancaria de ésta, pero el banco no sustraería ese monto hasta que los cheques originales o sustitutos sean presentados para su pago. Esto significa que incluso con la Check 21, el banco aún podría tener un saldo más elevado en la cuenta de la compañía que el que ésta ha apuntado en los libros. Si se requiere un día para que el correo sea entregado, este flotante de 500 000 dólares sólo durará un día.
Tabla 7-1 Libros corporativos Monto inicial De pósitos
$100 000
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Saldo
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Libros bancarios (montos realmente compensados)
- 400 000 +$ 700 000 +$500 000 de flotación
(Check 21, ausencia de flotación) (Flotación postal) (Fondos
Supóngase que el banco carga a la cuenta de la compañía en el día dos una cantidad de 300000 dólares de cheques que fueron compensados. Esto reducirá el flotante en una cantidad correspondiente de 300 000 a 200 000 dólares. Tabla 7-2 Libros bancarios Libros corporativos Monto inicial Depósitos
$100 000 +1 000 000
C h eques enviados a los proveedores Saldo
-900000
+$ 200 000
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(montos realmente compensados) (Check 21, ausencia +1 000 000 de flotación) (Flotación postal) +$- 700 000 400 (Fondos 000 +$200 000 de flotación $100 000
Algunas compañías operan realmente con un saldo de efectivo negativo en los libros corporativos, sabiendo que el flotante les permitirá sobrevivir en el banco. Desde luego, el flotante ante 1 finalmente se pondrá al día en la empresa y entonces ésta tendrá que depositar más fondos en sus cuentas para cubrir los cheques emitidos. La mayoría de las empresas que participan en este juego tienen una línea de crédito en su banco de tal modo que si el flotante desaparece más rápido de lo esperado, pueden solicitar fondos en préstamo crédito. Este préstamo podría durar un día, una semana o incluso más tiempo.
contra
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línea
de
Forma de mejorar las cobranzas Es
posible expeditar el proceso de cobranzas y compensación de cheques por medio estrategias.2 Un método popular consiste en utilizar muchos centros de cobranzas en toda el
de
- Los bancos grandes tienen grupos de asesoría sobre istración del efectivo que ofrecen valiosos consejos con relación a estos asuntos.
varias
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Parte 3
istración del capital de trabajo
área de mercadotecnia. Una compañía de seguros como Allstate, con oficinas centrales en Chicago, podría tener 75 oficinas de cobranzas distribuidas por todo el país, cada una de las cuales desempeña las labores de facturación y de cobranzas y depósitos. En el caso de aquellos que deseen disfrutar de los beneficios de una compensación expedita de cheques a un costo más bajo, un sistema de apartados postales privados (servicio de lockbox) podría reemplazar a la red de oficinas regionales de cobranzas. Con este plan se pide a los clientes que envíen sus cheques a un apartado postal en la región geográfica de aquéllos y un banco local recoge los cheques. Luego, el banco procesa los cheques locales a través de la cámara de compensación local para lograr una rápida cobranza y hacer que los fondos estén disponibles para su uso el mismo día.3 Ya sea que la corporación use un sistema de cobranzas o el sistema menos costoso de apartados postales, los excesos de los saldos de efectivo en los bancos locales se remiten al banco de las oficinas centrales a través de una transferencia telegráfica diaria o de una cámara de compensación automatizada que hace que los fondos estén inmediatamente disponibles para el uso corporativo.
Forma de ampliar los desembolsos Es posible que usted haya oído hablar de una corporación multimillonaria con oficinas centrales ubicadas en el espacio más exclusivo del centro de Manhattan, pero con su principal centro de desembolsos de cheques en Fargo, Dakota del Norte. Aunque la empresa podría hacer uso de técnicas agresivas para acelerar el procesamiento de los cheques que ingresen a la empresa, un patrón de tortuguismo describe de manera más apropiada los procedimientos de pago. Aun cuando el ejemplo anterior representa un caso extremo, el tortuguismo de los desembolsos no es raro en la istración del efectivo. Incluso se le ha llegado a dar el nombre de "flotante ampliado de los desembolsos". Una gran cantidad de bancos que proporcionan servicios integrales ofrecen servicios para controlar los desembolsos, y también reconcilian las discrepancias entre el sistema de procesamiento de cheques de la Reserva Federal y los totales del banco. Esto le permite a la empresa elegir el mejor momento para sus pagos de tal modo que se mantengan sus saldos en efectivo el mayor tiempo posible. Aunque la intención de este texto no es fomentar o desalentar tales prácticas, su uso ampliamente extendido bien merece una nota.
Análisis costo-beneficio Un programa de istración de efectivo operado de una manera eficiente es una operación costosa. El empleo de centros remotos de cobranza y desembolsos significa costos adicionales, y los bancos participantes en el proceso requerirán que la empresa mantenga saldos adecuados en depósito, o que ésta pague honorarios suficientes para justificar los servici os. Aunque el uso de un sistema de apartados postales privados podría reducir el total de gastos indirectos corporativos, es probable que los costos todavía sean considerables.
Estos gastos deben compararse con los beneficios que podrían obtenerse mediante la aplicación del análisis de costo-beneficio. Si una empresa tiene una remesa diaria promedio de 2 millones de dólares y es posible ahorrar 1.5 blecimiento de una red compleja de cobros, para invertirlos en cualquier otra actividad. en un día, tal vez se pueda disponer de 2 de este proceso se presenta en la figura 7-3. Si la
3
días en el proceso de cobranza mediante el estala empresa habrá liberado 3 millones de dólares Además, al estirar el programa de desembolsos millones adicionales para otros usos. Un ejemplo empresa es capaz de ganar 10% sobre los 5
Los cheques que se depositan en un banco son compensados a través del sistema de la Reserva federal, a través de un banco corresponsal, o a través de un sistema local de cámaras de compensación. Un cheque se cobra cuando es remitido al banco del pagador y realmente es pagado por ese banco al banco del beneficiario.
Capitulo 7
istración del activo circulante
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Figura 7-3 Red de istración de efectivo
Millones de dólares que están congelados, se podría gastar tanto como 500 000 dólares en los costos istrativos resultantes del manejo del efectivo antes que iguales al ingreso generado.
los nuevos costos
sean
Transferencia electrónica de fondos En la década actual, algunas de las técnicas para demorar los pagos y usar el flotante se están reduciendo mediante el uso de las técnicas de transferencia electrónica de fondos, un sistema en el cual los fondos se desplazan entre las terminales de computadoras sin el uso de un "cheque". Por medio de una comunicación a través de terminales entre una tienda y un banco, el pago hecho al supermercado por un cliente se carga automáticamente contra la cuenta de éste en el banco antes de que salga de la tienda.
La mayoría de las corporaciones de gran tamaño han computarizado los sistemas de istración del efectivo. Por ejemplo, una empresa podría tener 55 oficinas de sucursales y 56 bancos, un banco para cada oficina de las sucursales y un banco central en el cual se mantiene la principal cuenta corporativa. Al final de cada día, el financiero verifica todas las cuentas bancarias de la compañía a través de una terminal de computadora en línea. Luego transfiere electrónicamente todos los saldos de efectivo excesivos desde cada sucursal o banco regional hasta el banco central de la corporación para que sean invertidos durante la noche en valores del mercado de dinero. Las cámaras de compensación automatizadas (ACH, siglas de automated clearinghouse) son un
elemento
importante
de
las
transferencias electrónicas de fondos.
Una ACH
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Parte 3
istración del capital de trabajo
transfiere información entre una institución financiera y otra y de cuenta a cuenta por medio de una cinta de computadora. Existen aproximadamente 30 cámaras de compensación regionales automatizadas a través de Estados Unidos, las cuales aseguran contar con más de 12 000 instituciones financieras afiliadas. Estas instituciones transmiten o reciben asientos provenientes de las distintas ACH a través de instalaciones centrales operadas por la American Clearing House Association, el sistema de la Reserva federal, la Electronic Payment Network y VISA. Según la National Automated Clearinghouse Association (NACHA), www.nacha.org, durante el año 2005 más de 5 millones de compañías usaban la red ACH. Esto representó un incremento a partir de 750 000 s en 1997 y de 2 millones en el año 2000. Uno de los usos más populares de la red es el depósito directo de cheques. Más de 99% de los empleados del gobierno de Estados Unidos usan el depósito directo para sus cheques de nómina, seguidos de 82% de beneficiarios de la seguridad social y 65% de la fuerza de trabajo privada. Las transacciones comerciales que usan la red ACH han crecido en alrededor de 17% por año desde 1989. NACHA estima que los estadounidenses ahorraron más de 1 000 millones de dólares en costos postales y en honorarios por atraso mediante el uso de pagos directos, mientras que las compañías y las agencias del gobierno ahorran miles de millones de dólares. Esto no es sorprendente dado que cerca de 30 billones de dólares fueron procesados a través de las cámaras automatizadas de compensación en 2005. Uno de los principales factores contribuyentes al crecimiento de las cámaras automatizadas de compensaciones ha sido el incremento en los pagos con cheques electrónicos (ARC, siglas de s receivable e-check) de las cuentas por cobrar. Éstos fueron superiores a 208 millones en el segundo trimestre de 2004 y a 383 millones en el segundo trimestre de 2005.
El crecimiento en este medio de transferencias de fondos tiene la misma fuerza motivadora que ha impulsado a Amazon.com y a otras compañías de Internet —un costo bajo y la facilidad de uso—. Por ejemplo, el precio unitario cargado por el Fed para el procesamiento de cheques es de 4.5 centavos de dólar mientras que el precio unitario para un pago a través de una ACH es de 1.8 centavos. El precio unitario cargado por el sistema de la Reserva federal para un cheque es ahora 2.5 veces más alto que el de un pago hecho a través de una ACH. La figura 7-4 presenta en forma de diagrama el flujo de fondos a través de una red ACH. El creador puede ser un individuo, una corporación o alguna otra entidad que inicie los asientos en la red de compensaciones automatizadas. El creador envía los datos de la transacción de crédito o débito a la institución financiera depositaría creadora (ODFI, siglas de originating depository financial institution), la cual entonces clasifica y transmite el archivo a un operador de una cámara de compensación automatizada. Luego la ACH distribuye el archivo a la institución financiera depositaría receptora (RDFI, siglas de receiving depository financia!
Figura 7-4
institution), la cual en ese momento pone los fondos a la disposición del individuo, la corpo7 istración activo circulante ración, o cualquier otra entidad que haya autorizado Capitulo al creador a iniciar undelasiento de crédito o de débito en la cuenta del receptor mantenida en la RDFI. Las transferencias electrónicas de fondos a nivel internacional se llevan a cabo principalmente a través del SWIFT (www.swift.com). El SWIFT es el acrónimo de Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications. Durante 2005, el SWIFT proporcionó pagos internacionales las 24 horas entre 7 750 instituciones financieras en 204 países. El SWIFT usa un sistema de mensajes seguros patentado (sistema electrónico de transferencia de fondos) en el cual cada mensaje representa una transferencia de divisas para pagos, istración de tesorería, valores y el comercio. Un solo mensaje podría consistir en instrucciones para transferir 100 o 1 000 millones dólares de una institución a otra. La figura 7-5 muestra el número de mensajes anuales en millones y el crecimiento anual en los mensajes. El volumen total de 2.3 billones de mensajes representa muchos billones de dólares.
195
Figura7-5 Tráfico de mensajes de cinco años de SWIFTnet FIN
En este campo de las finanzas es necesario cumplir normas de seguridad muy rígidas, cada mensaje está cifrado (codificado de una manera secreta) y cada transacción de dinero es legitimada por otro código. Estas medidas de seguridad son importantes para los así como para el SWIFT, quien asume la responsabilidad financiera por la exactitud, lo completo y la confidencialidad de las instrucciones de la transacción desde y hacia el punto de conexión con los circuitos electrónicos de la institución afiliada. Un área de interés creciente ha sido el fraude electrónico, y el SWIFT está usando una tecnología avanzada de tarjetas inteligentes para mejorar su sistema de seguridad. Además, automatizará el proceso por medio del cual las instituciones financieras intercambian claves secretas de autentificación entre ellas.
2 299
196
Parte 3
istración del capital de trabajo
istración internacional del efectivo Las corporaciones multinacionales transfieren fondos de un país a otro del mismo modo que una empresa podría transferir fondos desde los bancos regionales hasta el banco central. Justo como las instituciones financieras de Estados Unidos se han implicado más en las transferencias electrónicas de fondos, también se ha desarrollado un sistema internacional de pagos. Sin embargo, la istración internacional del efectivo tiene muchas diferencias con respecto a los sistemas de istración de efectivo utilizados en los distintos países. Los métodos de pago difieren de país a país. Por ejemplo, en Polonia, Rusia y otros países europeos orientales, los cheques raras veces tuvieron la preferencia sobre el efectivo; en tanto que en otros países, los pagos electrónicos son más comunes que en Estados Unidos. La istración internacional del efectivo es más compleja porque la istración de la liquidez, la cual incluye los saldos de efectivo a corto plazo y los déficit, tiene que manejarse a través de fronteras internacionales y zonas de tiempo y está sujeta a los riesgos de las fluctuaciones monetarias y los cambios en las tasas de interés de todos los países. También existen diferencias en los sistemas bancarios y los procesos de compensación de cheques, en la istración de los saldos de las cuentas, en los sistemas de presentación de información, y en las desemejanzas culturales, fiscales y contables. Una compañía podría preferir mantener saldos de efectivo en una moneda en lugar de otra, o aprovechar las altas tasas de interés disponibles en un país particular para realizar inversiones a corto plazo en valores negociables. En los periodos en los cuales la moneda de un país está aumentando de valor con relación a otras monedas, un financiero inteligente tratará de mantener tanto efectivo como le sea posible en el país que tenga la moneda más fuerte. En los periodos en los cuales el dólar está aumentando con relación a otras divisas, se mantienen muchos saldos en cuentas bancarias de Estados Unidos o en cuentas bancarias denominadas en dólares en bancos extranjeros, más comúnmente conocidos como depósitos en eurodólares. Los mercados internacionales de dinero han crecido en alcance y magnitud, por lo que estos mercados se han convertido en un aspecto mucho muy importante de la istración eficiente del efectivo. Los es de efectivo internacionales y nacionales emplean las mismas técnicas y se basan en métodos de pronóstico que usan presupuestos de efectivo e informes diarios de efectivo para predecir los saldos en efectivo. En el caso de aquellas compañías que no tienen la capacidad de istrar de una manera dinámica sus saldos de efectivo, los bancos les proporcionan con frecuencia cuentas especiales para istrar sus flujos de efectivo y ganar un rendimiento sobre sus excesos de fondos. La cuenta de transferencias automáticas es aquella que permite a las compañías mantener saldos de cero en tanto que los excesos de efectivo son depositados de inmediato en una cuenta que gana intereses. La mayoría de los bancos tienen cuentas que permiten a los clientes corporativos girar cheques sobre cuentas con saldo de cero, en el entendimiento de que cuando el cheque se presente para su pago, el dinero se desplazará desde la cuenta que gana intereses hasta la cuenta apropiada. Estos ejemplos ilustran la manera en la que los bancos ayudan a istrar los excesos de efectivo para sus clientes corporativos. La siguiente sección explica el modo en que las compañías istran sus propios saldos excesivos de efectivo mediante la compra de valores negociables.
Valores negociables
Una empresa podría mantener excesos de fondos para anticiparse a un desembolso de efectivo. Cuando los fondos se están manteniendo para otro propósito distinto al de las transacciones inmediatas, deben convertirse de efectivo en valores negociables capaces
de
ganar
intereses.4 El financiero tiene un supermercado virtual de valores de dónde escoger. Entre los factores que influyen en esa elección están el rendimiento, el vencimiento, la inver-
4
La única excepción posible a este principio se encuentra en la práctica del mantenimiento de saldos compensadores en los bancos comerciales, tema que se estudia en el capítulo 8.
Capitulo 7
istración del activo circulante
197
sión mínima requerida, y la seguridad y la comerciabilidad. En condiciones normales, cuanto más prolongado el periodo de vencimiento de un valor, tanto más alto el rendimiento, como se indica en la figura 7-6.
Figura 7-6 Examen de las características del rendimiento y el vencimiento
El problema de “estirar” el vencimiento de una inversión es que podría llegar a tener una perdida. Un pagare de la tesorería de 5000 dólares emitido inicialmente a 5.5%, con tres años pendientes para su vencimiento, podría valer tan solo 4800 dólares si la tasa de interés actual asciende a 7% y si el inversionista tiene que recuperar el efectivo antes del vencimiento. Este riesgo es considerable más alto a medida que la fecha de vencimiento se amplia. En el capítulo 16 se hace un análisis completo del “riesgo de la tasa de interés”. En la tabla 7-3 se describen las varias formas de valores negociables t inversiones, ponien-do de relieve el corto plazo. Las características clave de cada inversión se examinan junto con ejemplos de los rendimientos en cuatro diferentes periodos. Como se observa en la tabla 7-3, se proporcionen para cuatro periodos que comienzan el 22 de marzo de 1980, cuando las tasas de interés eran extremadamente altas debido a una inflación de dos dígitos, y terminan en septiembre de 2005, cuando las
Parte 3
198
istración del capital de trabajo
Tabla 7-3 Tipos de inversiones a corto plazo Rendimiento Rendimiento
Vencimiento*
Monto mínimo
Seguridad Comerciabilidad
Rendimiento Rendimiento
al 22 de marzo de 1980
al 14 de julio de 2000
al 9 de enero de 2003
1.18%
al 12 de septiembre de 2005
Valores del gobierno federal: Certificados de la Tesorería*
3 meses
$1 000
Excelente
Excelente
14.76
6.06%
3.45%
6 meses
1 000
Excelente
Excelente
13.85
6.34
1.24
3.67
1-10 años
5 000
Excelente
Excelente
13.86
6.29
2.24
4.13
10 años
1 000
Excelente
Excelente
—
4.03
2.39
1.68
1 año
5 000
Excelente
Excelente
14.40
6.78
1.40
3.92
3 meses
100 000
Buena
Buena
16.97
6.65
1.29
3.75
3 meses
500
Buena
Deficiente
15.90
6.00
1.31
2.85
3 meses
25 000
Buena
Regular
17.40
6.50
1.28
3.71
3 meses
Ninguno
Buena
Buena
17.22
6.51
1.31
3.83
3 meses Abierto
25 000 Ninguno
Buena Excelente
Excelente Ninguna
18.98 5.25
6.75 3.00
1.32 1.25
3.84 1.00
Abierto
500
Buena
Ninguna
14.50
6.00
0.96
2.87
Abierto
1 000
Excelente
Ninguna
—
5.50
1.20
2.26
Certificados de la Tesorería Pagarés de la Tesorería Valores de la Tesorería protegidos contra la inflación (TIPS)t Valores de agencias federales: Federal Home Loan Bank Valores que no son del gobierno: Certificados de depósito (grandes) Certificados de depósito (pequeños) Papel comercial Aceptaciones de banqueros Depósitos en eurodólares* Cuentas de ahorros Fondos del mercado de dinero Cuentas de depósito del mercado de dinero (instituciones financieras)
Varios de los instrumentos anteriores pueden ser comprados con vencimientos más largos que los indicados. Los señalados son los que se cotizan con mayor frecuencia. * Los certificados de la Tesorería se cotizan sobre la base del rendimiento de los cupones en lugar de cotizarse sobre la base del descuento. Desde 1970 los inversionistas estadounidenses podían comprar sólo certificados de la Tesorería en montos de 10 000 dólares, pero desde el 10 de agosto de 1998 esta cantidad se disminuyó a 1 000 dólares. t Los valores de la Tesorería protegidos contra la inflación se cotizan en tasas de interés reales. Al monto del principal se le agrega una prima de inflación, lo que hace competitivos a los rendimientos comparables. ♦Aunque no son comercializables, estas inversiones son todavía altamente líquidas por el hecho de que los fondos se podrían retirar sin ninguna sanción. Fuentes: The Wall Street Journal, 13 de julio de 2000 y 14 de septiembre de 2005, pp. B4, C8, C10; y el St. Louis Federal Reserve Bank.
tasas de interés estaban aumentando por arriba de sus puntos más bajos de todos los tiempos alcanzados en 2003. Tal vez, las tasas de julio de 2000 representen tasas más normales que las de los otros tres periodos. Las tasas bajas de 2003 representaron un intento por parte de la Federal Reserve Board para estimular una economía que había caído en recesión duran te el mes de marzo de 2001 y cuya recuperación era incierta debido a los ataques terroristas 11 de septiembre de 2001. Observe que las tasas de interés para los diversos valores habían
de
Capítulo 7 istración del activo circulante
disminuido de 10 a 16% entre 1980 y 2003. La comparación de los datos de 2000 con los de 2003 y 2005 también demuestra la capacidad de las tasas de interés para aumentar y disminuir rápidamente. La tabla 7-3 bien podría representar los puntos altos y bajos de las tasas de interés durante el periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial. Examínense las características de cada valor de la tabla 7-3. Los certificados de la Tesorería son obligaciones a corto plazo del gobierno federal y son un instrumento muy popular para "estacionar los fondos" debido a la existencia de un mercado activo y de gran tamaño. Aunque estos valores se emiten originalmente con vencimientos de 91 y 182 días, el inversionista podría comprar un certificado de Tesorería en circulación al que sólo le falte UN día para su vencimiento (probablemente dos inversionistas anteriores lo hayan mantenido durante 45 días cada uno).
Como el gobierno emite nuevos certificados de la Tesorería en forma semanal, siempre se dispone de un amplio intervalo de elecciones. Los certificados de la Tesorería son únicos tanto que se negocian sobre la base de un descuento, lo que significa que el rendimiento que se recibe ocurre como resultado de la diferencia entre el precio que se paga y el valor al vencimiento. Los pagarés de la Tesorería son obligaciones del gobierno con un vencimiento de 1 a 10 años. y podrían comprarse con fondos a corto plazo o a plazo intermedio. En el año de 1997, la Tesorería de Estados Unidos introdujo valores de la Tesorería indexados por la inflación que se denominan Valores de la Tesorería para Protección contra la Inflación (TIPS, siglas de Treasury inflation protection securities). Estos valores pagan intereses en forma semestral iguales a una tasa real de rendimiento especificada por la Tesorería de Estados Unidos, más un principal al vencimiento que se ajusta anualmente para reflejar el efecto de la inflación sobre el poder adquisitivo. Los TIPS son una inversión útil a corto plazo si las tasas de interés deben aumentar en forma acelerada debido a incrementos rápidos en la inflación, Incluso si el inversionista posee una emisión a largo plazo, el valor del principal no fluctuará mucho en respuesta a tasas de interés de mercado creciente o decreciente. Esta estabilidad de precio ocurre porque el monto del principal se ajusta por la inflación cada año. Los valores de las agencias federales representan ofertas de organizaciones gubernamentales, como el Federal Home Loan Bank y la Student Loan Marketing Association. Aun cuando carecen del respaldo directo de la Tesorería de Estados Unidos, están garantizados por la agencia emisora y proporcionan toda la seguridad que normalmente se requeriría. Asimismo, existe un excelente mercado secundario para los valores de las agencias que permite a los inversionistas vender una emisión en circulación en un mercado activo y líquido antes de la fecha de vencimiento. Las emisiones de las agencias del gobierno pagan rendimientos ligeramente más altos que las emisiones directas de la Tesorería. Otra opción para las inversiones son los certificados de depósito (CD, siglas de Certifícate of deposit), que ofrecen los bancos comerciales, las instituciones de ahorros y de préstamos y otras instituciones financieras. El inversionista coloca sus fondos en depósito a una tasa de interés periodo establecida y durante un tiempo determinado que se especifican en el certificado recibido. Este es un mercado de dos niveles, el cual incluye certificados de depósito de cuantía pequeña (500 a 10 000 dólares) que llevan tasas de interés más bajas, mientras que los certificados de depósito de mayor cuantía (100 000 dólares y más) tienen cláusulas de intereses más altos y un cierto grado de comercialidad para aquellos inversionistas que desean vender sus certificados de depósito antes del vencimiento. El mercado de certificados de depósito quedó completamente fuera de la regulación por el gobierno federal en el año de 1986. Los certificados de depósito están ordinariamente asegurados (garantizados) por el gobierno federal hasta por un monto de 100 000 dólares. EN
Un instrumento comparable en rendimiento y calidad a los certificados de depósito de alta denominación es el papel comercial, el cual representa pagarés no garantizados emitidos para el público por grandes corporaciones mercantiles. Cuando Ford Motor Credit Corporation requiere fondos a corto plazo, podría optar por solicitar fondos en préstamo en el banco o ampliar sus recursos de crédito mediante la emisión de papel comercial para el público en general en unidades mínimas de 25 000 dólares. El papel comercial por lo común.
199
200
Parte 3
istración del capital de trabajo
es retenido hasta el vencimiento por el inversionista, y no tiene ningún mercado secundario activo en existencia. Las aceptaciones bancarias son valores a corto plazo provenientes por lo general del comercio exterior. La aceptación es una letra de cambio girada sobre una institución bancaria para su pago cuando se le presente al banco. La diferencia entre un giro bancario y un cheque es que una compañía no tiene que depositar fondos en el banco para cubrir el giro hasta que el banco lo haya aceptado para su pago y presentado a la compañía. En el caso de las aceptaciones bancarias que surgen de operaciones de comercio exterior, el giro podría ser aceptado por el banco para el pago futuro de la cantidad requerida. Esto significa que el exportador que
mantiene ahora la aceptación bancaria podría tener que esperar 30, 60 o 90 días para cobrar el dinero. Debido a que existe un mercado activo para las aceptaciones bancarias, el exportador puede vender la aceptación sobre una base de descuento a cualquier comprador y de este modo recibir el dinero antes de que el importador reciba los bienes. Esto proporciona una buena oportunidad de inversión en las aceptaciones bancarias. Las aceptaciones bancarias tienen una categoría ligeramente inferior a la de los certificados de la Tesorería y la de los certificados de depósito como vehículos para inversiones viables a corto plazo. Otra popular inversión internacional a corto plazo que surge del comercio exterior es el certificado de depósito en eurodólares. La tasa sobre esta inversión es por lo general más alta que las tasas de los certificados de la Tesorería de Estados Unidos y las de los certificados bancarios de depósito de los grandes bancos de Estados Unidos. Los eurodólares son dólares estadounidenses que los bancos extranjeros mantienen en depósito y que a la vez son prestados por estos bancos a cualquier persona que busque dólares. Puesto que el dólar estadounidense es la única divisa internacional aceptada en todo el mundo, cualquier país la puede usar para ayudar a pagar bienes comprados a través del comercio internacional. Por lo tanto, existe un gran mercado para los depósitos y los préstamos en eurodólares. Es probable que la inversión que genera el rendimiento más bajo sea la libreta de cuenta de ahorros que se mantiene en un banco o en una institución de ahorros y préstamos. Aunque las tasas de interés sobre las cuentas de ahorros ya no son prescritas por las regulaciones federales, de todos modos constituyen una forma de inversión relativamente poco atractiva en términos del rendimiento. De interés particular para los inversionistas pequeños es el fondo del mercado de dinero un producto propio de los periodos de dinero escaso de la década de 1970 y principios de la de 1980. Por una cantidad tan pequeña como 500 o 1 000 dólares, un inversionista podría comprar acciones en un fondo del mercado de dinero, el cual a la vez invierte los fondos en certificados de depósito bancarios de 100 000 dólares que proporcionan un rendimiento alto, en papel comercial de 25 000 a 100 000 dólares, y en otros valores de alta denominación y alto rendimiento. El inversionista recibe luego su porción prorrateada de los fondos de intereses diariamente como un crédito a sus acciones.
Los fondos del mercado de dinero permiten a los inversionistas o a los negociantes pequeños participar de una manera directa en valores que producen altos rendimientos. Con demasiada frecuencia en el pasado, el pequeño inversionista se veía forzado a colocar los fondos en cuentas de ahorros de bajo rendimiento, mientras que el dinero "inteligente" se estacionaba en inversiones de valores unitarios mayores y de alto rendimiento. Algunos ejemplos de los fondos del mercado de dinero son Dreyfus Liquid Assets Inc. y Fidelity Daily Income Trust. El inversionista puede normalmente girar cheques sobre un fondo del mercado de dinero. A partir del mes de diciembre de 1982, los fondos del mercado de dinero encontraron una nueva competencia cuando los bancos comerciales, las instituciones de ahorros y préstamos y las uniones de crédito fueron autorizados por las agencias reguladoras y el congreso estadounidense para ofrecer cuentas del mercado de dinero inspiradas en los fondos del mercado de dinero. Debido a esa liberación, las instituciones financieras tienen la capacidad de pagar tasas de mercado competitivas sobre las cuentas de depósito del mercado de dinero. Aunque no existe un saldo mínimo prescrito por las dependencias federales, el mínimo normal es de 1 000 dólares. Los términos varían ampliamente de institución a institución. En general estas cuentas podrían permitir sólo tres depósitos y tres retiros por mes y no tienen como finalidad
Capítulo 7 istración del activo circulante
201
ser cuentas para transacciones, sino un ámbito para mantener los saldos excesivos de efectivo. Pueden ser usadas por individuos o corporaciones, pero son más atractivas para las empresas pequeñas que para las grandes (las cuales disponen de mucho más alternativas). Estas cuentas están aseguradas hasta por 100 000 dólares por las agencias federales, lo cual las hace ligeramente menos riesgosas que los fondos del mercado de dinero. Aunque no es una inversión a corto plazo como tal, la mayoría de las instituciones financieras también ofrecen cuentas del tipo NOW. Las cuentas NOW son cuentas de cheques que pagan intereses. (Estas cuentas no se incluyen en la tabla 7-3 porque el propósito principal de estas es la emisión de cheques.)
Una porción cada vez mayor de la inversión en activos corporativos ha sido en las cuentas por cobrar a medida que las ventas en expansión, fomentadas en ocasiones por presiones cionarias, han ejercido cargas adicionales sobre las empresas para que mantengan saldos más grandes para sus clientes. Con frecuencia, las recesiones también han estirado los términos de
infla-
pago cuando los clientes pequeños han tenido que recurrir a los proveedores para la obtención del crédito. Las cuentas por cobrar como un porcentaje de los activos totales han aumentado con relación al inventario, y esto es motivo de preocupación para algunas corporaciones en la istración de sus activos circulantes.5
Las cuentas por cobrar como una inversión Como es verdad en el caso de otros activos circulantes, las cuentas por cobrar deben concebirse como una inversión. El nivel de las cuentas por cobrar no debe juzgarse como demasiado alto o demasiado bajo basándose en los estándares históricos de las normas de la industria, sino más bien, la prueba debería consistir en si el nivel del rendimiento que se es capaz de ganar a partir de este activo es igual o superior a la ganancia potencial proveniente de otras inversiones. Por ejemplo, si se conceden a los clientes cinco días adicionales para "limpiar" sus cuentas, el saldo en cuentas por cobrar aumentará, lo que extraerá fondos de los valores negociables y tal vez disminuirá el nivel del inventario. En estos términos, uno debe preguntarse si se está optimizando el rendimiento, a la luz de las consideraciones apropiadas del riesgo y la liquidez. Un ejemplo de un incremento en las cuentas por cobrar se presenta en la figura 7-7, acompañado de un financiamiento de apoyo proporcionado mediante la reducción de activos de bajo rendimiento y el incremento en los pasivos de bajo costo. istración de la política de crédito Al considerar la extensión del crédito, existen tres principales variables de política que se deben considerar en conjunción con el objetivo en cuanto a utilidades.
1. 2. 3.
Normas de crédito Términos comerciales Política de cobranzas
Normas dose otros
de crédito La empresa debe determinar la naturaleza del riesgo de crédito basánen los registros de pago anteriores, la estabilidad financiera, el capital contable actual y factores. Cuando se crea una cuenta por cobrar, se ha extendido un crédito a un cliente
- Federal Trade Commission and Securities and Exchange Commission, Quarterly Report for Manufacturing Corporations, 4o. trimestre, 1971, y 2o. trimestre, 2005.
istración de las cuentas por cobrar
202
Parte 3
istración del capital de trabajo
Figura 7-7 Financiamiento del crecimiento en cuentas por cobrar
de quien se espera que lo reembolse de acuerdo con los términos comerciales. Los banqueros se refieren algunas veces a las 5 C del crédito (carácter, capital, capacidad, condiciones y colaterales) como indicación de si un préstamo se reembolsará a tiempo, en forma extemporánea, o si no se reembolsará nunca. El carácter se refiere a la calidad moral y ética del
individuo que es responsable del reembolso del préstamo. Una persona de principios o una compañía istrada por personas que profesan altas normas éticas, es de esperar que sean un buen riesgo de crédito. Una decisión sobre el carácter es un juicio por parte del prestamista y se considera como uno de los aspectos más importantes cuando se concede un préstamo. El capital es el nivel de recursos financieros que están disponibles para la compañía que busque el préstamo e implica un análisis de las deudas con respecto al capital contable y la estructura de capital de la empresa. La capacidad se refiere a la disponibilidad del flujo de efectivo y a la capacidad de la empresa para sostenerlo a un nivel lo suficientemente alto para liquidar el préstamo. Las condiciones se refieren a la sensibilidad del ingreso de operación y los flujos de efectivo a la economía. Algunas industrias, como la de fabricación de automóviles, la de productos químicos y la de producción de papel, son bastante cíclicas y presentan amplias fluctuaciones en los flujos de efectivo a medida que la economía se desplaza a través del ciclo económico de contracción y expansión. Cuanto más sensible el flujo de efectivo a la economía, tanto mayor el riesgo de crédito de la empresa. Cuando la economía está en recesión, la salud de los negocios es débil en general, y la mayoría de las empresas son más riesgosas. La garantía colateral está determinada por los activos que se ceden en garantía contra el préstamo. Del mismo modo que un automóvil sirve como garantía colateral para un préstamo sobre automóviles o una casa para apoyar una hipoteca, las compañías pueden pignorar los
Capítulo 7 istración del activo circulante
activos que estén disponibles para que sean vendidos por el prestamista si el préstamo no se reembolsa. Obviamente, riesgo del préstamo.
cuanto
mejor
la
calidad
de
la
garantía
colateral,
tanto
más
bajo
el
La evaluación del riesgo de crédito y la fijación de estándares de crédito razonables, que permitan a las áreas de mercadotecnia y finanzas fijar metas y objetivos en forma conjunta, se basan en la capacidad para obtener información y analizarla. Las agencias de crédito han crecido una amplia red electrónica de información de crédito a través de todo Estados Unidos. La fuente más prominente de información de negocios es Dun & Bradstreet Information Services (DBIS), la cual produce herramientas para el análisis de la información de negocios, publica libros de consulta y proporciona por computadora a la información contenida en su base de datos internacional de más de 40 millones de negocios. DBIS tiene un extenso personal de análisis el cual actualiza de manera constante información proveniente de fuentes públicas y privadas. La información se reúne, describiendo en detalle la línea de negocios, el capital contable, el tamaño de la compañía, los años en el negocio, la istración y muchos otros datos más. DBIS produce varios informes diferentes, pero Business Information Report (BIR) es el producto informativo que constituye su piedra angular y una herramienta de apoyo en las decisiones de crédito.
Además del BIR, Dun & Bradstreet es conocida por diversos informes sobre puntaje o calificación de crédito que le asignan una categoría a los hábitos de crédito de las empresas con relación a su grupo de iguales. Esto es muy importante cuando, por ejemplo, una compaestá realizando negocios con un cliente nuevo y no existe un registro de seguimiento de los pedidos y pagos. Algunos de los otros informes incluyen una evaluación del proveedor, un informe de puntaje de crédito comercial, un informe de puntaje de crédito de negocios pequeños, un informe de análisis de pagos, un informe de capacidad financiera y un informe de puntaje de crédito de la industria. La tabla 7-4 presenta la primera página del informe de la calificación de crédito de la industria del transporte por carretera. La comprensión de los detalles no es tan importante como el entendimiento del concepto en términos generales. ñia
Los productos de calificación de crédito de Dun & Bradstreet ayudan a facilitar las decisiones de crédito sobre más de 10 millones de negocios de Estados Unidos. Los informes de calificación de crédito ayudan a predecir la probabilidad de que una compañía incurra en morosidad grave (más de 90 días después del vencimiento) al pagar sus cuentas por un periodo de 12 meses. De igual manera, se dispone de calificaciones de crédito de negocios pequeños e industrias específicas, cuya información se actualiza de manera continua. Los puntajes de crédito se basan en los modelos estadísticos de D&B, los cuales están diseñados para analizar el riesgo de una cuenta mala. Algunas de las variables más importantes que se incluyen en estos modelos son la antigüedad de la compañía en años, los registros públicos negativos (pleitos, gravámenes, juicios y prácticamente todo el expediente de las declaraciones de quiebra de los negocios, etc.), el número total de empleados, la propiedad de las instalaciones, los datos de los estados financieros, la información de los índices de pago
y las experiencias satisfactorias o de pago lento. El modelo tiene como finalidad predecir los problemas de pago hasta 12 meses antes de que ocurran.
Dado que el mundo está realizando cada vez más operaciones de negocios a escala global, el tener la capacidad de seguirle la pista a las empresas de todo el mundo usando una base de datos que contiene más de 40 millones de compañías es una gran ventaja. Las compañías incluidas en la base de datos se verifican mediante un número D-U-N-S®, el cual es aceptado por las Naciones Unidas y otras organizaciones internacionales como un estándar global de identificación comercial. El Data Universal Number System (D-U-N-S) es un código único de 9 dígitos asignado en la base de información a cada negocio por los servicios de información de Dun & Bradstreet (DBIS). El número D-U-N-S se puede usar para seguir la trayectoria de familias enteras de compañías relacionadas por lazos de propiedad. Las subsidiarias, las divisiones y las sucursales se pueden relacionar con su compañía matriz final en la parte superior de la pirámide de la familia. Por ejemplo, esta capacidad de seguimiento podría usarse para identificar oportunidades adicionales de ventas dentro de una familia corporativa. Un ejemplo de esta relación jerárquica es el de Gorman Printing Company Inc. que aparece en la
203
204
Parte 3
istración del capital de trabajo
Tabla 7-4 Informe de Dun & Bradstreet
Calificación de crédito de la industria del transporte por carretera, nivel 2: Gorman Manufacturing Company COPYRIGHT 1999 por Dun & Bradstreet Inc. ESTIPULADO bajo contrato para el uso exclusivo del suscriptor 230-151290 INFORME DE CALIFICACIÓN DE crédito de la industria del transporte POR CARRETERA Nivel 2 FECHA DE IMPRESIÓN: FECHA DE REGISTRO DEL NEGOCIO:
D-U-N-S: 80-473-5132
GORMAN MANUFACTURING COMPANY. [Y SUCURSAL(ES) O DIVISIÓ.N(ES)|
Enero
20
de
1999
Octubre 12, 1998
INC.
492 KOI.LER STREET SAN FRANCISCO, CA 94110 TEL: 650-555-0000
RESUMEN DEL NEGOCIO CONTROL: 1965 EMPLEADOS: 105 CAPITAL CONTABLE: S2 838 982 SIC: 27 52 LOB:
IMPRESIONES COMERCIALES
PAGOS DECLARADOS POR LOS DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA (los montos se podrían redondear a la cifra más cercana dentro de los intervalos prescritos) Antic Disc Ppt
- Anticipado - Descuento - Puntual DECLARADO REGISTRO 06/98 04/98 03/98
(Pagos recibidos antes de la fecha de factura) (Pagos recibidos dentro del periodo de descuento) (Pagos recibidos dentro de los términos concedidos) CRÉDITO
DE PAGO ALTO Ppt 1 000 (002) 0 Satisfactorio Ppt 100 000 Lento 15 90 000 Lento 210 2 500 (006) 7 500 Colocado para cobranza (007) 2 500
AHORA DEBE 500
0
SALDOS
TÉRMINOS
VENCIDOS
DE VENTA N30
0 0
ÚLTIMA VENTA DENTRO
20 000 70 000 2 500 7 500
0 0 2 500 7 500
N30 N30
1 mes 1 mes 1 mes 1 mes
1 000
1 000
N30
1 mes
Algunas veces las cuentas se establecen para su cobro aun cuando la existencia o la cantidad De la deuda están en disputa. Las experiencias de pago reflejan cómo se pagan las cuentas en relación con los términos concedidos. En algunos casos el pago fuera de los términos es el resultado de disputas sobre la mercancía, facturas saltadas, etcétera. Cada una de las experiencias que se muestran aquí representa una cuenta separada presentada por un proveedor. Las experiencias comerciales actualizadas reemplazan a las presentadas anteriormente. La CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA predice la probabilidad de que una empresa pague las facturas de transporte de manera atrasada (con un plazo de atraso de 90 días) durante los 12 meses siguientes, basándose en la información de los archivos de Dun & Bradstreet. El puntaje se calculó usando modelos estadísticamente válidos y derivados de los extensos archivos de información de D&B e incluye un análisis de la información sobre pagos de la industria del transporte. El PERCENTIL clasifica a la empresa con respecto a todos los negocios que usan servicios de transporte por carretera. Por ejemplo, una empresa situada en el percentil 80o. representa un mejor riesgo que 79% de todos los clientes del transporte por carretera. La FRECUENCIA DE LOS PAGOS ATRASADOS es la proporción de los clientes del transpone por carretera con puntajes en este intervalo reportados con un saldo vencido de 90 días atrasados por de la industria del transporte por carretera. La frecuencia de los pagos atrasados para la totalidad de la población de los clientes de la industria fue de 11.89c a lo largo del año pasado: CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA: (1, RIESGO MÁS ALTO; 100, RIESGO MÁS BAJO) PERCENTIL: FRECUENCIA DE LOS PAGOS ATRASADOS PARA LOS CLIENTES DEL TRANSPORTE POR CARRETERA CON PUNTAJES 21-25:
Fuente: Reimpreso con permiso de Dun & Bradstreet.
24 1
74.2%
Capítulo 7 istración del activo circulante
205
figura 7-8. Como es claro, el uso de las bases de datos continuará ahorrándole a las empresas tiempo y dinero al tomar sus decisiones de crédito. Figura 7-8 Sistema de seguimiento numérico de Dun
Gorman Printing Co. Inc. 80-480-0217 (EE.UU Compañia matriz global original)
Apex Graphics Apex Graphics 03-563-9298 03-563-9298 (subsidiaria (subsidiaria estadounidense) estadounidense)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9413 03-563-9413 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Transport Transport International Ply. Ltd International Ply. Ltd 89-047-5502 89-047-5502 (Subsidiaria australiana) (Subsidiaria australiana)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9603 03-563-9603 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8116 71-864-8116 (subsidiaria japonesa) (subsidiaria japonesa)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9645 03-563-9645 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8124 71-864-8124 (sucursal japonesa) (sucursal japonesa) Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8132 71-864-8132 (sucursal japonesa) (sucursal japonesa)
Fuente: Reimpreso con permiso de Dun & Bradstreet.
Todos los datos son ficticios
Términos comerciales
Los términos de la extensión del crédito que se establezcan tendrán un efecto considerable en el tamaño final del saldo de las cuentas por cobrar. Si una empresa tiene un promedio de 5 000 dólares en ventas diarias a crédito y concede términos de 30 días, el saldo promedio de las cuentas por cobrar será de 150 000 dólares. Si los clientes se mantienen durante un periodo de 60 días, se tienen que mantener 300 000 dólares en cuentas por cobrar y se necesitará una gran cantidad de financiamiento adicional.
Al establecer los términos de crédito la empresa también debe considerar el uso de un descuento en efectivo. El ofrecer los términos 2/10, neto 30, le permite a un cliente deducir 2 % del valor de carátula del monto de la factura cuando el pago se haga dentro de los diez primeros días, pero si el descuento no se toma, el cliente debe remitir la totalidad del monto en un plazo de 30 días. Hasta aquí, se han estudiado las normas de crédito y los términos comerciales. Otro punto de interés fundamental es la política de cobranza.
Política de cobranza Al evaluar la política de cobranza, es posible aplicar varias medidas cuantitativas al departamento de crédito de la empresa. Cuentas por cobrar
a) Periodo promedio de cobranza = Promedio de ventas diarias a crédito
206
Parte 3
istración del capital de trabajo
Un incremento en el periodo promedio de cobranza podría ser el resultado de un plan predeterminado para ampliar deficiente del crédito.
los
términos
de
crédito,
o
la
consecuencia
de
una
istración
b ) Razón entre cuentas malas y ventas a crédito. Una razón creciente podría ser indicio de una gran cantidad de cuentas débiles o una política dinámica de expansión del mercado. c) Antigüedad de las cuentas por cobrar. La antigüedad en las cuentas por cobrar es una forma de descubrir si los clientes están pagando sus cuentas dentro del periodo prescrito en los términos de crédito. Si existe un incremento en las cuentas por cobrar más allá de los términos normales de crédito, los flujos de entrada de efectivo sufrirán las consecuencias y podría haber necesidad de implantar términos de crédito y procedimientos de cobranzas más rigurosos. Con el objeto de ilustrar el concepto, a continuación se presenta un informe de antigüedad.
Antigüedad de las cuentas por cobrar, 31 de mayo de 200X Antigüedad de las cuentas Mes de ventas Mayo........................ Abril.......................... Marzo....................... Febrero....................
por cobrar (días)
0-30 31-60 61-90 91-120
Montos
Porcentaje adeudado de las cuentas
$ 60 000
60%
25 000
25
5 000
5
10 000
10
Total cuentas por cobrar.....................
$100 000
100%
Si los términos normales de crédito son de 30 días, la empresa está haciendo algo mal porque 40% de las cuentas están vencidas, de las cuales 10% se hallan dentro de un periodo de 90 días. Una decisión de crédito real A continuación se examina una decisión de crédito que conjunta los diversos elementos de la istración de las cuentas por cobrar. Supóngase que una empresa está considerando hacer una venta a un grupo de clientes que aportará 10 000 dólares en ventas anuales nuevas, de los cuales 10% será incobrable. Aunque ésta es una tasa muy alta de incumplimiento de pago, la cuestión de importancia fundamental es, ¿cuál es la contribución potencial a la rentabilidad?
Supóngase que el costo de las cobranzas sobre estas cuentas es de 5% y que el costo de producir y vender el producto es de 77% de las ventas en dólares. Supóngase que se está en un nivel fiscal de 40%. La utilidad sobre las ventas nuevas es como se describe a continuación: Ventas adicionales........................................................................
$10 000
Cuentas Incobrables (10% de las ventas nuevas)........................
1 000
Ventas anuales adicionales........................................................... Costos de cobranzas (5% de las ventas nuevas).......................... Costos de producción y de venta (77% de las ventas nuevas)....
9 000
Utilidad anual antes de impuestos...............................................
800
500 7 700
Impuestos (40%)...........................................................................
320
Utilidad anual adicional después de impuestos...........................
$ 480
Aunque el rendimiento sobre las ventas es de sólo 4.8% (480 dólares/10 000 dólares), el rendimiento sobre los dólares invertidos podría ser considerablemente más alto. Supóngase que la única inversión nueva en este caso es un incremento en las cuentas por cobrar. (El
Capítulo 7 istración del activo circulante
207
capital de trabajo actual y los costos fijos son suficientes para respaldar al nivel de ventas más alto). Supóngase que un análisis de las cuentas indica una razón de rotación de 6 a 1 entre las ventas y las cuentas por cobrar. El nuevo saldo en cuentas por cobrar será en promedio de 1 167 dólares. Ventas6 Cuentas por cobrar =
$10 000 =
Rotación
= $ 1667 6
En estos términos, se está comprometiendo una inversión dólares para obtener un rendimiento después de impuestos de rendimiento es la muy atractiva cifra de 28.8%. Si la empresa requerido después de impuestos de 10%, ésta sería a todas
promedio de tan sólo 1 667 480 dólares, de modo que el tuviera un rendimiento mínimo luces una inversión aceptable.
A continuación, cabría preguntar si se debe considerar el tomar 12%, o incluso 15%, en las cuentas incobrables, permaneciendo leales al concepto de maximizar el rendimiento sobre la inversión y haciendo a un lado cualquier noción acerca de que las cuentas riesgosas son inherentemente buenas o malas.
En una compañía manufacturera, el inventario se divide por lo general en tres categorías básicas: materias primas usadas en el producto; producción en proceso, la cual refleja parcialmente los productos terminados, y productos terminados, los cuales están listos para la venta. Todas estas formas de inventario necesitan ser financiadas, y su istración eficaz incrementa la rentabilidad de una empresa. La cantidad de inventario no está siempre totalmente controlada por la istración de la compañía ya que es afectada por las ventas, la producción y las condiciones económicas. A causa de sus ventas cíclicas, las cuales son altamente sensibles al clima económico de los negocios estadounidenses, la industria de fabricación de automóviles es un buen caso de estudio en la istración de los inventarios. Los productores de automóviles han sufrido con frecuencia las consecuencias de los incrementos de inventarios cuando las ventas declinan porque el ajuste de los niveles de producción requiere tiempo. Durante la década de 1980, de nuevo en el año 2002-2003 y en 2005, los tres grandes (General Motors, Ford y Chrysler) se turnaron para poner en práctica programas de incentivos para los compradores, como planes de financiamiento descontados a tasas muy inferiores a las tasas de mercado y programas de rebajas en efectivo. Estos programas redujeron los márgenes de utilidad por automóvil pero generaron un flujo de efectivo y redujeron los gastos de inversión relacionados con el mantenimiento de altos niveles de inventarios. Como el inventario es el menos líquido de los activos circulantes, debe proporcionar el rendimiento más alto para justificar la inversión. Aunque el financiero podría tener un control directo sobre la istración del efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar, el control sobre la política de inventarios se comparte por lo general con la istración de la producción y con el área de mercadotecnia. Examínense ahora algunos factores clave que influyen en la istración del inventario.
Producción estacional y producción uniforme Una empresa manufacturera debe determinar si se debe seguir un plan de producción uniforme o estacional. La producción uniforme se examina en el capítulo 6. Aunque una producción uniforme (constante) a lo largo de todo el año permite lograr la máxima eficiencia en el uso de la mano de obra y la maquinaria, podría resultar en incrementos innecesariamente altos en los inventarios antes de que sean embarcados, en particular en un negocio estacional. Por ejemplo, un productor de trajes de baño no desearía un inventario excesivo de 10 000 trajes en el mes de noviembre. :
En realidad se podría argumentar que el compromiso de desembolsos en efectivo para con las ventas es de 82% (77% de costos de producción y de ventas más 5% de costos de cobranza) multiplicado por 10 000 dólares, u 8 200 dólares. Esto indicaría un compromiso aún más pequeño para las cuentas por cobrar.
istración del inventario
208
Parte 3
istración del capital de trabajo
Si se produce sobre una base estacional, el problema del inventario se elimina, pero entonces se tendrá una capacidad no usada durante los periodos de bajas ventas. Además, cuando se cambia al modo de operación máxima para satisfacer las necesidades estacionales, uno se podría ver forzado a pagar sueldos extras a la mano de obra y sostener otras ineficiencias cuando los equipos se usen en forma excesiva. Ahora se tiene un problema clásico en el análisis financiero. ¿Son los ahorros en costos derivados de una producción uniforme suficientes para justificar los gastos adicionales que resultan del mantenimiento de un inventario? Examínese un caso típico. Producción
Inventario promedio.................................... Costos
de
operación,
después
de
Uniform e $100 000 50 000
Estacional $70 000 60 000
Aunque se tendrán que invertir 30 000 dólares más en un inventario promedio con una producción uniforme (primera línea), se ahorrarán 10 000 dólares en costos de operación (segunda línea). Esto representa un rendimiento de 33% sobre la inversión. Si la tasa requerida de rendimiento es de 10%, esto sería a todas luces una alternativa aceptable. Política de inventarios en épocas de inflación (y deflación) El precio del cobre se desplazó de 3.00 dólares a 0.50 de dólar por libra y nuevamente volvió a subir durante las dos últimas décadas. Una inestabilidad similar de precios ha ocurrido en el trigo, el azúcar, la madera y varias otras materias primas. Sólo un de inventarios muy sagaz puede aspirar a prosperar en este tipo de ambiente. El problema es posible controlarlo parcialmente tomando posiciones moderadas de inventario (sin comprometerse por completo a un precio). Otra forma de proteger una posición de inventarios consistiría en obtener una cobertura por medio de un contrato a futuro para vender a un precio estipulado después de algunos meses contados a partir de hoy. Los movimientos de precios rápidos en el inventario también podrían tener un efecto considerable sobre la utilidad manifestada de la empresa, un proceso que se describe en el capítulo 3. Una empresa que use el método PEPS (primeras entradas, primeras salidas) podría tener grandes utilidades en el inventario cuando el inventario antiguo y menos costoso sea eliminado contra los nuevos precios más altos en el mercado. Los beneficios podrían ser transitorios, ya que el proceso se invierte cuando los precios disminuyen. El modelo de decisión del inventario En los últimos años se ha dedicado mucha investigación a la determinación del tamaño óptimo del inventario, la cantidad de la orden, la tasa de consumo y a otras consideraciones similares. Una rama entera del área de investigación de operaciones está dedicada al tema. Al elaborar un modelo de inventarios, es necesario evaluar dos costos básicos relacionados con el inventario: los costos de mantenimiento y los costos de ordenamiento. Por medio de un análisis cuidadoso de estas dos variables, es posible determinar el tamaño óptimo de la orden que minimizará los costos. Costos de mantenimiento Los costos de mantenimiento incluyen los intereses sobre los fondos comprometidos en el inventario y los costos del espacio del almacén, de las primas de seguros, así como los gastos del manejo de materiales. Existe también un costo implícito relacionado con los peligros de la obsolescencia o de la condición perecedera y con un cambio de precios rápido. Cuanto mayor la orden que se coloque, tanto mayor el promedio del inventario que se tendrá disponible y tanto más altos los costos de mantenimiento.
Capítulo 7 istración del activo circulante
209
Costos de pedido Como un segundo factor, se debe considerar el costo de pedido y el procesamiento del inventario hacia el almacén. Si se mantiene un inventario promedio relativamente bajo en el almacén, se necesita colocar muchos pedidos y los costos totales de pedido serán altos. Los patrones opuestos relacionados con los dos costos se describen en la figura 7-9.
Figura 7-9 Determinación del nivel óptimo del inventario
M
A medida que aumenta el que se tiene más inventario con menor frecuencia y los dos opciones se calcula mejor
tamaño de la orden, los costos de mantenimiento ascienden pordisponible. Desde luego, con órdenes más grandes, se ordenará costos generales de pedido descenderán. El equilibrio entre las mediante el examen de la curva de costos totales. En el punto
M de esa curva, de un modo apropiado se han contrapuesto las ventajas y desventajas de los costos respectivos. Con pedidos grandes, los costos de mantenimiento serán excesivos, mientras que a un tamaño de pedido reducido, un ordenamiento constante llevará a un punto indeseablemente alto sobre la curva de costos de pedido. Cantidad económica de pedido De este modo, la pregunta se convierte en ¿cómo se determina matemáticamente el punto mínimo (M) sobre la curva de costos totales? Se podría usar la siguiente fórmula: EOQ
=
2SO C
(7-1)
El término EOQ es la cantidad económica del pedido, esto es, la cantidad más ventajosa que la empresa debe ordenar cada vez. Este valor se determinará, se convertirá en un tamaño
210
Parte 3
istración del capital de trabajo
promedio del inventario y luego se determinará el monto mínimo del costo total (M). Los términos de la fórmula de la EOQ se definen como se describe a continuación: S = Ventas totales en unidades O = Costos de ordenamiento para cada pedido C = Costo de mantenimiento por unidad en dólares Supóngase que se anticipan ventas de 2 000 unidades; costará 8 dólares colocar cada pedido: el precio por unidad es de 1 dólar y se incurre en un costo de mantenimiento de 20% para sostener un inventario promedio; el cargo de mantenimiento por unidad es de 0.20 de dólar. Al insertar estos valores en la fórmula, se obtiene lo siguiente: 2x2000x$8 = = = 2SO C
EOQ =
$32 000 $0.20
$0.20
160 000
= 400 unidades El tamaño óptimo de la orden es de 400 unidades. Basándose en el supuesto de que el inventario se usará a una tasa constante a lo largo de todo el año, el inventario promedio disponible será de 200 unidades, como se indica en la figura 7-10. El inventario promedio es igual a EOQ/2. Figura 7-10 Patrón de consumo del inventario
Los costos totales con un tamaño de la orden de 400 y un inventario con un tamaño promedio de 200 unidades se calculan en la tabla 7-5. =
Tabla 7-5 Costos totales del
1. Costos de pedido
=
2 000
Unidades
400
Tamaño del pedido
5 pedidos
5 pedidos a $8 por pedido = $40 2. Costos de mantenimiento =
Inventario promedio x Costos de mantenimiento en unidades por unidad 200 x $0.20 = $40
3. Costos de pedido
$40
Costos de mantenimiento
+ 40
Costo total
$80
A un tamaño del pedido de 400 unidades, el punto M de la figura 7-9 es posible considerarlo equivalente a un costo total de 80 dólares.
En ningún otro punto de pedido resulta
Capitulo 7
istración del activo circulante
posible lograr costos más bajos. Los mismos principios básicos de minimización del costo total que se han aplicado al inventario se pueden aplicar también a otros activos. Por ejemplo, se podría suponer que el efectivo tiene un costo de mantenimiento (costo de oportunidad de los intereses perdidos sobre valores negociables como resultado de ser efectivo) y un costo de ordenamiento (costos de las transacciones resultantes de comprar y vender valores negociables) y luego proceder a la determinación del nivel óptimo de efectivo. En cada caso se está tratando de minimizar los costos generales e incrementar las utilidades. Inventarlos de seguridad y faltantes de inventarios En el análisis realizado hasta este momento se ha supuesto que el inventario se usará a una tasa constante y que se recibirán nuevos inventarios cuando el antiguo inventario llegue a cero. No se ha considerado específicamente el problema de incurrir en faltantes de inventarios. Un faltante de inventarios ocurre cuando una empresa se queda sin un artículo específico en el inventario y es incapaz de vender o entregar el producto. El riesgo de perder ventas a favor de un competidor podría hacer que una empresa mantenga un inventario de seguridad para reducir ese peligro. Aunque la empresa podría usar el modelo del tamaño económico de pedido 1 para determinar la cantidad óptima que se debe pedir, la istración no puede suponer siempre que los programas de entrega de los proveedores serán constantes, o que habrá una entrega de inventarios nuevos cuando el inventario antiguo llegue a cero. Un inventario de seguridad protegerá contra la posibilidad de entregas tardías ocasionadas por las condiciones meteorológicas, las demoras en la producción, las descomposturas de los equipos, y las muchas otras cosas que pueden salir mal entre la colocación de una orden y la entrega de ésta.
Un inventario de seguridad mínimo incrementará el costo del inventario porque los costos de mantenimiento aumentarán. Este costo debe ser compensado mediante la eliminación de las pérdidas de utilidades sobre las ventas a causa de faltantes de inventarios y también por medio de mayores utilidades provenientes de pedidos inesperadas que ahora podrán ser surtidas. En el ejemplo anterior, si se mantuviera un inventario de seguridad de 50 unidades, la cifra del inventario promedio sería de 250 unidades.
Inventario promedio =
EOQ 2 + Inventario de seguridad
(7-2)
400 2+ 50
Inventario promedio = =
200 + 50 = 250
El costo de mantenimiento del inventario aumentará ahora a 50 dólares. Costos de mantenimiento = Inventario promedio en unidades
X
Costos de mantenimiento
por unidad
= 250 X $0.20 = $50
Es probable que la cantidad del inventario de seguridad que una empresa mantiene sea a f e c t ada por la capacidad para predecir el consumo del inventario y el tiempo necesario para surtir las órdenes del inventario. El análisis que se hace a continuación indica que es posible que el inventario de seguridad se reduzca en el futuro. istración de inventarios justo a tiempo La istración de inventarios justo a tiempo (JIT, siglas de just-in-time) fue diseñada por la empresa japonesa Shigeo Shingo para Toyota y posteriormente fue introducida en Estados Unidos. La istración de inventarios justo a tiempo es parte de un concepto de producción total que a menudo interactúa con un programa de control total de la calidad. Un programa de inventarios justo a tiempo tiene algunos requisitos básicos: 1) una producción con una calidad que satisface de manera continua las exigencias de los clientes; 2) vínculos estrechos entre proveedores, productores y clientes, y 3) una minimización del nivel del inventario.
211
212
Parte 3
istración del capital de trabajo
Por lo general, los proveedores se localizan cerca de las compañías manufactureras y tienen la capacidad de fabricar órdenes consistentes en lotes de tamaño pequeño debido a plazos de entrega muy cortos. Un efecto secundario ha sido que los productores reduzcan su número de proveedores para asegurar la calidad, así como disminuir la complejidad de la colocación de órdenes y la entrega. Para que un sistema justo a tiempo funcione de manera adecuada, se requieren sistemas computarizados de seguimiento entre el ordenamiento y el inventario tanto en la línea de ensamble como en las instalaciones de producción del proveedor.
Ahorros en costos provenientes de un inventario más bajo
Se supone
que
los
ahorros
en costos provenientes de financiamiento son se estima que en el redujeron las razones son más extraordinarios.
de niveles de inventarios más bajos y de una reducción en los costos los mayores beneficios de los sistemas justo a tiempo. En promedio, curso de la década anterior los sistemas de inventarios justo a tiempo entre inventarios y ventas en más de 10%. Algunos casos individuales
Harley-Davidson redujo su inventario en proceso y su inventario en tránsito en 20 millones de dólares en una sola planta, y General Electric recortó el inventario en 70% en 40 plantas. En cierto sentido, el productor transfiere una parte del costo de financiamiento al proveedor Si el proveedor también impone un sistema justo a tiempo a sus proveedores, esas eficiencias se extenderán corriente abajo de la cadena de proveedores para crear un sistema de producción más simple para la economía como un todo.
Otros
beneficios Existen otros ahorros en costos, no tan obvios, atribuibles a los s i s t e mas de inventarios justo a tiempo. Debido al reducido espacio de almacén necesario para el inventario, algunas plantas en la industria automotriz han disminuido el espacio de piso en 70% con respecto a las plantas más tradicionales que almacenaban inventarios. Esto origina ahorros en los costos de construcción y reduce los gastos indirectos por servicios públicos y mano de obra. Los sistemas justo a tiempo han sido ayudados en los últimos años por el desarrollo de la red Internet y los sistemas de intercambio electrónico de datos (EDI) entre los proveedores y los departamentos de producción y de manufactura. El intercambio electrónico de datos reduce la recaptura de errores y la duplicación de formas para las funciones financieras y contables. Xerox implantó un proceso de calidad junto con un sistema justo a tiempo y redujo su lista de proveedores a 450, lo cual le proporcionó un ahorro de 15 millones de dólares en programas de control de calidad. Las reducciones en costos provenientes del control de calidad son frecuentemente pasadas por alto por los analistas financieros a causa de que el sistema justo a tiempo previene la existencia de defectos en lugar de detectar una calidad deficiente; por lo tanto, no se reconocen los ahorros en los costos. Un último aspecto es la eliminación del desperdicio, lo cual es uno de los beneficios complementarios de un sistema de control total de la calidad acoplado con sistemas de inventarios justo a tiempo. Es importante darse cuenta de que el sistema de inventarios justo a tiempo es muy compatible con el concepto de la cantidad económica de la orden. La esencia consiste en equilibrar la reducción en los costos de mantenimiento que resulta de mantener menos inventario con el incremento en los costos de pedido. Afortunadamente, el intercambio electrónico de datos minimiza el efecto de tener que colocar pedidos con mayor frecuencia.
Los inconvenientes de los sistemas justo a tiempo Las principales compañías de Estados Unidos, como Wal-Mart, Harley-Davidson, Mattel, Papa John's Pizza, Dell, Cisco y Gap usan una istración de inventarios justo a tiempo. Cuando los métodos justo a tiempo funcionan como lo planeado, las empresas son capaces de mantener una cantidad muy pequeña de inventarios, reducir el espacio de almacenamiento del almacén y reducir el costo de financiar un inventario de gran tamaño. Algunos sistemas de istración justo a tiempo permiten niveles de inventarios que van desde un valor en partes equivalente a una hora hasta un valor máximo de 16 horas. Sin embargo, existen costos relacionados con un sistema justo a tiempo integrado que no deben ignorarse.
Cuando los sistemas justo a tiempo funcionan, ahorran dinero, pero no significa que estén exentos de problemas. Esta es una lección que el mercado de la electrónica aprendió muy bien
NASA: El sistema de control de inventarios de la National Aeronautics and Space Cuando se trata de la istración de inventa- istration cantidad de horas-hombre por día. La NASA, rios te
libros la
de
texto
de
finanzas
en
la
capacidad
atención
compañía
para
inventarios cantidad
ordenar
a
efecto
"correcta"
programa vendidas, el
la
de
cantidad
minimizar
de
generalmende
correcta
de
costo.
Esta
depende
del
el
inventarios
una
de producción, el número de unidades costo de almacenamiento del inven-
tario y los métodos de inventarios que se usen. Asimismo,
existen aspectos del control de inven-
tarios que son diferentes de los ciclos de manufactura y de ventas. ¿Y qué hay de un inventario disponible que no sea para la venta? Por
de está
equipo
ejemplo, la NASA tiene un inventario para
siendo
estar
apoyo
terrestre
constantemente
d isponible
(GSE)
usado
el
y
cual
necesita
en el momento de la
notificación
misma.
La
National
istration
opera
nes
kilómetros
de
122
Aeronautics
una
planta
cuadrados
and
de en
Space
instalacioel
Centro
Espacial Kennedy en Florida. El sistema de control de inventarios tiene que ser capaz de localizar cualquiera de los 300 000 artículos del inventario almacenados inventario
en
100
edificios
del
podría
ser
cualquier
cosa,
complejo. desde
El lla-
ves de torsión hasta de refuerzo para orbitador res
que
espaciales
se
usan son
cuando
los
finanzas en www.nasa.go v
transbordado-
reacondicionados.
El
tratar
de localizar el equipo solía ser un verdadero problema y ocasionaba el desperdicio de
con ayuda de su principal contratista, United Space Alliance (USA), instaló un sistema de comunicaciones de datos por frecuencia de radio capaz de señalar la ubicación de 98% de los equipos en unos cuantos segundos. Se estima que este sistema ahorra casi 1 000 millones de dólares anualmente como resultado de la reducción del tiempo requerido para localizar el equipo necesario. Esto hace a todo mundo más eficiente gracias a la eliminación del tiempo improductivo. El sistema de control de inventarios opera de una manera muy similar a los sistemas que se encuentran en las tiendas de abarrotes, sólo que las tiendas de abarrotes no tienen una extensión de 122 kilómetros cuadrados. Siempre que una pieza de equipo se mueve, el empleado escanea el código de barras del equipo con una computadora portátil. Los datos almacenados contienen el número del modelo y la ubicación del artículo. La computadora portátil transfiere la información recogida usando una señal de radio que se envía a un repetidor colocado en una posición alta. Existen varios repetidores localizados por todo el complejo, lo que permite pasar la información a cualquier computadora portátil en tiempo real. Fuente: Transportation & Distribution, diciembre de 1999, volumen 40, p. SCF6.
una gran
en el año 2000. Los faltantes de partes resultaron en ventas perdidas y una desaceleración en el crecimiento de la industria electrónica. Algunas partes que requerían cuatro semanas para conseguirse en 1998 y 1999 estaban requiriendo 40 semanas en julio de 2000. Algunos transistores de teléfonos celulares de alta frecuencia necesitaban ordenarse con una anticipación
de 18 meses. Los expertos de la industria afirmaban que las empresas multinacionales de dimensiones gigantescas acostumbraban tener un mes de suministros en el inventario pero en esta ocasión nadie deseaba tener ningún inventario, y la industria fue agarrada desprevenida sin capacidad para producir partes para los artículos con una gran demanda creciente, c orno teléfonos celulares, computadoras, dispositivos portátiles y otros productos similares. El fracaso de los sistemas justo a tiempo consistió en que las ventas aumentaron mucho más rápidamente que lo pronosticado y los productores no pudieron mantenerse al ritmo de la demanda. En este caso, un suministro de inventarios de 30 días hubiera ayudado a los productores de teléfonos celulares pero sólo por poco tiempo.
Lo contrario sucedió durante la recesión y la desaceleración económica del periodo 20012002. Las ventas disminuyeron tan rápido que incluso con sistemas justo tiempo, los inventarios se acumularon en los almacenes de los proveedores y los productores. Finalmente, los pronósticos de ventas y los programas de producción se ajustaron y los niveles del inventario se modificaron.
General Motors aprendió una lección diferente en 1998, cuando las huelgas organizadas por United Automobile Workers hicieron que cesara con gran rapidez la producción de los automóviles de General Motors porque la empresa no contaba con un inventario de productos terminados disponible para la manufactura continua.
213
Parte 3 istración del capital de trabajo
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214
Parte 3 istración del capital de trabajo
Tales fracasos de los sistemas de istración justo a tiempo ocasionarán una revaluación de su uso en las industrias de alto crecimiento que utilizan tecnologías cambiantes.
Resumen Este capítulo acerca de la istración de los activos circulantes amplía el análisis del capítulo 6 centrando la atención en la istración del efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios. Un concepto de importancia primordial en la istración del activo circulante es que cuanto menos líquido un activo, tanto más alto el rendimiento requerido. En la istración del efectivo la principal meta debe ser mantener los saldos del efectivo al nivel más bajo posible, en concordancia con la noción de mantener fondos adecuados para permitir la realización de transacciones y el mantenimiento de saldos compensadores. El efectivo se desplaza a través de la empresa en un ciclo, a medida que los clientes hacen sus pagos y la empresa paga sus facturas. Al istrar el flotante de la compañía, se trata de acelerar las entradas de fondos y diferir los flujos de salida de efectivo. El uso creciente de los sistemas de transferencias electrónicas de fondos tanto a nivel nacional como internacional está reduciendo el flotante y haciendo más oportunas las cobranzas y los desembolsos. El uso de los mecanismos electrónicos de pago, como las cámaras de compensación automatizadas y la nueva ley Check 21, han cambiado la manera en que la istración realiza las cobranzas y los pagos. El mundo se está moviendo hacia una sociedad sin cheques. Un principio de la istración del efectivo consiste en no permitir que los excesos de efectivo se estacionen en los bancos y las cuentas de cheques cuando esos saldos de efectivo podrían estar ganando una tasa de rendimiento. Los excesos de fondos a corto plazo se podrían colocar en valores negociables, que presentan una amplia selección de emisiones, vencimientos y rendimientos de dónde escoger. Las opciones se resumen en la tabla 7-3. La istración de las cuentas por cobrar requiere la determinación de las normas de crédito y las formas de crédito que se ofrecerán, así como la elaboración de una política de cobranzas efectiva. No existe algo parecido al crédito malo, sino tan sólo la extensión de un crédito improductivo. También debe entenderse que la política de cuentas por cobrar está relacionada con la política de istración de inventarios. El inventario es el menos líquido de los activos circulantes, de manera que debe proporcionar el rendimiento más alto. Se reconocen tres tipos diferentes de inventarios: materia prima, producción en proceso y productos terminados. Los niveles de inventarios se istran por medio de modelos como el modelo de la cantidad económica de pedido (EOQ), el cual ayuda a determinar el tamaño óptimo del inventario promedio que minimice el costo total de pedido y el mantenimiento del inventario. El modelo de istración del inventario justo a tiempo (JIT) se enfoca en la minimización del mantenimiento del inventario, mediante técnicas de producción de calidad y vínculos estrechos entre productores y proveedores. Tanto el modelo de la cantidad económica de pedido como el modelo justo tiempo son compatibles y pueden trabajar de una manera conjunta en la istración del inventario. Parece un concepto sencillo, pero se debe señalar que la compañía que istre sus activos circulantes de una manera eficiente minimizará (u optimizará) su inversión en ellos, liberando con eso fondos para otros usos corporativos. El resultado serán niveles más altos de rentabilidad y de rendimiento sobre los activos totales para la empresa.
Lista de
ciclo del flujo de efectivo 186 flotante 190
Ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI (Check 21) 190 sistema de apartados postales privados (servicio de lockbox) 192 análisis de costo-beneficio 192 transferencias electrónicas de fondos 193
cámara de compensación automatizada (ACH) 193 transferencia electrónica de fondos a nivel internacional 195 cuentas de transferencias automáticas 196 certificados de la Tesorería 199 pagarés de la Tesorería 199
215 Capítulo 7 istración del activo circulante
V alores de la Tesorería para Protección contra la Inflación (TIPS) 199 • alores de la agencia federal 199 certificados de depósito (CD) 199 papel comercial 199 aceptación bancaria 200 certificados de depósito en eurodólares 200 libretas de cuentas de ahorros 200 fondos del mercado de dinero 200 cuentas del mercado de dinero 200 las 5 C del crédito 200 Dun & Bradstreet Information Services (DBIS) 203
1.
215
Data Universal Number System (D-U-N-S) 203 periodo promedio de cobranza 206 antigüedad de las cuentas por cobrar 206 costo de mantenimiento 208 costo de pedido 209 cantidad económica del pedido (EOQ) 209 inventario de seguridad 211 istración de inventarios justo a tiempo (JIT) 211
En la istración del efectivo y los valores negociables, ¿por qué el interés principal
Preguntas de estudio
deben ser la seguridad y la liquidez en lugar de la maximización de las utilidades?
2.
Explique las similitudes y las diferencias entre los sistemas de apartados postales privados (servicio de lockbox) y las oficinas regionales de cobranzas
3.
¿Por qué razón podría estar interesado un financiero en hacer más lentos los desembolsos?
4.
Utilice The Wall Street Journal o alguna otra publicación financiera para encontrar las
tasas de interés actuales correspondientes a la lista de valores negociables de la tabla 7-3. ¿Cuál valor elegiría usted para realizar una inversión a corto plazo? ¿Por qué? 5.
Por qué razón son los certificados de la Tesorería un instrumento favorito para que los es financieros inviertan los excesos de efectivo?
6.
Explique la razón por la cual el porcentaje de cuentas malas o cualquier otro porcentaje similar de control de crédito no es la medida concluyente del éxito en la istración de las cuentas por cobrar. ¿Cuál es la consideración clave en este contexto?
7.
¿Cuáles son tres medidas cuantitativas que pueden aplicarse a la política de cobranzas de la empresa?
8.
¿Cuáles son las 5 C del crédito que en ocasiones usan los banqueros y otros individuos para determinar si un préstamo potencial será reembolsado?
9.
¿Qué indica la fórmula de la cantidad económica de la orden? ¿Qué supuesto se hace acerca de la tasa de consumo en cuanto al inventario?
10. Por qué razón podría una empresa mantener un inventario de seguridad? ¿Qué efecto es probable que tenga éste sobre el costo de mantenimiento del inventario?
11. Si una empresa usa un sistema de inventarios justo a tiempo, ¿qué efecto es probable que se produzca sobre el número y la ubicación de los proveedores?
1.
2.
Abbott Communications tiene ventas anuales a crédito de 1 800 000 dólares y cuentas por cobrar de 190 000 dólares. ¿Cuál es el periodo promedio de cobranza?
Periodo promedio de cobranza
Archer Chemical está pensando en extender crédito comercial a nuevos clientes. Las ventas aumentarían en 800 000 dólares si se extendiera crédito a estos clientes. De las nuevas cuentas por cobrar relacionadas con estas ventas, 8% sería incobrable. Los
Problemas y soluciones Decisiones de política de crédito
216216
Parte 3 istración del capital de trabajo 5 000
360
360
2. a)
Ventas adicionales...................................................................................................... $80 000 Cuentas Incobrables (8% de las ventas nuevas)..................................................... 6 400 Ingreso anual creciente............................................................................................. $73 600 Costos de cobranzas (4% de las ventas nuevas)..................................................... 3 200 Costos de producción y de ventas (80% de las ventas nuevas).............................. 64 000 Ingreso anual antes de impuestos............................................................................ 6 400 Impuestos (30%)........................................................................................................ 920ventas y de costos adicionales de cobranzas serían de 4% de las ventas, y los costos 1de
Ingreso anual creciente impuestos 480 el intervalo fisistración serían de después 80% dede las ventas.………………………... La empresa se encuentra$ 4en cal de 30%.
a) Calcúlense las nuevas utilidades después de impuestos. será creciente el rendimiento$4 porcentual sobre las nuevas ventas? b)b) ¿Cuál Ingreso 480 = 5.6% = $80 000 c) Si las Ventas cuentas por cobrar rotan cuatro veces por año, ¿cuál será la nueva inversión en cuentas por cobrar?
d) ¿Cuál será el rendimiento sobre la inversión suponiendo que la única nueva inver-
c)
Cuentas por cobrar
Soluciones d)
Ventas Rotación de las cuentas por cobrar
= cobrar? sión será en cuentas por = $80 000 4
Rendimiento sobre la inversión
=
1. Periodo promedio de cobranza =
= $20 000 Ingreso creciente $4 480 = 22.40% Cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar 20 000
Promedio diario de ventas a crédito
Cuentas por cobrar = $ 190 000 Ventas a crédito =
Promedio diario de ventas a crédito =
$1 800 000 =
$190 000 Periodo promedio de cobranza =
Problemas Determinación ele la flotación
= 38 días
1. Porky's Sausage Co. muestra los siguientes valores en sus libros corporativos: Libros corporativos Monto inicial....................... Depósitos............................ Cheques.............................. Saldo...................................
$10 000 +80 000 - 50 000 $40 000
$5 000
217
Capítulo 7 istración del activo circulante
El monto inicial en los libros del banco también es de 10 000 dólares. Sin embargo, sólo se han registrado 70 000 dólares en depósitos y sólo se han compensado 25 000 dólares en cheques. Llene la siguiente tabla e indique el monto de la flotación.
Libros del banco Monto inicial............................. Depósitos
$10 000
Cheques. . . . . . . . . . . . . . . . . . Saldo
Flotación
2 . Beth's Society Clothiers, Inc., tiene centros de cobranzas a través de todo Estados Unidos para acelerar las cobranzas. La compañía también hace pagos desde centros remotos de desembolsos y por ende los cheques de la compañía necesitarán de más tiempo para que el banco los compense. El tiempo de cobranza se ha reducido en dos días y medio y el tiempo de cobranzas ha aumentado en un día y medio debido a estas políticas. Los excesos de fondos se están invirtiendo en instrumentos a corto plazo que reditúan 6% por año.
Análisis costobeneficio de la istración del efectivo
a) Si la empresa tiene 4 millones de dólares por día en cobranzas y 3 millones por día en desembolsos, ¿qué cantidad de dólares habrá liberado el sistema de istración de efectivo?
b) ¿Cuánto es capaz de ganar la empresa en dólares por año sobre inversiones a corto plazo hechas posibles por el efectivo liberado? 3. Neón Light Company de Kansas City despacha lámparas y aparatos de iluminación a todo Estados Unidos. La señora Neón ha resuelto que mediante el establecimiento de centros locales de cobranza por todo el país, se podrá acelerar la cobranza de los pagos en un día y medio. Además, el departamento de istración de efectivo de su banco le ha explicado que puede diferir sus pagos sobre sus cuentas en medio día sin afectar adversamente a los proveedores. El banco tiene un centro remoto de desembolsos en Florida.
Análisis costobeneficio de la istración del efectivo
a) Si Neón Light Company tiene 2 millones de dólares por día en cobranzas y 1 millón por día en desembolsos, ¿qué cantidad de dólares liberará el sistema de istración del efectivo?
b) Si Neón Light Company es capaz de ganar 9% por año sobre los fondos liberados, ¿de cuánto será el ingreso?
c) Si el costo total del nuevo sistema es de 375 000 dólares, ¿debe implantarse? 4. Postal Express tiene tiendas de distribución a través de todo el mundo. También mantiene fondos para propósitos de transacciones en muchos países extranjeros. Supóngase que en 2007 mantenía 200 000 reales en Brasil con un valor de 70 000 dólares. Obtuvo 10% de intereses, pero el real brasileño disminuyó 20% contra el dólar.
istración internacional del efectivo
a) ¿Cuál es el valor de las tenencias, basándose en dólares estadounidenses, al final del año? (Sugerencia: Multiplíquese 70 000 dólares por 1.10 y luego multiplíquese el valor resultante por 80%.)
b) ¿Cuál es el valor de las tenencias, basándose en dólares estadounidenses, al final del año si obtuvo 8% de intereses en forma anual y el real ascendió 12% contra el dólar? 5. Sanders' Prime Time Company tiene ventas anuales a crédito de 1 800 000 dólares y cuentas por cobrar de 210 000 dólares. Calcule el valor del periodo promedio de cobranza.
Periodo promedio d e cobranza
218
Parte 3
istración del capital de trabajo
Saldo en cuentas por cobrar
6. Barney's Antique Shop tiene ventas anuales a crédito de 1 080 000 dólares y un periodo
Política de crédito
7. En el problema 6, si las cuentas por cobrar cambian en 2007 a 140 000 dólares, mien-
promedio de cobranza de 40 días en 2007. Supóngase un año de 360 días. ¿Cuál es el saldo promedio en cuentas por cobrar de la compañía? Las cuentas por cobrar son iguales al promedio de las ventas diarias a crédito multiplicado por el periodo promedio de cobranza. tras que las ventas a crédito son de 1 440 000 dólares, ¿se debe suponer que la empresa tiene una política de crédito más relajada, o menos relajada? Sugerencia: Vuelva a calcular el periodo promedio de cobranza.
Determinación de las ventas a crédito Antigüedad de las cuentas por cobrar
8. Mervin's Fine Fashions tiene un periodo promedio de cobranza de 40 días. El saldo de las cuentas por cobrar es de 80 000 dólares. ¿Cuál es el valor de las ventas a crédito? 9. Route Canal Shipping Company tiene el siguiente informe sobre la antigüedad de las cuentas por cobrar.
(1) Mes de las ventas Abril Marzo Febrero Enero
Antigüedad de las cuentas por cobrar 30 de abril de 2007 (2) (3) Antigüedad de la cuenta Montos 0-30 $105 000 31-60 60 000 61-90 90 000 91-120 45 000
Total de cuentas por cobrar
(4) Porcentaje del monto adeudado
$300 000
100%
a) Llene la columna 4 en cada mes. b) Si la empresa tuviera 1 440 000 dólares en ventas a crédito a lo largo del periodo de cuatro meses, calcúlese el periodo promedio de cobranza. Las ventas diarias promedio deben basarse en un periodo de 120 días.
c) Si a la empresa le gusta que sus cuentas se cobren en un periodo de 30 días, ¿debería estar satisfecha ésta con el periodo promedio de cobranza?
d) Haciendo caso omiso de su respuesta al inciso c) y considerando el informe de antigüedad de las cuentas por cobrar, ¿debería estar satisfecha la compañía?
e) ¿Qué información adicional aporta a la compañía el informe de antigüedad de las cuentas por cobrar que el periodo promedio de cobranza podría no mostrar? Cantidad económica de pedido
10. Midwest Tires tiene ventas esperadas de 12 000 llantas o neumáticos este año, con un costo de ordenamiento de 6 dólares por pedido y costos de mantenimiento de 1.60 dólares por llanta.
a) ¿Cuál es la cantidad económica de pedido? b) ¿Cuántos pedidos se colocarán durante el año? c) ¿Cuál será el inventario promedio? Cantidad económica de pedido
1
11. Fisk Corporation está mejorando su sistema de control de inventarios y ha instalado una computadora en línea en sus tiendas al menudeo. Fisk anticipa ventas de 75 000 unidades por año, un costo de ordenamiento de 8 dólares por orden, y costos de mantenimiento de 1.20 dólares por unidad.
a) b) c) d)
¿Cuál es la cantidad económica de la orden? ¿Cuántas órdenes se colocarán durante el año? ¿Cuál será el inventario promedio? ¿Cuál es el costo total de ordenamiento y de mantenimiento del inventario?
219
Capítulo 7 istración del activo circulante
12. (Véase el problema 11 donde se presentan los datos básicos.) En el segundo año, Fisk Corporation encuentra que es capaz de reducir los costos de pedido a 2 dólares por pedido pero también que los costos de mantenimiento permanecen en 1.20 dólares por unidad. De igual manera, el volumen permanece en 75 000 unidades.
a)
Vuelva a calcular los incisos a ) , b ) , c ) y d) del problema 11 para el segundo año.
b)
Ahora compare los años uno y dos y explique lo que sucedió.
13. Diagnostic Supplies tiene ventas esperadas de 135 000 unidades por año, costos de mantenimiento de 3 dólares por unidad, y un costo de ordenamiento de 4 dólares por pedido.
a)
¿Cuál es la cantidad económica del pedido?
b) c)
¿Cuál es el inventario promedio? ¿Cuál es el costo total de mantenimiento?
219
Cantidad económica de pedido
Cantidad económica d e pedido 1 con inventario de seguridad
Supóngase que se requerirán 80 unidades adicionales de inventario como inventario de seguridad. ¿Cuál será el nuevo inventario promedio? ¿Cuál será el nuevo costo total de mantenimiento?
14. Wisconsin Snowmobile Corp. está considerando un cambio hacia una producción uniforme. Con una producción uniforme ocurrirán algunas eficiencias de costos, y los costos después de impuestos disminuirán en 30 000 dólares, pero el inventario aumentará en 250 000 dólares. Wisconsin Snowmobile tendrá que financiar el inventario adicional a un costo de 13.5%.
a) b)
Producción uniforme frente a estacional
¿Debe seguir adelante la compañía y cambiar a una producción uniforme? ¿Cuánto tendrán que disminuir las tasas de interés antes de que una producción uniforme sea factible?
15. Johnson Electronics está considerando la posibilidad de ampliar el crédito comercial a algunos clientes que anteriormente se consideraban como riesgos malos. Las ventas aumentarán en 100 000 dólares si el crédito se extiende a estos nuevos clientes. De las nuevas cuentas por cobrar generadas, 10% serán incobrables. Los costos adicionales de cobranza serán de 3% de las ventas, y los costos de producción y de ventas serán de 79% de las ventas. La empresa se encuentra en la banda impositiva de 40%.
a) b)
Decisión de política de crédito
Calcule la utilidad adicional después de impuestos.
¿Cuál será el rendimiento adicional sobre las ventas de Johnson si se aceptan estos nuevos clientes a crédito?
c)
Si la razón de rotación de cuentas por cobrar es de 6 a 1, y si no se necesita ningún otro incremento de activos para atender a los nuevos clientes, ¿cuál será el rendimiento adicional de Johnson sobre la nueva inversión promedio?
16. Henderson Office Supply está considerando una política de crédito más liberal para incrementar las ventas, pero espera que 8% de las nuevas cuentas sea incobrable. Los costos de cobranzas son de 5% de las ventas nuevas; los costos de producción y de ventas son de 78%, y la rotación de las cuentas por cobrar es de 5 veces. Supóngase que se tienen impuestos sobre ingresos de 30% y un incremento en ventas de 60 000 dólares. No se requerirá ningún otro incremento de activos para dar servicio a las nuevas cuentas. a)
¿Cuál es el nivel de cuentas por cobrar para sostener esta expansión en las ventas? ¿Cuál será el rendimiento adicional después de impuestos sobre la inversión de Henderson?
c)
¿Debe Henderson liberalizar el crédito si se necesita un rendimiento después de impuestos sobre la inversión de 15%?
Supóngase que Henderson también necesita incrementar su nivel de inventarios para sostener las nuevas ventas y supóngase también que la rotación del inventario es de cuatro veces. d ) ¿Cuál sería la inversión total adicional en cuentas por cobrar e inventarios para sostener un incremento de 60 000 dólares en ventas?
Decisiones de política de crédito: cuentas por cobrar e inventarios
Parte 3
220
istración del capital de trabajo
e ) Dados el ingreso determinado en el inciso b ) y la inversión determinada en el inciso d ) , ¿debe Henderson extender términos de crédito más liberales? 17. Comiskey Fence Co está evaluando la posibilidad de extender crédito a un nuevo grupo
de clientes. Aunque estos clientes proporciona 180 000 dólares en ventas de crédiDecisión de política de crédito con variables cambiantes
to adicionales, es probable que 12% sea incobrable La empresa también incurrirá en
15700 dólares de gastos adicionales de cobranzas. Los costos de producción y comercialización representan 70% de las ventas. La compañía se encuentra en la banda impositiva de 34% y tiene una rotación de cuentas por cobrar de cinco veces. No se requerirá ningún otro incremento de activos para dar servicio a los nuevos clientes. La empresa tiene un rendimiento deseado sobre la inversión de 10%.
a) ¿Debe Comiskey Fence extender crédito a estos clientes? b) ¿Debe extenderse el crédito si 15% de las ventas nuevas resulta incobrable? c) ¿Debe extenderse crédito si la rotación de las cuentas por cobrar disminuye a 1.5 y 12% de las cuentas son incobrables (como en el inciso a ) ?
18. Vuélvase a considerar el problema 17c). Suponga que el periodo promedio de cobranza Continuación del problema
es de 120 días. Todos los demás factores son los mismos (incluyendo incobrables). ¿Debe extenderse crédito?
12%
de cuentas
19. Global Services está considerando una campaña promocional que incrementará las ventas anuales a crédito en 400 00 dólares. La compañía requerirá inversiones en cuentas por
Política de crédito y rendimiento sobre la inversión
cobrar, inventarios y planta y equipo. La rotación de cada uno de ellos es como sigue:
Cuentas por cobrar………….. 4x Inventarios………………………. 8x
La totalidad de los 400 000 dólares de ventas será cobrable. Sin embargo, los costos de cobranza serán de 4% de las ventas, y los costos de producción y de ventas serán de 76% de las ventas. El costo de mantenimiento del inventario será de 8% del inventario. Los gastos de depreciación sobre la planta y el equipo serán de 5% de la planta y el equipo. La tasa fiscal es de 30%.
a) Calcule las inversiones en cuentas por cobrar, inventarios y planta y equipo basándose en las razones de rotación. Súmense las tres.
b) Calcule los costos de cobranza de las cuentas por cobrar y los costos de producción y ventas y súmense las dos cifras.
c) d) e) f)
Calcule los costos de mantenimiento del inventario. Calcule los gastos de depreciación sobre la planta y el equipo nuevos. Sume todos los costos de los incisos b ) , c ) y d ) . Reste la cantidad obtenida en el inciso e ) de la cifra de ventas de 400 000 dólares para llegar a la utilidad antes de impuestos. Sustraiga los impuestos a una tasa de 30% para llegar a la utilidad después de impuestos.
g) Divida la cifra del rendimiento después de impuestos calculada en el inciso/) entre la cifra de la inversión total del inciso a ) . Si la empresa tiene un rendimiento requerido sobre la inversión de 12%, ¿debe emprender la campaña promocional descrita en este problema?
Continuación del problema 19
20. En el problema 19, si la rotación del inventario hubiera sido sólo de cuatro veces:
a) ¿Cuál sería el nuevo valor para la inversión del inventario? b) ¿Cuál sería el rendimiento sobre la inversión? Se necesita volver a calcular la inversión total y los costos totales de la campaña para proceder a calcular las utilidades después de impuestos? ¿Debe emprenderse la campaña?
Capitulo 7
221
istración del activo circulante
(Los problemas 21-24 son una serie progresiva y deben resolverse en secuencia.) 21. Dome Metals tiene ventas a crédito de 144 000 dólares anualmente con términos de crédito de neto 30 días, el cual es también el periodo promedio de cobranza. Dome Metals no ofrece ningún descuento por pronto pago, de modo que sus clientes toman
Decisión de política de crédito con variables cambiantes
la totalidad de los 30 días para el pago. ¿Cuál es el saldo promedio de las cuentas por cobrar? ¿Cuál es la rotación de las cuentas por cobrar?
22. Si Dome Metals ofreciera un descuento de 2% por un pago en 10 días y si cada cliente aprovechara los nuevos términos, ¿cuál sería el nuevo saldo promedio de las cuentas por cobrar? Utilice las ventas totales de 144 000 dólares para el cálculo de las cuentas por cobrar.
23. Si Dome Metals reduce sus préstamos bancarios, los cuales tienen un costo de 10%, por el efectivo generado por la reducción en cuentas por cobrar, ¿cuál será la ganancia o la pérdida netas para la empresa (no olvide el descuento de 2%)? ¿Debe ofrecer la empresa el descuento?
24. Supóngase que la adopción de nuevos términos comerciales de 2/10, neto 30 incrementan las ventas en 15% porque el descuento hace competitivo el precio de Dome Metals. Si Dome Metals gana 20% sobre las ventas antes de descuentos, ¿debe ésta ofrecer el descuento? (Considérense las mismas variables tomadas en cuenta en los problemas 21 a 23, así como los incrementos de ventas.)
P R O B L E M A
I N T E G R A D O R
Logan Distributing Company de Atlanta vende ventiladores y calentadores a tiendas al menudeo en todo el sureste de Estados Unidos. Joe Logan, el presidente de la compañía, está considerando la posibilidad de cambiar las políticas de crédito ofrecidas por la empresa para atraer a los clientes de los competidores. La política actual requiere un descuento en efectiv o de 1/10, neto 30. La nueva política requeriría un descuento en efectivo de 3/10, neto 50. Actualmente 30% de los clientes de Logan Distributing Company está tomando el descuento y se prevé que este número ascendería hasta 50% con la nueva política de descuento. Además, se ha previsto que las ventas anuales aumentarían de un nivel de 400 000 a 600 000 dólares como resultado del cambio en la política de descuento en efectivo.
El incremento en las ventas también afectaría al nivel del inventario. El inventario promedio que se lleva en Logan Distributing Company se basa en la determinación de la cantidad económica de pedido. Supóngase que las ventas de ventiladores y calentadores aumentaran de 15 000 a 22 500 unidades. El costo de ordenamiento de cada pedido es de 200 dólares y el c o s t o de mantenimiento por unidad es de 1.50 dólares (estos valores no cambiarán con el descuento). El inventario promedio se basa en la fórmula EOQ/2. Cada unidad en el inventario tiene un costo promedio de 12 dólares.
El costo de ventas es igual a 65% de las ventas netas, los gastos generales y de istración equivalen a 15% de las ventas netas, y los pagos de intereses de 14% sólo serán necesarios para el incremento en los saldos de las cuentas por cobrar y del inventario. Los impuestos eran iguales a 40% de la utilidad antes de impuestos.
a) Calcule el saldo de las cuentas por cobrar antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo. Utilice las ventas netas (ventas totales — descuentos en efectivo) para determinar las ventas diarias promedio.
b) Determine la cantidad económica de la orden antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo. Convierta esto en inventario promedio (en unidades y dólares) antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo.
Logan Distributing Company (cuentas por cobrar y política de inventarios)
222
Parte 3
istración del capital de trabajo
c ) Complete el siguiente estado de resultados.
Antes del cambio de política
Después del cambio de política
Ventas netas (ventas – descuentos en efectivo)………. Costo de ventas………………………………………. Utilidad bruta…………………………………………. Gastos generales y de istración……………….. Utilidad de operación………………………………… Intereses sobre el incremento en cuentas por cobrar e inventarios (14%)……………………. Utilidad antes de impuestos…………………………. Impuestos……………………………………………. Utilidad después de impuestos………………………
d) ¿Debe utilizarse la nueva política de descuentos en efectivo? Explique de manera breve.
EJERCICIO
CON
SITIOS
WEB
Uno de los puntos explicados en este capítulo es el impacto de Internet sobre la istración del capital de trabajo. FreeMarkets y Commerce One fueron dos compañías que se distinguieron por hallarse a la vanguardia de la tendencia negocio a negocio (B2B, por business to business). Vaya al sitio web de Perfect Commerce en www.perfect.com.
1.
Haga clic en "Company" y lea la descripción. En un párrafo corto, describa lo que hace Perfect Commerce.
2.
Haga clic en "Solutions". Deslícese hacia abajo hasta "SRM Solutions". En dos párrafos cortos, explique qué soluciones ofrecen para compradores y vendedores.
3.
Haga che en "Customers" en la parte superior de la página. Enumere tres tipos de clientes.
Nota: De vez en cuando las empresas rediseñan sus sitios web, de manera que en ocasiones un tema anotado en la lista es posible que se haya eliminado, actualizado o desplazado a una ubicación diferente. Si el visitante de la página web hace clic en el mapa del sitio o en el índice del sitio, será conducido a una tabla de contenido la cual debe ayudarlo a encontrar el tema que está buscando.
istración del activo circulante 1
La istración del activo circulante es una ampliación de los conceptos estudiados en el capítulo anterior y entraña la istración del efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios.
2
La istración del efectivo consiste en ejercer control sobre las recepciones y los pagos en efectivo con la finalidad de minimizar los saldos de efectivo improductivos.
4
La istración de las cuentas por cobrar y de los inventarios requiere que las decisiones a nivel de crédito y de inventarios se tomen con miras a obtener un margen de rentabilidad.
5
Un concepto de importancia fundamental es que cuanto menos líquido sea un activo, tanto mayor será el rendimiento requerido.
3 La istración de los valores negociables implica escoger entre varias inversiones a corto plazo.
L
a industria de las menudeo es uno de los sectores más desafiantes para la istración del activo circulante. El tiempo o estado de la atmósferara, las condiciones económicas, los cambios en los gustos de los clientes y las compras de temporada influyen en las ventas de la industria minorista. La industria da a conocer mensualmente las cifras de ventas y de este modo se convierte en un barómetro de las actitudes de los consumidores hacia los gastos. El pronóstico de las necesidades de inventarios y de flujos de efectivo es extremadamente difícil cuando las ventas no son como lo marca el plan. ventas
al
aceite para calefacción. Los altos precios de los artículos de primera necesidad como éstos tuvieron un efecto sobre el ingreso promedio disponible de los consumidores y las tiendas al menudeo estaban preparadas para una temporada navideña bastante deslucida (la cual había sido precedida por una temporada poco entusiasta de ventas de regreso a la escuela). Una gran cantidad de minoristas optan por mantener inventarios ligeros durante estos periodos de días festivos con bajas expectativas en un intento de evitar los grandes descuentos posteriores a la Navidad. Esta estrategia no siempre funciona bien porque los consumidores con frecuencia son impredecibles. Algunas veces las tiendas como Abercrombie & Fitch tienen un desempeño tan bueno que se quedan sin mercancía popular, mientras que las tiendas como Sears experimentan ventas inferiores a la par y terminan con más mercancía que la que necesitan. Estas compañías que venden al menudeo se ocupan por completo de la istración de los activos circulantes.
La temporada de ventas navideña es la época del año de mayores ventas para la mayoría de los minoristas, y en la cual la economía —así como el estado atmosférico— tiene un fuerte impacto sobre la cantidad que los consumidores gastarán. En 2002, los consumidores aún se estaban recuperando de una recesión y los gastos fueron decepcionantes. En 2006, las tiendas al menudeo mostraban preocupación acerca de los efectos continuados de los huracanes Aquellas que lo hacen bien, como Wal-Mart, establecen Katrina y Rita y los muy altos precios de la gasolina y el
185
186
Parte 3
istración del capital de trabajo
una ventaja competitiva que ayuda a hacer más grande su participación de mercado y que con frecuencia crea un incremento en el valor de los accionistas por medio de un precio creciente para las acciones. Ésta es la razón por la cual el financiero debe asignar con todo cuidado los recursos entre los activos circulantes de la empresa —efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios—. Al istrar el efectivo y los valores negociables, el principal punto de interés debe ser la seguridad y la liquidez, en tanto que se da una atención secundaria a la maximización de la rentabilidad. A medida que se mueve uno hacia las cuentas por cobrar y el inventario, se debe hacer frente a un examen de rentabilidad más difícil. El nivel de inversión no debe ser una cuestión de coincidencia o determinación histórica, sino que debe satisfacer los mismos criterios de rendimiento sobre la inversión aplicados a cualquier decisión. Es probable que sea necesario elegir entre un incremento de 20% en los inventarios y una nueva ubicación de la planta, o un programa importante de investigación. A continuación se analizan las técnicas de decisión que se aplican a las diversas formas de activos circulantes.
istración La istración del efectivo se está haciendo más elaborada en la era global y electrónica del nuevo siglo, a medida que los es financieros tratan de extraer hasta el último dólar del efectivo
posible de utilidad de sus estrategias de istración del efectivo. No importa que es lo que haya aprendido usted durante toda su vida con relación a las virtudes del efectivo, el financiero corporativo busca activamente mantener a un nivel mínimo este activo porque no genera utilidades. Cuanto menos efectivo se tenga, tanto mejor se estar de un modo general; no obstante, nadie desea ser sorprendido sin fondos en efectivo cuando estos se necesitan. La minimización de los saldos de efectivo, así como la precisión las fechas en que el efectivo se desplazarade hacia adentro y hacia afuera de la compañía, mejora la Razones para el mantenimiento saldos de efectivo rentabilidad general de una corporación. Primeramente, se estudian las razones para mantener varias razones para mantener efectivo: saldar transacciones, mantener saldos de reciefectivoExisten y después se examina el ciclo de flujos de efectivo para una empresa típica. procidad en los bancos y motivos de precaución. El primer motivo implica el uso del efectivo para pagar los gastos corporativos planeados, como suministros, nóminas e impuestos, pero también incluye las adquisiciones planeadas de activos fijos a largo plazo. La segunda razón importante para el mantenimiento del efectivo resulta de la práctica de mantener saldos como manera de compensar a un banco por los servicios proporcionados en lugar de pagar en forma directa esos servicios.
El mantenimiento de efectivo con motivos de precaución supone que la istración desea mantener saldos en efectivo para propósitos de emergencia cuando los flujos de entrada del efectivo son inferiores a lo proyectado. Los saldos de efectivo preventivos es más probable que sean importantes en las industrias estacionales o cíclicas donde los flujos de entrada de efectivo son más inciertos. Las empresas que tienen necesidades de efectivo con propósitos de precaución recurren por lo general a líneas de crédito bancario no utilizadas. En la mayoría de las empresas, el motivo principal para el mantenimiento de saldos de efectivo es el que se relaciona con las transacciones.
Ciclo del flujo de efectivo Los saldos de efectivo están principalmente determinados por el efectivo que diaria, semanal y mensualmente fluye por la compañía, como lo determina el ciclo del flujo de efectivo. Tal como se estudia en el capítulo 4, el presupuesto de efectivo es una herramienta común que se usa para efectuar el seguimiento de los flujos de efectivo y los saldos de efectivo resultantes. El flujo de efectivo depende del patrón de pagos de los clientes, de la rapidez a la cual los proveedores y los acreedores procesen los cheques y de la eficiencia del sistema bancario. La principal consideración que debe tenerse en cuenta al istrar el ciclo del flujo de efectivo
187
Capítulo 7 istración del activo circulante
Figura 7-1 El ciclo de flujo de
Clientes
Ventas
Inventarios
Cuentas por cobrar Efectivo
es asegurarse de que los flujos de entrada y salida de fondos se sincronicen de manera adecuada en cuanto a los propósitos de las transacciones. En el capítulo 6 se examinan la naturaleza cíclica del crecimiento de los activos y el efecto de éste sobre el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios, ahora se amplían estos temas examinando de una manera más completa el proceso del flujo de efectivo. La figura 7-1 ilustra el ciclo de un flujo de efectivo simple donde la venta de los bienes y servicios terminados produce o una venta al contado o una cuenta por cobrar que deberá pagarse en el futuro. En última instancia, las cuentas por cobrar se pagan y se convierten en efectivo, el cual se usa para comprar o producir inventarios que posteriormente se venden.
Así, el proceso de generación de efectivo es continuo aun cuando el flujo de efectivo podría ser imprevisible o estar sujeto a cantidades desiguales. Las ventas, las cuentas por cobrar y los inventarios forman la base del flujo de efectivo, pero otras actividades dentro de la empresa también afectan a los flujos de entrada y de salida de efectivo. El ciclo del flujo de efectivo que se presenta en la figura 7-2 amplía los detalles y las actividades que influyen sobre el efectivo. Los flujos de entrada de efectivo son generados por las ventas y son afectados por el tipo de cliente, la ubicación geográfica dé éste, el producto que se está vendiendo y la industria. Una venta se hace al contado (McDonald's) o a crédito (Nordstrom). Algunas industrias, como la publicación de libros de texto, conceden términos de crédito de 60 días a las li brerías, y otras, como las tiendas de departamentos, conceden crédito a los clientes por 30 días.
Una tendencia que está teniendo un efecto positivo sobre el flujo de efectivo es el incremento en las ventas a través del comercio electrónico. La mayoría de los negocios de ventas al menudeo tienen sitios web para la realización de compras. Usted puede ingresar a un buscador e introducir el nombre de una cadena al menudeo para ser dirigido al sitio web de ésta, donde con toda probabilidad podrá ingresar al registro de regalos o crear una lista de artículos deseados. Wal-Mart, Kmart y Target, todas ellas cadenas de desc uento, tienen sitios web de compras, lo mismo que los populares minoristas para el sector de ingresos altos, como
K
Kmar
TARGET
188
Parte 3 istración del capital de trabajo
Figura 7-2 Ciclo de flujo de efectivo ampliado
Clientes
Ventas Área geográfica Producto o división Tipo de cliente Inventario Productos terminados Producción en proceso Materia prima
Materiales y servicios Proveedores: Cuentas por pagar Mano de obra. Sueldos por pagar Otros gastos
Impuestos del gobierno Impuestos federales sobre ingresos Impuestos estatales y locales Otros impuestos
Cuentas por cobrar 0-30 días 31-60 días 61-90 días 91-120 días Valores comercializabl es
Efecti vo
Intereses y dividendos
Prestamistas a corto plazo Bancos comerciales Prestamistas no bancarios Bancos y prestamistas extranjeros
Abercrombie y Fitch. Abercrombie cuenta tanto con
www.abercrombie.com como con www. abercrombiekids.com. Uno de los beneficios de las ventas por Internet es que los clientes tienen que comprar con tarjetas de crédito o de débito, las cuales generan un flujo de efectivo mucho más rápido que una venta hecha con la propia tarjeta de crédito del minorista que tiene términos de pago de 30 días. Las compañías de tarjetas de crédito entregan en forma anticipada el efectivo al minorista dentro de 7 a 10 días. Como el flujo de efectivo empieza con la venta, los es financieros tienen que poner atención al porcentaje de ventas que es generado por el efectivo, por las tarjetas de crédito externas y por las propias tarjetas de crédito de la compañía.
Cuando se cobra una cuenta por cobrar, o la compañía de tarjetas de crédito entrega el pago en forma anticipada, los saldos de efectivo aumentan y la empresa usa el efectivo para pagar los intereses a los prestamistas, los dividendos a los accionistas, los impuestos al gobierno, las cuentas por pagar a los proveedores, los sueldos a los trabajadores y reemplazar los inventarios. Cuando la empresa tiene un exceso de efectivo, lo invertirá en valores negociables, y cuando necesite efectivo para los activos circulantes, generalmente optará o por vender valores negociables o por solicitar fondos en préstamo a los prestamistas a corto plazo.
W
El impacto de Internet en la istración del capital La red Internet de está trabajo teniendo un efecto consiLa segunda tendencia en la istración derable
empresas
del
capital
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de
subastas
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freemarkets.com),
cobran su dinero y el modo en que istran
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la
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istración de los flujos de entrada de efectivo y los flujos de salida para los pagos es de las funciones primordiales del financiero. Los nuevos medios de transferencias electrónicas están cambiando el tiempo entre el envío de un cheque y el periodo una
tal
manu-
c u i dados para la salud con Michigan Blue Cross
La
Cobros y desembolsos
finanzas en
acción www.ford.com www.gm.com
www. daimlerchrysler.com www.nissanusa.com
190 Parte 3 istración del capital de trabajo
de cobranza. Aunque el ciclo del flujo de efectivo aún es afectado por los mecanismos de cobranzas, como los apartados postales privados (servicio de lockbox), el sistema postal de Estados Unidos y las ventas internacionales, para nombrar tan sólo algunos de ellos, el uso del flotante disminuyó en su importancia cuando el Congreso de Estados Unidos aprobó la ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI, la cual entró en vigor el 28 de octubre de 2004. Estos aspectos se presentan con detalle en la siguiente sección.
Flotante Algunas personas se sorprenden al enterarse de que el efectivo que aparece en el balance general no necesariamente representa el efectivo real que la compañía tiene en el banco. Existen en realidad dos saldos de efectivo de importancia: la cantidad registrada por la corporación y la cantidad acreditada a la corporación por el banco. La diferencia entre estas dos cantidades recibe el nombre de flotante. El flotante resulta de las demoras de tiempo en los envíos postales, el procesamiento y la compensación de cheques a través del sistema bancario. Una vez que un cheque es recibido en el correo y una vez que se hace un depósito, los fondos depositados no están disponibles para usarse sino hasta que el cheque haya sido compensado en el sistema bancario y acreditado a la cuenta bancaria de la corporación. Esto funciona tanto para los cheques que se hacen para pagar a los proveedores como para los cheques depositados por los clientes. Esto significa que es posible istrar hasta cierto punto el flotante a través de una combinación de estrategias de desembolsos y cobranzas.
Uno de los principales cuellos de botella en el proceso de cobranzas y desembolsos ha sido la presentación física del cheque original al banco emisor. Este proceso siempre tomaba tiempo para el envío postal, la entrega y el procesamiento. La Ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI (Check 21), mencionada líneas atrás, le permite a los bancos y otras instituciones procesar un cheque de manera electrónica. De acuerdo con la Federal Reserve Board, la ley Check 21:
... ha sido diseñada para promover la innovación en el sistema de pagos y mejorar su eficacia mediante la reducción de algunos de los impedimentos legales para el truncamiento de los cheques. La ley facilita el truncamiento de los cheques mediante la creación de un nuevo instrumento negociable denominado cheque sustituto, el cual permite a los bancos truncar los cheques originales, procesar electrónicamente la información de los cheques y entregar cheques sustitutos a los bancos que deseen continuar recibiendo cheques de papel. Un cheque sustituto es el equivalente legal del cheque original e incluye la totalidad de la información contenida en el cheque original.1 Esta nueva ley aún no ha sido totalmente implantada por todas las corporaciones y banco, pero su efecto consistirá en reducir los tiempos de procesamiento y entrega y reducir el flotante al número de días que se requieren para enviar un envío postal en Estados Unidos. En caso de que las compañías envíen depósitos por la vía telegráfica y hagan pagos electrónicos a través del sistema bancario, la flotación se reducirá al mismo tiempo. La Reserva Federal afirma que en 2003 los consumidores y los negocios hicieron más pagos en forma electrónica que a través de cheques. Incluso antes de que se aprobará la Check 21, la Reserva Federal estimó que en 1990 se habían usado 50 000 millones de cheques, y que en 2003 el numere había disminuido en 25% hasta alcanzar 37 000 millones de cheques. La posibilidad de efectuar pagos con tarjetas de crédito y de débito y de contar con la banca en línea para los consumidores, la ventaja de las transferencias telegráficas para las corporaciones y el incremento en el comercio por Internet, continúan movilizándonos hacia una sociedad sin cheques. Aquí se continúa con el ejemplo del flotante, ya que a pesar de la ley Check 21, el flotante aún existirá hasta cierta medida a causa de la entrega postal de uno a tres días y debido a que no todos los bancos adoptarán de inmediato el uso de cheques sustitutos. El flotante ocasionado por los tiempos de procesamiento finalmente acabará por desaparecer.
1
Tomado de www.federalreserve.gov//payamentsys.htm.
191
191
Capítulo 7 istración del activo circulante
En las tablas 7-1 y 7-2 se explica el empleo del flotante. La empresa utilizada como ejemplo deposita 1 millón de dólares en cheques recibidos de clientes durante la semana y ha extendido 900 000 dólares en cheques a los proveedores. Con la nueva ley Check 21, la mayor parte del millón de dólares depositado se compensará en el día en que se reciben los cheques. Sin embargo, los 900 000 dólares en cheques que se enviaron a los proveedores por correo podrían requerir hasta 3 días para llegar a ellos. Los libros de la compañía mostrarían que se han extraído 900 000 dólares de la cuenta bancaria de ésta, pero el banco no sustraería ese monto hasta que los cheques originales o sustitutos sean presentados para su pago. Esto significa que incluso con la Check 21, el banco aún podría tener un saldo más elevado en la cuenta de la compañía que el que ésta ha apuntado en los libros. Si se requiere un día para que el correo sea entregado, este flotante de 500 000 dólares sólo durará un día.
Tabla 7-1 Libros corporativos Monto inicial De pósitos
$100 000
+ 1 000 000
Cheques enviados a los proveedores
$100000 + 1 000000
- 900 000 +$
200 000
Saldo
Día uno
Libros bancarios (montos realmente compensados)
- 400 000 +$ 700 000 +$500 000 de flotación
(Check 21, ausencia de flotación) (Flotación postal) (Fondos
Supóngase que el banco carga a la cuenta de la compañía en el día dos una cantidad de 300000 dólares de cheques que fueron compensados. Esto reducirá el flotante en una cantidad correspondiente de 300 000 a 200 000 dólares. Tabla 7-2 Libros bancarios Libros corporativos Monto inicial Depósitos
$100 000 +1 000 000
C h eques enviados a los proveedores Saldo
-900000
+$ 200 000
Día dos
(montos realmente compensados) (Check 21, ausencia +1 000 000 de flotación) (Flotación postal) +$- 700 000 400 (Fondos 000 +$200 000 de flotación $100 000
Algunas compañías operan realmente con un saldo de efectivo negativo en los libros corporativos, sabiendo que el flotante les permitirá sobrevivir en el banco. Desde luego, el flotante ante 1 finalmente se pondrá al día en la empresa y entonces ésta tendrá que depositar más fondos en sus cuentas para cubrir los cheques emitidos. La mayoría de las empresas que participan en este juego tienen una línea de crédito en su banco de tal modo que si el flotante desaparece más rápido de lo esperado, pueden solicitar fondos en préstamo crédito. Este préstamo podría durar un día, una semana o incluso más tiempo.
contra
su
línea
de
Forma de mejorar las cobranzas Es
posible expeditar el proceso de cobranzas y compensación de cheques por medio estrategias.2 Un método popular consiste en utilizar muchos centros de cobranzas en toda el
de
- Los bancos grandes tienen grupos de asesoría sobre istración del efectivo que ofrecen valiosos consejos con relación a estos asuntos.
varias
192
Parte 3
istración del capital de trabajo
área de mercadotecnia. Una compañía de seguros como Allstate, con oficinas centrales en Chicago, podría tener 75 oficinas de cobranzas distribuidas por todo el país, cada una de las cuales desempeña las labores de facturación y de cobranzas y depósitos. En el caso de aquellos que deseen disfrutar de los beneficios de una compensación expedita de cheques a un costo más bajo, un sistema de apartados postales privados (servicio de lockbox) podría reemplazar a la red de oficinas regionales de cobranzas. Con este plan se pide a los clientes que envíen sus cheques a un apartado postal en la región geográfica de aquéllos y un banco local recoge los cheques. Luego, el banco procesa los cheques locales a través de la cámara de compensación local para lograr una rápida cobranza y hacer que los fondos estén disponibles para su uso el mismo día.3 Ya sea que la corporación use un sistema de cobranzas o el sistema menos costoso de apartados postales, los excesos de los saldos de efectivo en los bancos locales se remiten al banco de las oficinas centrales a través de una transferencia telegráfica diaria o de una cámara de compensación automatizada que hace que los fondos estén inmediatamente disponibles para el uso corporativo.
Forma de ampliar los desembolsos Es posible que usted haya oído hablar de una corporación multimillonaria con oficinas centrales ubicadas en el espacio más exclusivo del centro de Manhattan, pero con su principal centro de desembolsos de cheques en Fargo, Dakota del Norte. Aunque la empresa podría hacer uso de técnicas agresivas para acelerar el procesamiento de los cheques que ingresen a la empresa, un patrón de tortuguismo describe de manera más apropiada los procedimientos de pago. Aun cuando el ejemplo anterior representa un caso extremo, el tortuguismo de los desembolsos no es raro en la istración del efectivo. Incluso se le ha llegado a dar el nombre de "flotante ampliado de los desembolsos". Una gran cantidad de bancos que proporcionan servicios integrales ofrecen servicios para controlar los desembolsos, y también reconcilian las discrepancias entre el sistema de procesamiento de cheques de la Reserva Federal y los totales del banco. Esto le permite a la empresa elegir el mejor momento para sus pagos de tal modo que se mantengan sus saldos en efectivo el mayor tiempo posible. Aunque la intención de este texto no es fomentar o desalentar tales prácticas, su uso ampliamente extendido bien merece una nota.
Análisis costo-beneficio Un programa de istración de efectivo operado de una manera eficiente es una operación costosa. El empleo de centros remotos de cobranza y desembolsos significa costos adicionales, y los bancos participantes en el proceso requerirán que la empresa mantenga saldos adecuados en depósito, o que ésta pague honorarios suficientes para justificar los servici os. Aunque el uso de un sistema de apartados postales privados podría reducir el total de gastos indirectos corporativos, es probable que los costos todavía sean considerables.
Estos gastos deben compararse con los beneficios que podrían obtenerse mediante la aplicación del análisis de costo-beneficio. Si una empresa tiene una remesa diaria promedio de 2 millones de dólares y es posible ahorrar 1.5 blecimiento de una red compleja de cobros, para invertirlos en cualquier otra actividad. en un día, tal vez se pueda disponer de 2 de este proceso se presenta en la figura 7-3. Si la
3
días en el proceso de cobranza mediante el estala empresa habrá liberado 3 millones de dólares Además, al estirar el programa de desembolsos millones adicionales para otros usos. Un ejemplo empresa es capaz de ganar 10% sobre los 5
Los cheques que se depositan en un banco son compensados a través del sistema de la Reserva federal, a través de un banco corresponsal, o a través de un sistema local de cámaras de compensación. Un cheque se cobra cuando es remitido al banco del pagador y realmente es pagado por ese banco al banco del beneficiario.
Capitulo 7
istración del activo circulante
193
Figura 7-3 Red de istración de efectivo
Millones de dólares que están congelados, se podría gastar tanto como 500 000 dólares en los costos istrativos resultantes del manejo del efectivo antes que iguales al ingreso generado.
los nuevos costos
sean
Transferencia electrónica de fondos En la década actual, algunas de las técnicas para demorar los pagos y usar el flotante se están reduciendo mediante el uso de las técnicas de transferencia electrónica de fondos, un sistema en el cual los fondos se desplazan entre las terminales de computadoras sin el uso de un "cheque". Por medio de una comunicación a través de terminales entre una tienda y un banco, el pago hecho al supermercado por un cliente se carga automáticamente contra la cuenta de éste en el banco antes de que salga de la tienda.
La mayoría de las corporaciones de gran tamaño han computarizado los sistemas de istración del efectivo. Por ejemplo, una empresa podría tener 55 oficinas de sucursales y 56 bancos, un banco para cada oficina de las sucursales y un banco central en el cual se mantiene la principal cuenta corporativa. Al final de cada día, el financiero verifica todas las cuentas bancarias de la compañía a través de una terminal de computadora en línea. Luego transfiere electrónicamente todos los saldos de efectivo excesivos desde cada sucursal o banco regional hasta el banco central de la corporación para que sean invertidos durante la noche en valores del mercado de dinero. Las cámaras de compensación automatizadas (ACH, siglas de automated clearinghouse) son un
elemento
importante
de
las
transferencias electrónicas de fondos.
Una ACH
194
Parte 3
istración del capital de trabajo
transfiere información entre una institución financiera y otra y de cuenta a cuenta por medio de una cinta de computadora. Existen aproximadamente 30 cámaras de compensación regionales automatizadas a través de Estados Unidos, las cuales aseguran contar con más de 12 000 instituciones financieras afiliadas. Estas instituciones transmiten o reciben asientos provenientes de las distintas ACH a través de instalaciones centrales operadas por la American Clearing House Association, el sistema de la Reserva federal, la Electronic Payment Network y VISA. Según la National Automated Clearinghouse Association (NACHA), www.nacha.org, durante el año 2005 más de 5 millones de compañías usaban la red ACH. Esto representó un incremento a partir de 750 000 s en 1997 y de 2 millones en el año 2000. Uno de los usos más populares de la red es el depósito directo de cheques. Más de 99% de los empleados del gobierno de Estados Unidos usan el depósito directo para sus cheques de nómina, seguidos de 82% de beneficiarios de la seguridad social y 65% de la fuerza de trabajo privada. Las transacciones comerciales que usan la red ACH han crecido en alrededor de 17% por año desde 1989. NACHA estima que los estadounidenses ahorraron más de 1 000 millones de dólares en costos postales y en honorarios por atraso mediante el uso de pagos directos, mientras que las compañías y las agencias del gobierno ahorran miles de millones de dólares. Esto no es sorprendente dado que cerca de 30 billones de dólares fueron procesados a través de las cámaras automatizadas de compensación en 2005. Uno de los principales factores contribuyentes al crecimiento de las cámaras automatizadas de compensaciones ha sido el incremento en los pagos con cheques electrónicos (ARC, siglas de s receivable e-check) de las cuentas por cobrar. Éstos fueron superiores a 208 millones en el segundo trimestre de 2004 y a 383 millones en el segundo trimestre de 2005.
El crecimiento en este medio de transferencias de fondos tiene la misma fuerza motivadora que ha impulsado a Amazon.com y a otras compañías de Internet —un costo bajo y la facilidad de uso—. Por ejemplo, el precio unitario cargado por el Fed para el procesamiento de cheques es de 4.5 centavos de dólar mientras que el precio unitario para un pago a través de una ACH es de 1.8 centavos. El precio unitario cargado por el sistema de la Reserva federal para un cheque es ahora 2.5 veces más alto que el de un pago hecho a través de una ACH. La figura 7-4 presenta en forma de diagrama el flujo de fondos a través de una red ACH. El creador puede ser un individuo, una corporación o alguna otra entidad que inicie los asientos en la red de compensaciones automatizadas. El creador envía los datos de la transacción de crédito o débito a la institución financiera depositaría creadora (ODFI, siglas de originating depository financial institution), la cual entonces clasifica y transmite el archivo a un operador de una cámara de compensación automatizada. Luego la ACH distribuye el archivo a la institución financiera depositaría receptora (RDFI, siglas de receiving depository financia!
Figura 7-4
institution), la cual en ese momento pone los fondos a la disposición del individuo, la corpo7 istración activo circulante ración, o cualquier otra entidad que haya autorizado Capitulo al creador a iniciar undelasiento de crédito o de débito en la cuenta del receptor mantenida en la RDFI. Las transferencias electrónicas de fondos a nivel internacional se llevan a cabo principalmente a través del SWIFT (www.swift.com). El SWIFT es el acrónimo de Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications. Durante 2005, el SWIFT proporcionó pagos internacionales las 24 horas entre 7 750 instituciones financieras en 204 países. El SWIFT usa un sistema de mensajes seguros patentado (sistema electrónico de transferencia de fondos) en el cual cada mensaje representa una transferencia de divisas para pagos, istración de tesorería, valores y el comercio. Un solo mensaje podría consistir en instrucciones para transferir 100 o 1 000 millones dólares de una institución a otra. La figura 7-5 muestra el número de mensajes anuales en millones y el crecimiento anual en los mensajes. El volumen total de 2.3 billones de mensajes representa muchos billones de dólares.
195
Figura7-5 Tráfico de mensajes de cinco años de SWIFTnet FIN
En este campo de las finanzas es necesario cumplir normas de seguridad muy rígidas, cada mensaje está cifrado (codificado de una manera secreta) y cada transacción de dinero es legitimada por otro código. Estas medidas de seguridad son importantes para los así como para el SWIFT, quien asume la responsabilidad financiera por la exactitud, lo completo y la confidencialidad de las instrucciones de la transacción desde y hacia el punto de conexión con los circuitos electrónicos de la institución afiliada. Un área de interés creciente ha sido el fraude electrónico, y el SWIFT está usando una tecnología avanzada de tarjetas inteligentes para mejorar su sistema de seguridad. Además, automatizará el proceso por medio del cual las instituciones financieras intercambian claves secretas de autentificación entre ellas.
2 299
196
Parte 3
istración del capital de trabajo
istración internacional del efectivo Las corporaciones multinacionales transfieren fondos de un país a otro del mismo modo que una empresa podría transferir fondos desde los bancos regionales hasta el banco central. Justo como las instituciones financieras de Estados Unidos se han implicado más en las transferencias electrónicas de fondos, también se ha desarrollado un sistema internacional de pagos. Sin embargo, la istración internacional del efectivo tiene muchas diferencias con respecto a los sistemas de istración de efectivo utilizados en los distintos países. Los métodos de pago difieren de país a país. Por ejemplo, en Polonia, Rusia y otros países europeos orientales, los cheques raras veces tuvieron la preferencia sobre el efectivo; en tanto que en otros países, los pagos electrónicos son más comunes que en Estados Unidos. La istración internacional del efectivo es más compleja porque la istración de la liquidez, la cual incluye los saldos de efectivo a corto plazo y los déficit, tiene que manejarse a través de fronteras internacionales y zonas de tiempo y está sujeta a los riesgos de las fluctuaciones monetarias y los cambios en las tasas de interés de todos los países. También existen diferencias en los sistemas bancarios y los procesos de compensación de cheques, en la istración de los saldos de las cuentas, en los sistemas de presentación de información, y en las desemejanzas culturales, fiscales y contables. Una compañía podría preferir mantener saldos de efectivo en una moneda en lugar de otra, o aprovechar las altas tasas de interés disponibles en un país particular para realizar inversiones a corto plazo en valores negociables. En los periodos en los cuales la moneda de un país está aumentando de valor con relación a otras monedas, un financiero inteligente tratará de mantener tanto efectivo como le sea posible en el país que tenga la moneda más fuerte. En los periodos en los cuales el dólar está aumentando con relación a otras divisas, se mantienen muchos saldos en cuentas bancarias de Estados Unidos o en cuentas bancarias denominadas en dólares en bancos extranjeros, más comúnmente conocidos como depósitos en eurodólares. Los mercados internacionales de dinero han crecido en alcance y magnitud, por lo que estos mercados se han convertido en un aspecto mucho muy importante de la istración eficiente del efectivo. Los es de efectivo internacionales y nacionales emplean las mismas técnicas y se basan en métodos de pronóstico que usan presupuestos de efectivo e informes diarios de efectivo para predecir los saldos en efectivo. En el caso de aquellas compañías que no tienen la capacidad de istrar de una manera dinámica sus saldos de efectivo, los bancos les proporcionan con frecuencia cuentas especiales para istrar sus flujos de efectivo y ganar un rendimiento sobre sus excesos de fondos. La cuenta de transferencias automáticas es aquella que permite a las compañías mantener saldos de cero en tanto que los excesos de efectivo son depositados de inmediato en una cuenta que gana intereses. La mayoría de los bancos tienen cuentas que permiten a los clientes corporativos girar cheques sobre cuentas con saldo de cero, en el entendimiento de que cuando el cheque se presente para su pago, el dinero se desplazará desde la cuenta que gana intereses hasta la cuenta apropiada. Estos ejemplos ilustran la manera en la que los bancos ayudan a istrar los excesos de efectivo para sus clientes corporativos. La siguiente sección explica el modo en que las compañías istran sus propios saldos excesivos de efectivo mediante la compra de valores negociables.
Valores negociables
Una empresa podría mantener excesos de fondos para anticiparse a un desembolso de efectivo. Cuando los fondos se están manteniendo para otro propósito distinto al de las transacciones inmediatas, deben convertirse de efectivo en valores negociables capaces
de
ganar
intereses.4 El financiero tiene un supermercado virtual de valores de dónde escoger. Entre los factores que influyen en esa elección están el rendimiento, el vencimiento, la inver-
4
La única excepción posible a este principio se encuentra en la práctica del mantenimiento de saldos compensadores en los bancos comerciales, tema que se estudia en el capítulo 8.
Capitulo 7
istración del activo circulante
197
sión mínima requerida, y la seguridad y la comerciabilidad. En condiciones normales, cuanto más prolongado el periodo de vencimiento de un valor, tanto más alto el rendimiento, como se indica en la figura 7-6.
Figura 7-6 Examen de las características del rendimiento y el vencimiento
El problema de “estirar” el vencimiento de una inversión es que podría llegar a tener una perdida. Un pagare de la tesorería de 5000 dólares emitido inicialmente a 5.5%, con tres años pendientes para su vencimiento, podría valer tan solo 4800 dólares si la tasa de interés actual asciende a 7% y si el inversionista tiene que recuperar el efectivo antes del vencimiento. Este riesgo es considerable más alto a medida que la fecha de vencimiento se amplia. En el capítulo 16 se hace un análisis completo del “riesgo de la tasa de interés”. En la tabla 7-3 se describen las varias formas de valores negociables t inversiones, ponien-do de relieve el corto plazo. Las características clave de cada inversión se examinan junto con ejemplos de los rendimientos en cuatro diferentes periodos. Como se observa en la tabla 7-3, se proporcionen para cuatro periodos que comienzan el 22 de marzo de 1980, cuando las tasas de interés eran extremadamente altas debido a una inflación de dos dígitos, y terminan en septiembre de 2005, cuando las
Parte 3
198
istración del capital de trabajo
Tabla 7-3 Tipos de inversiones a corto plazo Rendimiento Rendimiento
Vencimiento*
Monto mínimo
Seguridad Comerciabilidad
Rendimiento Rendimiento
al 22 de marzo de 1980
al 14 de julio de 2000
al 9 de enero de 2003
1.18%
al 12 de septiembre de 2005
Valores del gobierno federal: Certificados de la Tesorería*
3 meses
$1 000
Excelente
Excelente
14.76
6.06%
3.45%
6 meses
1 000
Excelente
Excelente
13.85
6.34
1.24
3.67
1-10 años
5 000
Excelente
Excelente
13.86
6.29
2.24
4.13
10 años
1 000
Excelente
Excelente
—
4.03
2.39
1.68
1 año
5 000
Excelente
Excelente
14.40
6.78
1.40
3.92
3 meses
100 000
Buena
Buena
16.97
6.65
1.29
3.75
3 meses
500
Buena
Deficiente
15.90
6.00
1.31
2.85
3 meses
25 000
Buena
Regular
17.40
6.50
1.28
3.71
3 meses
Ninguno
Buena
Buena
17.22
6.51
1.31
3.83
3 meses Abierto
25 000 Ninguno
Buena Excelente
Excelente Ninguna
18.98 5.25
6.75 3.00
1.32 1.25
3.84 1.00
Abierto
500
Buena
Ninguna
14.50
6.00
0.96
2.87
Abierto
1 000
Excelente
Ninguna
—
5.50
1.20
2.26
Certificados de la Tesorería Pagarés de la Tesorería Valores de la Tesorería protegidos contra la inflación (TIPS)t Valores de agencias federales: Federal Home Loan Bank Valores que no son del gobierno: Certificados de depósito (grandes) Certificados de depósito (pequeños) Papel comercial Aceptaciones de banqueros Depósitos en eurodólares* Cuentas de ahorros Fondos del mercado de dinero Cuentas de depósito del mercado de dinero (instituciones financieras)
Varios de los instrumentos anteriores pueden ser comprados con vencimientos más largos que los indicados. Los señalados son los que se cotizan con mayor frecuencia. * Los certificados de la Tesorería se cotizan sobre la base del rendimiento de los cupones en lugar de cotizarse sobre la base del descuento. Desde 1970 los inversionistas estadounidenses podían comprar sólo certificados de la Tesorería en montos de 10 000 dólares, pero desde el 10 de agosto de 1998 esta cantidad se disminuyó a 1 000 dólares. t Los valores de la Tesorería protegidos contra la inflación se cotizan en tasas de interés reales. Al monto del principal se le agrega una prima de inflación, lo que hace competitivos a los rendimientos comparables. ♦Aunque no son comercializables, estas inversiones son todavía altamente líquidas por el hecho de que los fondos se podrían retirar sin ninguna sanción. Fuentes: The Wall Street Journal, 13 de julio de 2000 y 14 de septiembre de 2005, pp. B4, C8, C10; y el St. Louis Federal Reserve Bank.
tasas de interés estaban aumentando por arriba de sus puntos más bajos de todos los tiempos alcanzados en 2003. Tal vez, las tasas de julio de 2000 representen tasas más normales que las de los otros tres periodos. Las tasas bajas de 2003 representaron un intento por parte de la Federal Reserve Board para estimular una economía que había caído en recesión duran te el mes de marzo de 2001 y cuya recuperación era incierta debido a los ataques terroristas 11 de septiembre de 2001. Observe que las tasas de interés para los diversos valores habían
de
Capítulo 7 istración del activo circulante
disminuido de 10 a 16% entre 1980 y 2003. La comparación de los datos de 2000 con los de 2003 y 2005 también demuestra la capacidad de las tasas de interés para aumentar y disminuir rápidamente. La tabla 7-3 bien podría representar los puntos altos y bajos de las tasas de interés durante el periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial. Examínense las características de cada valor de la tabla 7-3. Los certificados de la Tesorería son obligaciones a corto plazo del gobierno federal y son un instrumento muy popular para "estacionar los fondos" debido a la existencia de un mercado activo y de gran tamaño. Aunque estos valores se emiten originalmente con vencimientos de 91 y 182 días, el inversionista podría comprar un certificado de Tesorería en circulación al que sólo le falte UN día para su vencimiento (probablemente dos inversionistas anteriores lo hayan mantenido durante 45 días cada uno).
Como el gobierno emite nuevos certificados de la Tesorería en forma semanal, siempre se dispone de un amplio intervalo de elecciones. Los certificados de la Tesorería son únicos tanto que se negocian sobre la base de un descuento, lo que significa que el rendimiento que se recibe ocurre como resultado de la diferencia entre el precio que se paga y el valor al vencimiento. Los pagarés de la Tesorería son obligaciones del gobierno con un vencimiento de 1 a 10 años. y podrían comprarse con fondos a corto plazo o a plazo intermedio. En el año de 1997, la Tesorería de Estados Unidos introdujo valores de la Tesorería indexados por la inflación que se denominan Valores de la Tesorería para Protección contra la Inflación (TIPS, siglas de Treasury inflation protection securities). Estos valores pagan intereses en forma semestral iguales a una tasa real de rendimiento especificada por la Tesorería de Estados Unidos, más un principal al vencimiento que se ajusta anualmente para reflejar el efecto de la inflación sobre el poder adquisitivo. Los TIPS son una inversión útil a corto plazo si las tasas de interés deben aumentar en forma acelerada debido a incrementos rápidos en la inflación, Incluso si el inversionista posee una emisión a largo plazo, el valor del principal no fluctuará mucho en respuesta a tasas de interés de mercado creciente o decreciente. Esta estabilidad de precio ocurre porque el monto del principal se ajusta por la inflación cada año. Los valores de las agencias federales representan ofertas de organizaciones gubernamentales, como el Federal Home Loan Bank y la Student Loan Marketing Association. Aun cuando carecen del respaldo directo de la Tesorería de Estados Unidos, están garantizados por la agencia emisora y proporcionan toda la seguridad que normalmente se requeriría. Asimismo, existe un excelente mercado secundario para los valores de las agencias que permite a los inversionistas vender una emisión en circulación en un mercado activo y líquido antes de la fecha de vencimiento. Las emisiones de las agencias del gobierno pagan rendimientos ligeramente más altos que las emisiones directas de la Tesorería. Otra opción para las inversiones son los certificados de depósito (CD, siglas de Certifícate of deposit), que ofrecen los bancos comerciales, las instituciones de ahorros y de préstamos y otras instituciones financieras. El inversionista coloca sus fondos en depósito a una tasa de interés periodo establecida y durante un tiempo determinado que se especifican en el certificado recibido. Este es un mercado de dos niveles, el cual incluye certificados de depósito de cuantía pequeña (500 a 10 000 dólares) que llevan tasas de interés más bajas, mientras que los certificados de depósito de mayor cuantía (100 000 dólares y más) tienen cláusulas de intereses más altos y un cierto grado de comercialidad para aquellos inversionistas que desean vender sus certificados de depósito antes del vencimiento. El mercado de certificados de depósito quedó completamente fuera de la regulación por el gobierno federal en el año de 1986. Los certificados de depósito están ordinariamente asegurados (garantizados) por el gobierno federal hasta por un monto de 100 000 dólares. EN
Un instrumento comparable en rendimiento y calidad a los certificados de depósito de alta denominación es el papel comercial, el cual representa pagarés no garantizados emitidos para el público por grandes corporaciones mercantiles. Cuando Ford Motor Credit Corporation requiere fondos a corto plazo, podría optar por solicitar fondos en préstamo en el banco o ampliar sus recursos de crédito mediante la emisión de papel comercial para el público en general en unidades mínimas de 25 000 dólares. El papel comercial por lo común.
199
200
Parte 3
istración del capital de trabajo
es retenido hasta el vencimiento por el inversionista, y no tiene ningún mercado secundario activo en existencia. Las aceptaciones bancarias son valores a corto plazo provenientes por lo general del comercio exterior. La aceptación es una letra de cambio girada sobre una institución bancaria para su pago cuando se le presente al banco. La diferencia entre un giro bancario y un cheque es que una compañía no tiene que depositar fondos en el banco para cubrir el giro hasta que el banco lo haya aceptado para su pago y presentado a la compañía. En el caso de las aceptaciones bancarias que surgen de operaciones de comercio exterior, el giro podría ser aceptado por el banco para el pago futuro de la cantidad requerida. Esto significa que el exportador que
mantiene ahora la aceptación bancaria podría tener que esperar 30, 60 o 90 días para cobrar el dinero. Debido a que existe un mercado activo para las aceptaciones bancarias, el exportador puede vender la aceptación sobre una base de descuento a cualquier comprador y de este modo recibir el dinero antes de que el importador reciba los bienes. Esto proporciona una buena oportunidad de inversión en las aceptaciones bancarias. Las aceptaciones bancarias tienen una categoría ligeramente inferior a la de los certificados de la Tesorería y la de los certificados de depósito como vehículos para inversiones viables a corto plazo. Otra popular inversión internacional a corto plazo que surge del comercio exterior es el certificado de depósito en eurodólares. La tasa sobre esta inversión es por lo general más alta que las tasas de los certificados de la Tesorería de Estados Unidos y las de los certificados bancarios de depósito de los grandes bancos de Estados Unidos. Los eurodólares son dólares estadounidenses que los bancos extranjeros mantienen en depósito y que a la vez son prestados por estos bancos a cualquier persona que busque dólares. Puesto que el dólar estadounidense es la única divisa internacional aceptada en todo el mundo, cualquier país la puede usar para ayudar a pagar bienes comprados a través del comercio internacional. Por lo tanto, existe un gran mercado para los depósitos y los préstamos en eurodólares. Es probable que la inversión que genera el rendimiento más bajo sea la libreta de cuenta de ahorros que se mantiene en un banco o en una institución de ahorros y préstamos. Aunque las tasas de interés sobre las cuentas de ahorros ya no son prescritas por las regulaciones federales, de todos modos constituyen una forma de inversión relativamente poco atractiva en términos del rendimiento. De interés particular para los inversionistas pequeños es el fondo del mercado de dinero un producto propio de los periodos de dinero escaso de la década de 1970 y principios de la de 1980. Por una cantidad tan pequeña como 500 o 1 000 dólares, un inversionista podría comprar acciones en un fondo del mercado de dinero, el cual a la vez invierte los fondos en certificados de depósito bancarios de 100 000 dólares que proporcionan un rendimiento alto, en papel comercial de 25 000 a 100 000 dólares, y en otros valores de alta denominación y alto rendimiento. El inversionista recibe luego su porción prorrateada de los fondos de intereses diariamente como un crédito a sus acciones.
Los fondos del mercado de dinero permiten a los inversionistas o a los negociantes pequeños participar de una manera directa en valores que producen altos rendimientos. Con demasiada frecuencia en el pasado, el pequeño inversionista se veía forzado a colocar los fondos en cuentas de ahorros de bajo rendimiento, mientras que el dinero "inteligente" se estacionaba en inversiones de valores unitarios mayores y de alto rendimiento. Algunos ejemplos de los fondos del mercado de dinero son Dreyfus Liquid Assets Inc. y Fidelity Daily Income Trust. El inversionista puede normalmente girar cheques sobre un fondo del mercado de dinero. A partir del mes de diciembre de 1982, los fondos del mercado de dinero encontraron una nueva competencia cuando los bancos comerciales, las instituciones de ahorros y préstamos y las uniones de crédito fueron autorizados por las agencias reguladoras y el congreso estadounidense para ofrecer cuentas del mercado de dinero inspiradas en los fondos del mercado de dinero. Debido a esa liberación, las instituciones financieras tienen la capacidad de pagar tasas de mercado competitivas sobre las cuentas de depósito del mercado de dinero. Aunque no existe un saldo mínimo prescrito por las dependencias federales, el mínimo normal es de 1 000 dólares. Los términos varían ampliamente de institución a institución. En general estas cuentas podrían permitir sólo tres depósitos y tres retiros por mes y no tienen como finalidad
Capítulo 7 istración del activo circulante
201
ser cuentas para transacciones, sino un ámbito para mantener los saldos excesivos de efectivo. Pueden ser usadas por individuos o corporaciones, pero son más atractivas para las empresas pequeñas que para las grandes (las cuales disponen de mucho más alternativas). Estas cuentas están aseguradas hasta por 100 000 dólares por las agencias federales, lo cual las hace ligeramente menos riesgosas que los fondos del mercado de dinero. Aunque no es una inversión a corto plazo como tal, la mayoría de las instituciones financieras también ofrecen cuentas del tipo NOW. Las cuentas NOW son cuentas de cheques que pagan intereses. (Estas cuentas no se incluyen en la tabla 7-3 porque el propósito principal de estas es la emisión de cheques.)
Una porción cada vez mayor de la inversión en activos corporativos ha sido en las cuentas por cobrar a medida que las ventas en expansión, fomentadas en ocasiones por presiones cionarias, han ejercido cargas adicionales sobre las empresas para que mantengan saldos más grandes para sus clientes. Con frecuencia, las recesiones también han estirado los términos de
infla-
pago cuando los clientes pequeños han tenido que recurrir a los proveedores para la obtención del crédito. Las cuentas por cobrar como un porcentaje de los activos totales han aumentado con relación al inventario, y esto es motivo de preocupación para algunas corporaciones en la istración de sus activos circulantes.5
Las cuentas por cobrar como una inversión Como es verdad en el caso de otros activos circulantes, las cuentas por cobrar deben concebirse como una inversión. El nivel de las cuentas por cobrar no debe juzgarse como demasiado alto o demasiado bajo basándose en los estándares históricos de las normas de la industria, sino más bien, la prueba debería consistir en si el nivel del rendimiento que se es capaz de ganar a partir de este activo es igual o superior a la ganancia potencial proveniente de otras inversiones. Por ejemplo, si se conceden a los clientes cinco días adicionales para "limpiar" sus cuentas, el saldo en cuentas por cobrar aumentará, lo que extraerá fondos de los valores negociables y tal vez disminuirá el nivel del inventario. En estos términos, uno debe preguntarse si se está optimizando el rendimiento, a la luz de las consideraciones apropiadas del riesgo y la liquidez. Un ejemplo de un incremento en las cuentas por cobrar se presenta en la figura 7-7, acompañado de un financiamiento de apoyo proporcionado mediante la reducción de activos de bajo rendimiento y el incremento en los pasivos de bajo costo. istración de la política de crédito Al considerar la extensión del crédito, existen tres principales variables de política que se deben considerar en conjunción con el objetivo en cuanto a utilidades.
1. 2. 3.
Normas de crédito Términos comerciales Política de cobranzas
Normas dose otros
de crédito La empresa debe determinar la naturaleza del riesgo de crédito basánen los registros de pago anteriores, la estabilidad financiera, el capital contable actual y factores. Cuando se crea una cuenta por cobrar, se ha extendido un crédito a un cliente
- Federal Trade Commission and Securities and Exchange Commission, Quarterly Report for Manufacturing Corporations, 4o. trimestre, 1971, y 2o. trimestre, 2005.
istración de las cuentas por cobrar
202
Parte 3
istración del capital de trabajo
Figura 7-7 Financiamiento del crecimiento en cuentas por cobrar
de quien se espera que lo reembolse de acuerdo con los términos comerciales. Los banqueros se refieren algunas veces a las 5 C del crédito (carácter, capital, capacidad, condiciones y colaterales) como indicación de si un préstamo se reembolsará a tiempo, en forma extemporánea, o si no se reembolsará nunca. El carácter se refiere a la calidad moral y ética del
individuo que es responsable del reembolso del préstamo. Una persona de principios o una compañía istrada por personas que profesan altas normas éticas, es de esperar que sean un buen riesgo de crédito. Una decisión sobre el carácter es un juicio por parte del prestamista y se considera como uno de los aspectos más importantes cuando se concede un préstamo. El capital es el nivel de recursos financieros que están disponibles para la compañía que busque el préstamo e implica un análisis de las deudas con respecto al capital contable y la estructura de capital de la empresa. La capacidad se refiere a la disponibilidad del flujo de efectivo y a la capacidad de la empresa para sostenerlo a un nivel lo suficientemente alto para liquidar el préstamo. Las condiciones se refieren a la sensibilidad del ingreso de operación y los flujos de efectivo a la economía. Algunas industrias, como la de fabricación de automóviles, la de productos químicos y la de producción de papel, son bastante cíclicas y presentan amplias fluctuaciones en los flujos de efectivo a medida que la economía se desplaza a través del ciclo económico de contracción y expansión. Cuanto más sensible el flujo de efectivo a la economía, tanto mayor el riesgo de crédito de la empresa. Cuando la economía está en recesión, la salud de los negocios es débil en general, y la mayoría de las empresas son más riesgosas. La garantía colateral está determinada por los activos que se ceden en garantía contra el préstamo. Del mismo modo que un automóvil sirve como garantía colateral para un préstamo sobre automóviles o una casa para apoyar una hipoteca, las compañías pueden pignorar los
Capítulo 7 istración del activo circulante
activos que estén disponibles para que sean vendidos por el prestamista si el préstamo no se reembolsa. Obviamente, riesgo del préstamo.
cuanto
mejor
la
calidad
de
la
garantía
colateral,
tanto
más
bajo
el
La evaluación del riesgo de crédito y la fijación de estándares de crédito razonables, que permitan a las áreas de mercadotecnia y finanzas fijar metas y objetivos en forma conjunta, se basan en la capacidad para obtener información y analizarla. Las agencias de crédito han crecido una amplia red electrónica de información de crédito a través de todo Estados Unidos. La fuente más prominente de información de negocios es Dun & Bradstreet Information Services (DBIS), la cual produce herramientas para el análisis de la información de negocios, publica libros de consulta y proporciona por computadora a la información contenida en su base de datos internacional de más de 40 millones de negocios. DBIS tiene un extenso personal de análisis el cual actualiza de manera constante información proveniente de fuentes públicas y privadas. La información se reúne, describiendo en detalle la línea de negocios, el capital contable, el tamaño de la compañía, los años en el negocio, la istración y muchos otros datos más. DBIS produce varios informes diferentes, pero Business Information Report (BIR) es el producto informativo que constituye su piedra angular y una herramienta de apoyo en las decisiones de crédito.
Además del BIR, Dun & Bradstreet es conocida por diversos informes sobre puntaje o calificación de crédito que le asignan una categoría a los hábitos de crédito de las empresas con relación a su grupo de iguales. Esto es muy importante cuando, por ejemplo, una compaestá realizando negocios con un cliente nuevo y no existe un registro de seguimiento de los pedidos y pagos. Algunos de los otros informes incluyen una evaluación del proveedor, un informe de puntaje de crédito comercial, un informe de puntaje de crédito de negocios pequeños, un informe de análisis de pagos, un informe de capacidad financiera y un informe de puntaje de crédito de la industria. La tabla 7-4 presenta la primera página del informe de la calificación de crédito de la industria del transporte por carretera. La comprensión de los detalles no es tan importante como el entendimiento del concepto en términos generales. ñia
Los productos de calificación de crédito de Dun & Bradstreet ayudan a facilitar las decisiones de crédito sobre más de 10 millones de negocios de Estados Unidos. Los informes de calificación de crédito ayudan a predecir la probabilidad de que una compañía incurra en morosidad grave (más de 90 días después del vencimiento) al pagar sus cuentas por un periodo de 12 meses. De igual manera, se dispone de calificaciones de crédito de negocios pequeños e industrias específicas, cuya información se actualiza de manera continua. Los puntajes de crédito se basan en los modelos estadísticos de D&B, los cuales están diseñados para analizar el riesgo de una cuenta mala. Algunas de las variables más importantes que se incluyen en estos modelos son la antigüedad de la compañía en años, los registros públicos negativos (pleitos, gravámenes, juicios y prácticamente todo el expediente de las declaraciones de quiebra de los negocios, etc.), el número total de empleados, la propiedad de las instalaciones, los datos de los estados financieros, la información de los índices de pago
y las experiencias satisfactorias o de pago lento. El modelo tiene como finalidad predecir los problemas de pago hasta 12 meses antes de que ocurran.
Dado que el mundo está realizando cada vez más operaciones de negocios a escala global, el tener la capacidad de seguirle la pista a las empresas de todo el mundo usando una base de datos que contiene más de 40 millones de compañías es una gran ventaja. Las compañías incluidas en la base de datos se verifican mediante un número D-U-N-S®, el cual es aceptado por las Naciones Unidas y otras organizaciones internacionales como un estándar global de identificación comercial. El Data Universal Number System (D-U-N-S) es un código único de 9 dígitos asignado en la base de información a cada negocio por los servicios de información de Dun & Bradstreet (DBIS). El número D-U-N-S se puede usar para seguir la trayectoria de familias enteras de compañías relacionadas por lazos de propiedad. Las subsidiarias, las divisiones y las sucursales se pueden relacionar con su compañía matriz final en la parte superior de la pirámide de la familia. Por ejemplo, esta capacidad de seguimiento podría usarse para identificar oportunidades adicionales de ventas dentro de una familia corporativa. Un ejemplo de esta relación jerárquica es el de Gorman Printing Company Inc. que aparece en la
203
204
Parte 3
istración del capital de trabajo
Tabla 7-4 Informe de Dun & Bradstreet
Calificación de crédito de la industria del transporte por carretera, nivel 2: Gorman Manufacturing Company COPYRIGHT 1999 por Dun & Bradstreet Inc. ESTIPULADO bajo contrato para el uso exclusivo del suscriptor 230-151290 INFORME DE CALIFICACIÓN DE crédito de la industria del transporte POR CARRETERA Nivel 2 FECHA DE IMPRESIÓN: FECHA DE REGISTRO DEL NEGOCIO:
D-U-N-S: 80-473-5132
GORMAN MANUFACTURING COMPANY. [Y SUCURSAL(ES) O DIVISIÓ.N(ES)|
Enero
20
de
1999
Octubre 12, 1998
INC.
492 KOI.LER STREET SAN FRANCISCO, CA 94110 TEL: 650-555-0000
RESUMEN DEL NEGOCIO CONTROL: 1965 EMPLEADOS: 105 CAPITAL CONTABLE: S2 838 982 SIC: 27 52 LOB:
IMPRESIONES COMERCIALES
PAGOS DECLARADOS POR LOS DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA (los montos se podrían redondear a la cifra más cercana dentro de los intervalos prescritos) Antic Disc Ppt
- Anticipado - Descuento - Puntual DECLARADO REGISTRO 06/98 04/98 03/98
(Pagos recibidos antes de la fecha de factura) (Pagos recibidos dentro del periodo de descuento) (Pagos recibidos dentro de los términos concedidos) CRÉDITO
DE PAGO ALTO Ppt 1 000 (002) 0 Satisfactorio Ppt 100 000 Lento 15 90 000 Lento 210 2 500 (006) 7 500 Colocado para cobranza (007) 2 500
AHORA DEBE 500
0
SALDOS
TÉRMINOS
VENCIDOS
DE VENTA N30
0 0
ÚLTIMA VENTA DENTRO
20 000 70 000 2 500 7 500
0 0 2 500 7 500
N30 N30
1 mes 1 mes 1 mes 1 mes
1 000
1 000
N30
1 mes
Algunas veces las cuentas se establecen para su cobro aun cuando la existencia o la cantidad De la deuda están en disputa. Las experiencias de pago reflejan cómo se pagan las cuentas en relación con los términos concedidos. En algunos casos el pago fuera de los términos es el resultado de disputas sobre la mercancía, facturas saltadas, etcétera. Cada una de las experiencias que se muestran aquí representa una cuenta separada presentada por un proveedor. Las experiencias comerciales actualizadas reemplazan a las presentadas anteriormente. La CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA predice la probabilidad de que una empresa pague las facturas de transporte de manera atrasada (con un plazo de atraso de 90 días) durante los 12 meses siguientes, basándose en la información de los archivos de Dun & Bradstreet. El puntaje se calculó usando modelos estadísticamente válidos y derivados de los extensos archivos de información de D&B e incluye un análisis de la información sobre pagos de la industria del transporte. El PERCENTIL clasifica a la empresa con respecto a todos los negocios que usan servicios de transporte por carretera. Por ejemplo, una empresa situada en el percentil 80o. representa un mejor riesgo que 79% de todos los clientes del transporte por carretera. La FRECUENCIA DE LOS PAGOS ATRASADOS es la proporción de los clientes del transpone por carretera con puntajes en este intervalo reportados con un saldo vencido de 90 días atrasados por de la industria del transporte por carretera. La frecuencia de los pagos atrasados para la totalidad de la población de los clientes de la industria fue de 11.89c a lo largo del año pasado: CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO DE LA INDUSTRIA DEL TRANSPORTE POR CARRETERA: (1, RIESGO MÁS ALTO; 100, RIESGO MÁS BAJO) PERCENTIL: FRECUENCIA DE LOS PAGOS ATRASADOS PARA LOS CLIENTES DEL TRANSPORTE POR CARRETERA CON PUNTAJES 21-25:
Fuente: Reimpreso con permiso de Dun & Bradstreet.
24 1
74.2%
Capítulo 7 istración del activo circulante
205
figura 7-8. Como es claro, el uso de las bases de datos continuará ahorrándole a las empresas tiempo y dinero al tomar sus decisiones de crédito. Figura 7-8 Sistema de seguimiento numérico de Dun
Gorman Printing Co. Inc. 80-480-0217 (EE.UU Compañia matriz global original)
Apex Graphics Apex Graphics 03-563-9298 03-563-9298 (subsidiaria (subsidiaria estadounidense) estadounidense)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9413 03-563-9413 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Transport Transport International Ply. Ltd International Ply. Ltd 89-047-5502 89-047-5502 (Subsidiaria australiana) (Subsidiaria australiana)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9603 03-563-9603 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8116 71-864-8116 (subsidiaria japonesa) (subsidiaria japonesa)
Universal Printing Inc. Universal Printing Inc. 03-563-9645 03-563-9645 (subsidiaria (subsidiaria Estadounidense) Estadounidense)
Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8124 71-864-8124 (sucursal japonesa) (sucursal japonesa) Cargo Cargo International, inc. International, inc. 71-864-8132 71-864-8132 (sucursal japonesa) (sucursal japonesa)
Fuente: Reimpreso con permiso de Dun & Bradstreet.
Todos los datos son ficticios
Términos comerciales
Los términos de la extensión del crédito que se establezcan tendrán un efecto considerable en el tamaño final del saldo de las cuentas por cobrar. Si una empresa tiene un promedio de 5 000 dólares en ventas diarias a crédito y concede términos de 30 días, el saldo promedio de las cuentas por cobrar será de 150 000 dólares. Si los clientes se mantienen durante un periodo de 60 días, se tienen que mantener 300 000 dólares en cuentas por cobrar y se necesitará una gran cantidad de financiamiento adicional.
Al establecer los términos de crédito la empresa también debe considerar el uso de un descuento en efectivo. El ofrecer los términos 2/10, neto 30, le permite a un cliente deducir 2 % del valor de carátula del monto de la factura cuando el pago se haga dentro de los diez primeros días, pero si el descuento no se toma, el cliente debe remitir la totalidad del monto en un plazo de 30 días. Hasta aquí, se han estudiado las normas de crédito y los términos comerciales. Otro punto de interés fundamental es la política de cobranza.
Política de cobranza Al evaluar la política de cobranza, es posible aplicar varias medidas cuantitativas al departamento de crédito de la empresa. Cuentas por cobrar
a) Periodo promedio de cobranza = Promedio de ventas diarias a crédito
206
Parte 3
istración del capital de trabajo
Un incremento en el periodo promedio de cobranza podría ser el resultado de un plan predeterminado para ampliar deficiente del crédito.
los
términos
de
crédito,
o
la
consecuencia
de
una
istración
b ) Razón entre cuentas malas y ventas a crédito. Una razón creciente podría ser indicio de una gran cantidad de cuentas débiles o una política dinámica de expansión del mercado. c) Antigüedad de las cuentas por cobrar. La antigüedad en las cuentas por cobrar es una forma de descubrir si los clientes están pagando sus cuentas dentro del periodo prescrito en los términos de crédito. Si existe un incremento en las cuentas por cobrar más allá de los términos normales de crédito, los flujos de entrada de efectivo sufrirán las consecuencias y podría haber necesidad de implantar términos de crédito y procedimientos de cobranzas más rigurosos. Con el objeto de ilustrar el concepto, a continuación se presenta un informe de antigüedad.
Antigüedad de las cuentas por cobrar, 31 de mayo de 200X Antigüedad de las cuentas Mes de ventas Mayo........................ Abril.......................... Marzo....................... Febrero....................
por cobrar (días)
0-30 31-60 61-90 91-120
Montos
Porcentaje adeudado de las cuentas
$ 60 000
60%
25 000
25
5 000
5
10 000
10
Total cuentas por cobrar.....................
$100 000
100%
Si los términos normales de crédito son de 30 días, la empresa está haciendo algo mal porque 40% de las cuentas están vencidas, de las cuales 10% se hallan dentro de un periodo de 90 días. Una decisión de crédito real A continuación se examina una decisión de crédito que conjunta los diversos elementos de la istración de las cuentas por cobrar. Supóngase que una empresa está considerando hacer una venta a un grupo de clientes que aportará 10 000 dólares en ventas anuales nuevas, de los cuales 10% será incobrable. Aunque ésta es una tasa muy alta de incumplimiento de pago, la cuestión de importancia fundamental es, ¿cuál es la contribución potencial a la rentabilidad?
Supóngase que el costo de las cobranzas sobre estas cuentas es de 5% y que el costo de producir y vender el producto es de 77% de las ventas en dólares. Supóngase que se está en un nivel fiscal de 40%. La utilidad sobre las ventas nuevas es como se describe a continuación: Ventas adicionales........................................................................
$10 000
Cuentas Incobrables (10% de las ventas nuevas)........................
1 000
Ventas anuales adicionales........................................................... Costos de cobranzas (5% de las ventas nuevas).......................... Costos de producción y de venta (77% de las ventas nuevas)....
9 000
Utilidad anual antes de impuestos...............................................
800
500 7 700
Impuestos (40%)...........................................................................
320
Utilidad anual adicional después de impuestos...........................
$ 480
Aunque el rendimiento sobre las ventas es de sólo 4.8% (480 dólares/10 000 dólares), el rendimiento sobre los dólares invertidos podría ser considerablemente más alto. Supóngase que la única inversión nueva en este caso es un incremento en las cuentas por cobrar. (El
Capítulo 7 istración del activo circulante
207
capital de trabajo actual y los costos fijos son suficientes para respaldar al nivel de ventas más alto). Supóngase que un análisis de las cuentas indica una razón de rotación de 6 a 1 entre las ventas y las cuentas por cobrar. El nuevo saldo en cuentas por cobrar será en promedio de 1 167 dólares. Ventas6 Cuentas por cobrar =
$10 000 =
Rotación
= $ 1667 6
En estos términos, se está comprometiendo una inversión dólares para obtener un rendimiento después de impuestos de rendimiento es la muy atractiva cifra de 28.8%. Si la empresa requerido después de impuestos de 10%, ésta sería a todas
promedio de tan sólo 1 667 480 dólares, de modo que el tuviera un rendimiento mínimo luces una inversión aceptable.
A continuación, cabría preguntar si se debe considerar el tomar 12%, o incluso 15%, en las cuentas incobrables, permaneciendo leales al concepto de maximizar el rendimiento sobre la inversión y haciendo a un lado cualquier noción acerca de que las cuentas riesgosas son inherentemente buenas o malas.
En una compañía manufacturera, el inventario se divide por lo general en tres categorías básicas: materias primas usadas en el producto; producción en proceso, la cual refleja parcialmente los productos terminados, y productos terminados, los cuales están listos para la venta. Todas estas formas de inventario necesitan ser financiadas, y su istración eficaz incrementa la rentabilidad de una empresa. La cantidad de inventario no está siempre totalmente controlada por la istración de la compañía ya que es afectada por las ventas, la producción y las condiciones económicas. A causa de sus ventas cíclicas, las cuales son altamente sensibles al clima económico de los negocios estadounidenses, la industria de fabricación de automóviles es un buen caso de estudio en la istración de los inventarios. Los productores de automóviles han sufrido con frecuencia las consecuencias de los incrementos de inventarios cuando las ventas declinan porque el ajuste de los niveles de producción requiere tiempo. Durante la década de 1980, de nuevo en el año 2002-2003 y en 2005, los tres grandes (General Motors, Ford y Chrysler) se turnaron para poner en práctica programas de incentivos para los compradores, como planes de financiamiento descontados a tasas muy inferiores a las tasas de mercado y programas de rebajas en efectivo. Estos programas redujeron los márgenes de utilidad por automóvil pero generaron un flujo de efectivo y redujeron los gastos de inversión relacionados con el mantenimiento de altos niveles de inventarios. Como el inventario es el menos líquido de los activos circulantes, debe proporcionar el rendimiento más alto para justificar la inversión. Aunque el financiero podría tener un control directo sobre la istración del efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar, el control sobre la política de inventarios se comparte por lo general con la istración de la producción y con el área de mercadotecnia. Examínense ahora algunos factores clave que influyen en la istración del inventario.
Producción estacional y producción uniforme Una empresa manufacturera debe determinar si se debe seguir un plan de producción uniforme o estacional. La producción uniforme se examina en el capítulo 6. Aunque una producción uniforme (constante) a lo largo de todo el año permite lograr la máxima eficiencia en el uso de la mano de obra y la maquinaria, podría resultar en incrementos innecesariamente altos en los inventarios antes de que sean embarcados, en particular en un negocio estacional. Por ejemplo, un productor de trajes de baño no desearía un inventario excesivo de 10 000 trajes en el mes de noviembre. :
En realidad se podría argumentar que el compromiso de desembolsos en efectivo para con las ventas es de 82% (77% de costos de producción y de ventas más 5% de costos de cobranza) multiplicado por 10 000 dólares, u 8 200 dólares. Esto indicaría un compromiso aún más pequeño para las cuentas por cobrar.
istración del inventario
208
Parte 3
istración del capital de trabajo
Si se produce sobre una base estacional, el problema del inventario se elimina, pero entonces se tendrá una capacidad no usada durante los periodos de bajas ventas. Además, cuando se cambia al modo de operación máxima para satisfacer las necesidades estacionales, uno se podría ver forzado a pagar sueldos extras a la mano de obra y sostener otras ineficiencias cuando los equipos se usen en forma excesiva. Ahora se tiene un problema clásico en el análisis financiero. ¿Son los ahorros en costos derivados de una producción uniforme suficientes para justificar los gastos adicionales que resultan del mantenimiento de un inventario? Examínese un caso típico. Producción
Inventario promedio.................................... Costos
de
operación,
después
de
Uniform e $100 000 50 000
Estacional $70 000 60 000
Aunque se tendrán que invertir 30 000 dólares más en un inventario promedio con una producción uniforme (primera línea), se ahorrarán 10 000 dólares en costos de operación (segunda línea). Esto representa un rendimiento de 33% sobre la inversión. Si la tasa requerida de rendimiento es de 10%, esto sería a todas luces una alternativa aceptable. Política de inventarios en épocas de inflación (y deflación) El precio del cobre se desplazó de 3.00 dólares a 0.50 de dólar por libra y nuevamente volvió a subir durante las dos últimas décadas. Una inestabilidad similar de precios ha ocurrido en el trigo, el azúcar, la madera y varias otras materias primas. Sólo un de inventarios muy sagaz puede aspirar a prosperar en este tipo de ambiente. El problema es posible controlarlo parcialmente tomando posiciones moderadas de inventario (sin comprometerse por completo a un precio). Otra forma de proteger una posición de inventarios consistiría en obtener una cobertura por medio de un contrato a futuro para vender a un precio estipulado después de algunos meses contados a partir de hoy. Los movimientos de precios rápidos en el inventario también podrían tener un efecto considerable sobre la utilidad manifestada de la empresa, un proceso que se describe en el capítulo 3. Una empresa que use el método PEPS (primeras entradas, primeras salidas) podría tener grandes utilidades en el inventario cuando el inventario antiguo y menos costoso sea eliminado contra los nuevos precios más altos en el mercado. Los beneficios podrían ser transitorios, ya que el proceso se invierte cuando los precios disminuyen. El modelo de decisión del inventario En los últimos años se ha dedicado mucha investigación a la determinación del tamaño óptimo del inventario, la cantidad de la orden, la tasa de consumo y a otras consideraciones similares. Una rama entera del área de investigación de operaciones está dedicada al tema. Al elaborar un modelo de inventarios, es necesario evaluar dos costos básicos relacionados con el inventario: los costos de mantenimiento y los costos de ordenamiento. Por medio de un análisis cuidadoso de estas dos variables, es posible determinar el tamaño óptimo de la orden que minimizará los costos. Costos de mantenimiento Los costos de mantenimiento incluyen los intereses sobre los fondos comprometidos en el inventario y los costos del espacio del almacén, de las primas de seguros, así como los gastos del manejo de materiales. Existe también un costo implícito relacionado con los peligros de la obsolescencia o de la condición perecedera y con un cambio de precios rápido. Cuanto mayor la orden que se coloque, tanto mayor el promedio del inventario que se tendrá disponible y tanto más altos los costos de mantenimiento.
Capítulo 7 istración del activo circulante
209
Costos de pedido Como un segundo factor, se debe considerar el costo de pedido y el procesamiento del inventario hacia el almacén. Si se mantiene un inventario promedio relativamente bajo en el almacén, se necesita colocar muchos pedidos y los costos totales de pedido serán altos. Los patrones opuestos relacionados con los dos costos se describen en la figura 7-9.
Figura 7-9 Determinación del nivel óptimo del inventario
M
A medida que aumenta el que se tiene más inventario con menor frecuencia y los dos opciones se calcula mejor
tamaño de la orden, los costos de mantenimiento ascienden pordisponible. Desde luego, con órdenes más grandes, se ordenará costos generales de pedido descenderán. El equilibrio entre las mediante el examen de la curva de costos totales. En el punto
M de esa curva, de un modo apropiado se han contrapuesto las ventajas y desventajas de los costos respectivos. Con pedidos grandes, los costos de mantenimiento serán excesivos, mientras que a un tamaño de pedido reducido, un ordenamiento constante llevará a un punto indeseablemente alto sobre la curva de costos de pedido. Cantidad económica de pedido De este modo, la pregunta se convierte en ¿cómo se determina matemáticamente el punto mínimo (M) sobre la curva de costos totales? Se podría usar la siguiente fórmula: EOQ
=
2SO C
(7-1)
El término EOQ es la cantidad económica del pedido, esto es, la cantidad más ventajosa que la empresa debe ordenar cada vez. Este valor se determinará, se convertirá en un tamaño
210
Parte 3
istración del capital de trabajo
promedio del inventario y luego se determinará el monto mínimo del costo total (M). Los términos de la fórmula de la EOQ se definen como se describe a continuación: S = Ventas totales en unidades O = Costos de ordenamiento para cada pedido C = Costo de mantenimiento por unidad en dólares Supóngase que se anticipan ventas de 2 000 unidades; costará 8 dólares colocar cada pedido: el precio por unidad es de 1 dólar y se incurre en un costo de mantenimiento de 20% para sostener un inventario promedio; el cargo de mantenimiento por unidad es de 0.20 de dólar. Al insertar estos valores en la fórmula, se obtiene lo siguiente: 2x2000x$8 = = = 2SO C
EOQ =
$32 000 $0.20
$0.20
160 000
= 400 unidades El tamaño óptimo de la orden es de 400 unidades. Basándose en el supuesto de que el inventario se usará a una tasa constante a lo largo de todo el año, el inventario promedio disponible será de 200 unidades, como se indica en la figura 7-10. El inventario promedio es igual a EOQ/2. Figura 7-10 Patrón de consumo del inventario
Los costos totales con un tamaño de la orden de 400 y un inventario con un tamaño promedio de 200 unidades se calculan en la tabla 7-5. =
Tabla 7-5 Costos totales del
1. Costos de pedido
=
2 000
Unidades
400
Tamaño del pedido
5 pedidos
5 pedidos a $8 por pedido = $40 2. Costos de mantenimiento =
Inventario promedio x Costos de mantenimiento en unidades por unidad 200 x $0.20 = $40
3. Costos de pedido
$40
Costos de mantenimiento
+ 40
Costo total
$80
A un tamaño del pedido de 400 unidades, el punto M de la figura 7-9 es posible considerarlo equivalente a un costo total de 80 dólares.
En ningún otro punto de pedido resulta
Capitulo 7
istración del activo circulante
posible lograr costos más bajos. Los mismos principios básicos de minimización del costo total que se han aplicado al inventario se pueden aplicar también a otros activos. Por ejemplo, se podría suponer que el efectivo tiene un costo de mantenimiento (costo de oportunidad de los intereses perdidos sobre valores negociables como resultado de ser efectivo) y un costo de ordenamiento (costos de las transacciones resultantes de comprar y vender valores negociables) y luego proceder a la determinación del nivel óptimo de efectivo. En cada caso se está tratando de minimizar los costos generales e incrementar las utilidades. Inventarlos de seguridad y faltantes de inventarios En el análisis realizado hasta este momento se ha supuesto que el inventario se usará a una tasa constante y que se recibirán nuevos inventarios cuando el antiguo inventario llegue a cero. No se ha considerado específicamente el problema de incurrir en faltantes de inventarios. Un faltante de inventarios ocurre cuando una empresa se queda sin un artículo específico en el inventario y es incapaz de vender o entregar el producto. El riesgo de perder ventas a favor de un competidor podría hacer que una empresa mantenga un inventario de seguridad para reducir ese peligro. Aunque la empresa podría usar el modelo del tamaño económico de pedido 1 para determinar la cantidad óptima que se debe pedir, la istración no puede suponer siempre que los programas de entrega de los proveedores serán constantes, o que habrá una entrega de inventarios nuevos cuando el inventario antiguo llegue a cero. Un inventario de seguridad protegerá contra la posibilidad de entregas tardías ocasionadas por las condiciones meteorológicas, las demoras en la producción, las descomposturas de los equipos, y las muchas otras cosas que pueden salir mal entre la colocación de una orden y la entrega de ésta.
Un inventario de seguridad mínimo incrementará el costo del inventario porque los costos de mantenimiento aumentarán. Este costo debe ser compensado mediante la eliminación de las pérdidas de utilidades sobre las ventas a causa de faltantes de inventarios y también por medio de mayores utilidades provenientes de pedidos inesperadas que ahora podrán ser surtidas. En el ejemplo anterior, si se mantuviera un inventario de seguridad de 50 unidades, la cifra del inventario promedio sería de 250 unidades.
Inventario promedio =
EOQ 2 + Inventario de seguridad
(7-2)
400 2+ 50
Inventario promedio = =
200 + 50 = 250
El costo de mantenimiento del inventario aumentará ahora a 50 dólares. Costos de mantenimiento = Inventario promedio en unidades
X
Costos de mantenimiento
por unidad
= 250 X $0.20 = $50
Es probable que la cantidad del inventario de seguridad que una empresa mantiene sea a f e c t ada por la capacidad para predecir el consumo del inventario y el tiempo necesario para surtir las órdenes del inventario. El análisis que se hace a continuación indica que es posible que el inventario de seguridad se reduzca en el futuro. istración de inventarios justo a tiempo La istración de inventarios justo a tiempo (JIT, siglas de just-in-time) fue diseñada por la empresa japonesa Shigeo Shingo para Toyota y posteriormente fue introducida en Estados Unidos. La istración de inventarios justo a tiempo es parte de un concepto de producción total que a menudo interactúa con un programa de control total de la calidad. Un programa de inventarios justo a tiempo tiene algunos requisitos básicos: 1) una producción con una calidad que satisface de manera continua las exigencias de los clientes; 2) vínculos estrechos entre proveedores, productores y clientes, y 3) una minimización del nivel del inventario.
211
212
Parte 3
istración del capital de trabajo
Por lo general, los proveedores se localizan cerca de las compañías manufactureras y tienen la capacidad de fabricar órdenes consistentes en lotes de tamaño pequeño debido a plazos de entrega muy cortos. Un efecto secundario ha sido que los productores reduzcan su número de proveedores para asegurar la calidad, así como disminuir la complejidad de la colocación de órdenes y la entrega. Para que un sistema justo a tiempo funcione de manera adecuada, se requieren sistemas computarizados de seguimiento entre el ordenamiento y el inventario tanto en la línea de ensamble como en las instalaciones de producción del proveedor.
Ahorros en costos provenientes de un inventario más bajo
Se supone
que
los
ahorros
en costos provenientes de financiamiento son se estima que en el redujeron las razones son más extraordinarios.
de niveles de inventarios más bajos y de una reducción en los costos los mayores beneficios de los sistemas justo a tiempo. En promedio, curso de la década anterior los sistemas de inventarios justo a tiempo entre inventarios y ventas en más de 10%. Algunos casos individuales
Harley-Davidson redujo su inventario en proceso y su inventario en tránsito en 20 millones de dólares en una sola planta, y General Electric recortó el inventario en 70% en 40 plantas. En cierto sentido, el productor transfiere una parte del costo de financiamiento al proveedor Si el proveedor también impone un sistema justo a tiempo a sus proveedores, esas eficiencias se extenderán corriente abajo de la cadena de proveedores para crear un sistema de producción más simple para la economía como un todo.
Otros
beneficios Existen otros ahorros en costos, no tan obvios, atribuibles a los s i s t e mas de inventarios justo a tiempo. Debido al reducido espacio de almacén necesario para el inventario, algunas plantas en la industria automotriz han disminuido el espacio de piso en 70% con respecto a las plantas más tradicionales que almacenaban inventarios. Esto origina ahorros en los costos de construcción y reduce los gastos indirectos por servicios públicos y mano de obra. Los sistemas justo a tiempo han sido ayudados en los últimos años por el desarrollo de la red Internet y los sistemas de intercambio electrónico de datos (EDI) entre los proveedores y los departamentos de producción y de manufactura. El intercambio electrónico de datos reduce la recaptura de errores y la duplicación de formas para las funciones financieras y contables. Xerox implantó un proceso de calidad junto con un sistema justo a tiempo y redujo su lista de proveedores a 450, lo cual le proporcionó un ahorro de 15 millones de dólares en programas de control de calidad. Las reducciones en costos provenientes del control de calidad son frecuentemente pasadas por alto por los analistas financieros a causa de que el sistema justo a tiempo previene la existencia de defectos en lugar de detectar una calidad deficiente; por lo tanto, no se reconocen los ahorros en los costos. Un último aspecto es la eliminación del desperdicio, lo cual es uno de los beneficios complementarios de un sistema de control total de la calidad acoplado con sistemas de inventarios justo a tiempo. Es importante darse cuenta de que el sistema de inventarios justo a tiempo es muy compatible con el concepto de la cantidad económica de la orden. La esencia consiste en equilibrar la reducción en los costos de mantenimiento que resulta de mantener menos inventario con el incremento en los costos de pedido. Afortunadamente, el intercambio electrónico de datos minimiza el efecto de tener que colocar pedidos con mayor frecuencia.
Los inconvenientes de los sistemas justo a tiempo Las principales compañías de Estados Unidos, como Wal-Mart, Harley-Davidson, Mattel, Papa John's Pizza, Dell, Cisco y Gap usan una istración de inventarios justo a tiempo. Cuando los métodos justo a tiempo funcionan como lo planeado, las empresas son capaces de mantener una cantidad muy pequeña de inventarios, reducir el espacio de almacenamiento del almacén y reducir el costo de financiar un inventario de gran tamaño. Algunos sistemas de istración justo a tiempo permiten niveles de inventarios que van desde un valor en partes equivalente a una hora hasta un valor máximo de 16 horas. Sin embargo, existen costos relacionados con un sistema justo a tiempo integrado que no deben ignorarse.
Cuando los sistemas justo a tiempo funcionan, ahorran dinero, pero no significa que estén exentos de problemas. Esta es una lección que el mercado de la electrónica aprendió muy bien
NASA: El sistema de control de inventarios de la National Aeronautics and Space Cuando se trata de la istración de inventa- istration cantidad de horas-hombre por día. La NASA, rios te
libros la
de
texto
de
finanzas
en
la
capacidad
atención
compañía
para
inventarios cantidad
ordenar
a
efecto
"correcta"
programa vendidas, el
la
de
cantidad
minimizar
de
generalmende
correcta
de
costo.
Esta
depende
del
el
inventarios
una
de producción, el número de unidades costo de almacenamiento del inven-
tario y los métodos de inventarios que se usen. Asimismo,
existen aspectos del control de inven-
tarios que son diferentes de los ciclos de manufactura y de ventas. ¿Y qué hay de un inventario disponible que no sea para la venta? Por
de está
equipo
ejemplo, la NASA tiene un inventario para
siendo
estar
apoyo
terrestre
constantemente
d isponible
(GSE)
usado
el
y
cual
necesita
en el momento de la
notificación
misma.
La
National
istration
opera
nes
kilómetros
de
122
Aeronautics
una
planta
cuadrados
and
de en
Space
instalacioel
Centro
Espacial Kennedy en Florida. El sistema de control de inventarios tiene que ser capaz de localizar cualquiera de los 300 000 artículos del inventario almacenados inventario
en
100
edificios
del
podría
ser
cualquier
cosa,
complejo. desde
El lla-
ves de torsión hasta de refuerzo para orbitador res
que
espaciales
se
usan son
cuando
los
finanzas en www.nasa.go v
transbordado-
reacondicionados.
El
tratar
de localizar el equipo solía ser un verdadero problema y ocasionaba el desperdicio de
con ayuda de su principal contratista, United Space Alliance (USA), instaló un sistema de comunicaciones de datos por frecuencia de radio capaz de señalar la ubicación de 98% de los equipos en unos cuantos segundos. Se estima que este sistema ahorra casi 1 000 millones de dólares anualmente como resultado de la reducción del tiempo requerido para localizar el equipo necesario. Esto hace a todo mundo más eficiente gracias a la eliminación del tiempo improductivo. El sistema de control de inventarios opera de una manera muy similar a los sistemas que se encuentran en las tiendas de abarrotes, sólo que las tiendas de abarrotes no tienen una extensión de 122 kilómetros cuadrados. Siempre que una pieza de equipo se mueve, el empleado escanea el código de barras del equipo con una computadora portátil. Los datos almacenados contienen el número del modelo y la ubicación del artículo. La computadora portátil transfiere la información recogida usando una señal de radio que se envía a un repetidor colocado en una posición alta. Existen varios repetidores localizados por todo el complejo, lo que permite pasar la información a cualquier computadora portátil en tiempo real. Fuente: Transportation & Distribution, diciembre de 1999, volumen 40, p. SCF6.
una gran
en el año 2000. Los faltantes de partes resultaron en ventas perdidas y una desaceleración en el crecimiento de la industria electrónica. Algunas partes que requerían cuatro semanas para conseguirse en 1998 y 1999 estaban requiriendo 40 semanas en julio de 2000. Algunos transistores de teléfonos celulares de alta frecuencia necesitaban ordenarse con una anticipación
de 18 meses. Los expertos de la industria afirmaban que las empresas multinacionales de dimensiones gigantescas acostumbraban tener un mes de suministros en el inventario pero en esta ocasión nadie deseaba tener ningún inventario, y la industria fue agarrada desprevenida sin capacidad para producir partes para los artículos con una gran demanda creciente, c orno teléfonos celulares, computadoras, dispositivos portátiles y otros productos similares. El fracaso de los sistemas justo a tiempo consistió en que las ventas aumentaron mucho más rápidamente que lo pronosticado y los productores no pudieron mantenerse al ritmo de la demanda. En este caso, un suministro de inventarios de 30 días hubiera ayudado a los productores de teléfonos celulares pero sólo por poco tiempo.
Lo contrario sucedió durante la recesión y la desaceleración económica del periodo 20012002. Las ventas disminuyeron tan rápido que incluso con sistemas justo tiempo, los inventarios se acumularon en los almacenes de los proveedores y los productores. Finalmente, los pronósticos de ventas y los programas de producción se ajustaron y los niveles del inventario se modificaron.
General Motors aprendió una lección diferente en 1998, cuando las huelgas organizadas por United Automobile Workers hicieron que cesara con gran rapidez la producción de los automóviles de General Motors porque la empresa no contaba con un inventario de productos terminados disponible para la manufactura continua.
213
Parte 3 istración del capital de trabajo
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214
Parte 3 istración del capital de trabajo
Tales fracasos de los sistemas de istración justo a tiempo ocasionarán una revaluación de su uso en las industrias de alto crecimiento que utilizan tecnologías cambiantes.
Resumen Este capítulo acerca de la istración de los activos circulantes amplía el análisis del capítulo 6 centrando la atención en la istración del efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios. Un concepto de importancia primordial en la istración del activo circulante es que cuanto menos líquido un activo, tanto más alto el rendimiento requerido. En la istración del efectivo la principal meta debe ser mantener los saldos del efectivo al nivel más bajo posible, en concordancia con la noción de mantener fondos adecuados para permitir la realización de transacciones y el mantenimiento de saldos compensadores. El efectivo se desplaza a través de la empresa en un ciclo, a medida que los clientes hacen sus pagos y la empresa paga sus facturas. Al istrar el flotante de la compañía, se trata de acelerar las entradas de fondos y diferir los flujos de salida de efectivo. El uso creciente de los sistemas de transferencias electrónicas de fondos tanto a nivel nacional como internacional está reduciendo el flotante y haciendo más oportunas las cobranzas y los desembolsos. El uso de los mecanismos electrónicos de pago, como las cámaras de compensación automatizadas y la nueva ley Check 21, han cambiado la manera en que la istración realiza las cobranzas y los pagos. El mundo se está moviendo hacia una sociedad sin cheques. Un principio de la istración del efectivo consiste en no permitir que los excesos de efectivo se estacionen en los bancos y las cuentas de cheques cuando esos saldos de efectivo podrían estar ganando una tasa de rendimiento. Los excesos de fondos a corto plazo se podrían colocar en valores negociables, que presentan una amplia selección de emisiones, vencimientos y rendimientos de dónde escoger. Las opciones se resumen en la tabla 7-3. La istración de las cuentas por cobrar requiere la determinación de las normas de crédito y las formas de crédito que se ofrecerán, así como la elaboración de una política de cobranzas efectiva. No existe algo parecido al crédito malo, sino tan sólo la extensión de un crédito improductivo. También debe entenderse que la política de cuentas por cobrar está relacionada con la política de istración de inventarios. El inventario es el menos líquido de los activos circulantes, de manera que debe proporcionar el rendimiento más alto. Se reconocen tres tipos diferentes de inventarios: materia prima, producción en proceso y productos terminados. Los niveles de inventarios se istran por medio de modelos como el modelo de la cantidad económica de pedido (EOQ), el cual ayuda a determinar el tamaño óptimo del inventario promedio que minimice el costo total de pedido y el mantenimiento del inventario. El modelo de istración del inventario justo a tiempo (JIT) se enfoca en la minimización del mantenimiento del inventario, mediante técnicas de producción de calidad y vínculos estrechos entre productores y proveedores. Tanto el modelo de la cantidad económica de pedido como el modelo justo tiempo son compatibles y pueden trabajar de una manera conjunta en la istración del inventario. Parece un concepto sencillo, pero se debe señalar que la compañía que istre sus activos circulantes de una manera eficiente minimizará (u optimizará) su inversión en ellos, liberando con eso fondos para otros usos corporativos. El resultado serán niveles más altos de rentabilidad y de rendimiento sobre los activos totales para la empresa.
Lista de
ciclo del flujo de efectivo 186 flotante 190
Ley de compensaciones bancarias para el siglo XXI (Check 21) 190 sistema de apartados postales privados (servicio de lockbox) 192 análisis de costo-beneficio 192 transferencias electrónicas de fondos 193
cámara de compensación automatizada (ACH) 193 transferencia electrónica de fondos a nivel internacional 195 cuentas de transferencias automáticas 196 certificados de la Tesorería 199 pagarés de la Tesorería 199
215 Capítulo 7 istración del activo circulante
V alores de la Tesorería para Protección contra la Inflación (TIPS) 199 • alores de la agencia federal 199 certificados de depósito (CD) 199 papel comercial 199 aceptación bancaria 200 certificados de depósito en eurodólares 200 libretas de cuentas de ahorros 200 fondos del mercado de dinero 200 cuentas del mercado de dinero 200 las 5 C del crédito 200 Dun & Bradstreet Information Services (DBIS) 203
1.
215
Data Universal Number System (D-U-N-S) 203 periodo promedio de cobranza 206 antigüedad de las cuentas por cobrar 206 costo de mantenimiento 208 costo de pedido 209 cantidad económica del pedido (EOQ) 209 inventario de seguridad 211 istración de inventarios justo a tiempo (JIT) 211
En la istración del efectivo y los valores negociables, ¿por qué el interés principal
Preguntas de estudio
deben ser la seguridad y la liquidez en lugar de la maximización de las utilidades?
2.
Explique las similitudes y las diferencias entre los sistemas de apartados postales privados (servicio de lockbox) y las oficinas regionales de cobranzas
3.
¿Por qué razón podría estar interesado un financiero en hacer más lentos los desembolsos?
4.
Utilice The Wall Street Journal o alguna otra publicación financiera para encontrar las
tasas de interés actuales correspondientes a la lista de valores negociables de la tabla 7-3. ¿Cuál valor elegiría usted para realizar una inversión a corto plazo? ¿Por qué? 5.
Por qué razón son los certificados de la Tesorería un instrumento favorito para que los es financieros inviertan los excesos de efectivo?
6.
Explique la razón por la cual el porcentaje de cuentas malas o cualquier otro porcentaje similar de control de crédito no es la medida concluyente del éxito en la istración de las cuentas por cobrar. ¿Cuál es la consideración clave en este contexto?
7.
¿Cuáles son tres medidas cuantitativas que pueden aplicarse a la política de cobranzas de la empresa?
8.
¿Cuáles son las 5 C del crédito que en ocasiones usan los banqueros y otros individuos para determinar si un préstamo potencial será reembolsado?
9.
¿Qué indica la fórmula de la cantidad económica de la orden? ¿Qué supuesto se hace acerca de la tasa de consumo en cuanto al inventario?
10. Por qué razón podría una empresa mantener un inventario de seguridad? ¿Qué efecto es probable que tenga éste sobre el costo de mantenimiento del inventario?
11. Si una empresa usa un sistema de inventarios justo a tiempo, ¿qué efecto es probable que se produzca sobre el número y la ubicación de los proveedores?
1.
2.
Abbott Communications tiene ventas anuales a crédito de 1 800 000 dólares y cuentas por cobrar de 190 000 dólares. ¿Cuál es el periodo promedio de cobranza?
Periodo promedio de cobranza
Archer Chemical está pensando en extender crédito comercial a nuevos clientes. Las ventas aumentarían en 800 000 dólares si se extendiera crédito a estos clientes. De las nuevas cuentas por cobrar relacionadas con estas ventas, 8% sería incobrable. Los
Problemas y soluciones Decisiones de política de crédito
216216
Parte 3 istración del capital de trabajo 5 000
360
360
2. a)
Ventas adicionales...................................................................................................... $80 000 Cuentas Incobrables (8% de las ventas nuevas)..................................................... 6 400 Ingreso anual creciente............................................................................................. $73 600 Costos de cobranzas (4% de las ventas nuevas)..................................................... 3 200 Costos de producción y de ventas (80% de las ventas nuevas).............................. 64 000 Ingreso anual antes de impuestos............................................................................ 6 400 Impuestos (30%)........................................................................................................ 920ventas y de costos adicionales de cobranzas serían de 4% de las ventas, y los costos 1de
Ingreso anual creciente impuestos 480 el intervalo fisistración serían de después 80% dede las ventas.………………………... La empresa se encuentra$ 4en cal de 30%.
a) Calcúlense las nuevas utilidades después de impuestos. será creciente el rendimiento$4 porcentual sobre las nuevas ventas? b)b) ¿Cuál Ingreso 480 = 5.6% = $80 000 c) Si las Ventas cuentas por cobrar rotan cuatro veces por año, ¿cuál será la nueva inversión en cuentas por cobrar?
d) ¿Cuál será el rendimiento sobre la inversión suponiendo que la única nueva inver-
c)
Cuentas por cobrar
Soluciones d)
Ventas Rotación de las cuentas por cobrar
= cobrar? sión será en cuentas por = $80 000 4
Rendimiento sobre la inversión
=
1. Periodo promedio de cobranza =
= $20 000 Ingreso creciente $4 480 = 22.40% Cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar 20 000
Promedio diario de ventas a crédito
Cuentas por cobrar = $ 190 000 Ventas a crédito =
Promedio diario de ventas a crédito =
$1 800 000 =
$190 000 Periodo promedio de cobranza =
Problemas Determinación ele la flotación
= 38 días
1. Porky's Sausage Co. muestra los siguientes valores en sus libros corporativos: Libros corporativos Monto inicial....................... Depósitos............................ Cheques.............................. Saldo...................................
$10 000 +80 000 - 50 000 $40 000
$5 000
217
Capítulo 7 istración del activo circulante
El monto inicial en los libros del banco también es de 10 000 dólares. Sin embargo, sólo se han registrado 70 000 dólares en depósitos y sólo se han compensado 25 000 dólares en cheques. Llene la siguiente tabla e indique el monto de la flotación.
Libros del banco Monto inicial............................. Depósitos
$10 000
Cheques. . . . . . . . . . . . . . . . . . Saldo
Flotación
2 . Beth's Society Clothiers, Inc., tiene centros de cobranzas a través de todo Estados Unidos para acelerar las cobranzas. La compañía también hace pagos desde centros remotos de desembolsos y por ende los cheques de la compañía necesitarán de más tiempo para que el banco los compense. El tiempo de cobranza se ha reducido en dos días y medio y el tiempo de cobranzas ha aumentado en un día y medio debido a estas políticas. Los excesos de fondos se están invirtiendo en instrumentos a corto plazo que reditúan 6% por año.
Análisis costobeneficio de la istración del efectivo
a) Si la empresa tiene 4 millones de dólares por día en cobranzas y 3 millones por día en desembolsos, ¿qué cantidad de dólares habrá liberado el sistema de istración de efectivo?
b) ¿Cuánto es capaz de ganar la empresa en dólares por año sobre inversiones a corto plazo hechas posibles por el efectivo liberado? 3. Neón Light Company de Kansas City despacha lámparas y aparatos de iluminación a todo Estados Unidos. La señora Neón ha resuelto que mediante el establecimiento de centros locales de cobranza por todo el país, se podrá acelerar la cobranza de los pagos en un día y medio. Además, el departamento de istración de efectivo de su banco le ha explicado que puede diferir sus pagos sobre sus cuentas en medio día sin afectar adversamente a los proveedores. El banco tiene un centro remoto de desembolsos en Florida.
Análisis costobeneficio de la istración del efectivo
a) Si Neón Light Company tiene 2 millones de dólares por día en cobranzas y 1 millón por día en desembolsos, ¿qué cantidad de dólares liberará el sistema de istración del efectivo?
b) Si Neón Light Company es capaz de ganar 9% por año sobre los fondos liberados, ¿de cuánto será el ingreso?
c) Si el costo total del nuevo sistema es de 375 000 dólares, ¿debe implantarse? 4. Postal Express tiene tiendas de distribución a través de todo el mundo. También mantiene fondos para propósitos de transacciones en muchos países extranjeros. Supóngase que en 2007 mantenía 200 000 reales en Brasil con un valor de 70 000 dólares. Obtuvo 10% de intereses, pero el real brasileño disminuyó 20% contra el dólar.
istración internacional del efectivo
a) ¿Cuál es el valor de las tenencias, basándose en dólares estadounidenses, al final del año? (Sugerencia: Multiplíquese 70 000 dólares por 1.10 y luego multiplíquese el valor resultante por 80%.)
b) ¿Cuál es el valor de las tenencias, basándose en dólares estadounidenses, al final del año si obtuvo 8% de intereses en forma anual y el real ascendió 12% contra el dólar? 5. Sanders' Prime Time Company tiene ventas anuales a crédito de 1 800 000 dólares y cuentas por cobrar de 210 000 dólares. Calcule el valor del periodo promedio de cobranza.
Periodo promedio d e cobranza
218
Parte 3
istración del capital de trabajo
Saldo en cuentas por cobrar
6. Barney's Antique Shop tiene ventas anuales a crédito de 1 080 000 dólares y un periodo
Política de crédito
7. En el problema 6, si las cuentas por cobrar cambian en 2007 a 140 000 dólares, mien-
promedio de cobranza de 40 días en 2007. Supóngase un año de 360 días. ¿Cuál es el saldo promedio en cuentas por cobrar de la compañía? Las cuentas por cobrar son iguales al promedio de las ventas diarias a crédito multiplicado por el periodo promedio de cobranza. tras que las ventas a crédito son de 1 440 000 dólares, ¿se debe suponer que la empresa tiene una política de crédito más relajada, o menos relajada? Sugerencia: Vuelva a calcular el periodo promedio de cobranza.
Determinación de las ventas a crédito Antigüedad de las cuentas por cobrar
8. Mervin's Fine Fashions tiene un periodo promedio de cobranza de 40 días. El saldo de las cuentas por cobrar es de 80 000 dólares. ¿Cuál es el valor de las ventas a crédito? 9. Route Canal Shipping Company tiene el siguiente informe sobre la antigüedad de las cuentas por cobrar.
(1) Mes de las ventas Abril Marzo Febrero Enero
Antigüedad de las cuentas por cobrar 30 de abril de 2007 (2) (3) Antigüedad de la cuenta Montos 0-30 $105 000 31-60 60 000 61-90 90 000 91-120 45 000
Total de cuentas por cobrar
(4) Porcentaje del monto adeudado
$300 000
100%
a) Llene la columna 4 en cada mes. b) Si la empresa tuviera 1 440 000 dólares en ventas a crédito a lo largo del periodo de cuatro meses, calcúlese el periodo promedio de cobranza. Las ventas diarias promedio deben basarse en un periodo de 120 días.
c) Si a la empresa le gusta que sus cuentas se cobren en un periodo de 30 días, ¿debería estar satisfecha ésta con el periodo promedio de cobranza?
d) Haciendo caso omiso de su respuesta al inciso c) y considerando el informe de antigüedad de las cuentas por cobrar, ¿debería estar satisfecha la compañía?
e) ¿Qué información adicional aporta a la compañía el informe de antigüedad de las cuentas por cobrar que el periodo promedio de cobranza podría no mostrar? Cantidad económica de pedido
10. Midwest Tires tiene ventas esperadas de 12 000 llantas o neumáticos este año, con un costo de ordenamiento de 6 dólares por pedido y costos de mantenimiento de 1.60 dólares por llanta.
a) ¿Cuál es la cantidad económica de pedido? b) ¿Cuántos pedidos se colocarán durante el año? c) ¿Cuál será el inventario promedio? Cantidad económica de pedido
1
11. Fisk Corporation está mejorando su sistema de control de inventarios y ha instalado una computadora en línea en sus tiendas al menudeo. Fisk anticipa ventas de 75 000 unidades por año, un costo de ordenamiento de 8 dólares por orden, y costos de mantenimiento de 1.20 dólares por unidad.
a) b) c) d)
¿Cuál es la cantidad económica de la orden? ¿Cuántas órdenes se colocarán durante el año? ¿Cuál será el inventario promedio? ¿Cuál es el costo total de ordenamiento y de mantenimiento del inventario?
219
Capítulo 7 istración del activo circulante
12. (Véase el problema 11 donde se presentan los datos básicos.) En el segundo año, Fisk Corporation encuentra que es capaz de reducir los costos de pedido a 2 dólares por pedido pero también que los costos de mantenimiento permanecen en 1.20 dólares por unidad. De igual manera, el volumen permanece en 75 000 unidades.
a)
Vuelva a calcular los incisos a ) , b ) , c ) y d) del problema 11 para el segundo año.
b)
Ahora compare los años uno y dos y explique lo que sucedió.
13. Diagnostic Supplies tiene ventas esperadas de 135 000 unidades por año, costos de mantenimiento de 3 dólares por unidad, y un costo de ordenamiento de 4 dólares por pedido.
a)
¿Cuál es la cantidad económica del pedido?
b) c)
¿Cuál es el inventario promedio? ¿Cuál es el costo total de mantenimiento?
219
Cantidad económica de pedido
Cantidad económica d e pedido 1 con inventario de seguridad
Supóngase que se requerirán 80 unidades adicionales de inventario como inventario de seguridad. ¿Cuál será el nuevo inventario promedio? ¿Cuál será el nuevo costo total de mantenimiento?
14. Wisconsin Snowmobile Corp. está considerando un cambio hacia una producción uniforme. Con una producción uniforme ocurrirán algunas eficiencias de costos, y los costos después de impuestos disminuirán en 30 000 dólares, pero el inventario aumentará en 250 000 dólares. Wisconsin Snowmobile tendrá que financiar el inventario adicional a un costo de 13.5%.
a) b)
Producción uniforme frente a estacional
¿Debe seguir adelante la compañía y cambiar a una producción uniforme? ¿Cuánto tendrán que disminuir las tasas de interés antes de que una producción uniforme sea factible?
15. Johnson Electronics está considerando la posibilidad de ampliar el crédito comercial a algunos clientes que anteriormente se consideraban como riesgos malos. Las ventas aumentarán en 100 000 dólares si el crédito se extiende a estos nuevos clientes. De las nuevas cuentas por cobrar generadas, 10% serán incobrables. Los costos adicionales de cobranza serán de 3% de las ventas, y los costos de producción y de ventas serán de 79% de las ventas. La empresa se encuentra en la banda impositiva de 40%.
a) b)
Decisión de política de crédito
Calcule la utilidad adicional después de impuestos.
¿Cuál será el rendimiento adicional sobre las ventas de Johnson si se aceptan estos nuevos clientes a crédito?
c)
Si la razón de rotación de cuentas por cobrar es de 6 a 1, y si no se necesita ningún otro incremento de activos para atender a los nuevos clientes, ¿cuál será el rendimiento adicional de Johnson sobre la nueva inversión promedio?
16. Henderson Office Supply está considerando una política de crédito más liberal para incrementar las ventas, pero espera que 8% de las nuevas cuentas sea incobrable. Los costos de cobranzas son de 5% de las ventas nuevas; los costos de producción y de ventas son de 78%, y la rotación de las cuentas por cobrar es de 5 veces. Supóngase que se tienen impuestos sobre ingresos de 30% y un incremento en ventas de 60 000 dólares. No se requerirá ningún otro incremento de activos para dar servicio a las nuevas cuentas. a)
¿Cuál es el nivel de cuentas por cobrar para sostener esta expansión en las ventas? ¿Cuál será el rendimiento adicional después de impuestos sobre la inversión de Henderson?
c)
¿Debe Henderson liberalizar el crédito si se necesita un rendimiento después de impuestos sobre la inversión de 15%?
Supóngase que Henderson también necesita incrementar su nivel de inventarios para sostener las nuevas ventas y supóngase también que la rotación del inventario es de cuatro veces. d ) ¿Cuál sería la inversión total adicional en cuentas por cobrar e inventarios para sostener un incremento de 60 000 dólares en ventas?
Decisiones de política de crédito: cuentas por cobrar e inventarios
Parte 3
220
istración del capital de trabajo
e ) Dados el ingreso determinado en el inciso b ) y la inversión determinada en el inciso d ) , ¿debe Henderson extender términos de crédito más liberales? 17. Comiskey Fence Co está evaluando la posibilidad de extender crédito a un nuevo grupo
de clientes. Aunque estos clientes proporciona 180 000 dólares en ventas de crédiDecisión de política de crédito con variables cambiantes
to adicionales, es probable que 12% sea incobrable La empresa también incurrirá en
15700 dólares de gastos adicionales de cobranzas. Los costos de producción y comercialización representan 70% de las ventas. La compañía se encuentra en la banda impositiva de 34% y tiene una rotación de cuentas por cobrar de cinco veces. No se requerirá ningún otro incremento de activos para dar servicio a los nuevos clientes. La empresa tiene un rendimiento deseado sobre la inversión de 10%.
a) ¿Debe Comiskey Fence extender crédito a estos clientes? b) ¿Debe extenderse el crédito si 15% de las ventas nuevas resulta incobrable? c) ¿Debe extenderse crédito si la rotación de las cuentas por cobrar disminuye a 1.5 y 12% de las cuentas son incobrables (como en el inciso a ) ?
18. Vuélvase a considerar el problema 17c). Suponga que el periodo promedio de cobranza Continuación del problema
es de 120 días. Todos los demás factores son los mismos (incluyendo incobrables). ¿Debe extenderse crédito?
12%
de cuentas
19. Global Services está considerando una campaña promocional que incrementará las ventas anuales a crédito en 400 00 dólares. La compañía requerirá inversiones en cuentas por
Política de crédito y rendimiento sobre la inversión
cobrar, inventarios y planta y equipo. La rotación de cada uno de ellos es como sigue:
Cuentas por cobrar………….. 4x Inventarios………………………. 8x
La totalidad de los 400 000 dólares de ventas será cobrable. Sin embargo, los costos de cobranza serán de 4% de las ventas, y los costos de producción y de ventas serán de 76% de las ventas. El costo de mantenimiento del inventario será de 8% del inventario. Los gastos de depreciación sobre la planta y el equipo serán de 5% de la planta y el equipo. La tasa fiscal es de 30%.
a) Calcule las inversiones en cuentas por cobrar, inventarios y planta y equipo basándose en las razones de rotación. Súmense las tres.
b) Calcule los costos de cobranza de las cuentas por cobrar y los costos de producción y ventas y súmense las dos cifras.
c) d) e) f)
Calcule los costos de mantenimiento del inventario. Calcule los gastos de depreciación sobre la planta y el equipo nuevos. Sume todos los costos de los incisos b ) , c ) y d ) . Reste la cantidad obtenida en el inciso e ) de la cifra de ventas de 400 000 dólares para llegar a la utilidad antes de impuestos. Sustraiga los impuestos a una tasa de 30% para llegar a la utilidad después de impuestos.
g) Divida la cifra del rendimiento después de impuestos calculada en el inciso/) entre la cifra de la inversión total del inciso a ) . Si la empresa tiene un rendimiento requerido sobre la inversión de 12%, ¿debe emprender la campaña promocional descrita en este problema?
Continuación del problema 19
20. En el problema 19, si la rotación del inventario hubiera sido sólo de cuatro veces:
a) ¿Cuál sería el nuevo valor para la inversión del inventario? b) ¿Cuál sería el rendimiento sobre la inversión? Se necesita volver a calcular la inversión total y los costos totales de la campaña para proceder a calcular las utilidades después de impuestos? ¿Debe emprenderse la campaña?
Capitulo 7
221
istración del activo circulante
(Los problemas 21-24 son una serie progresiva y deben resolverse en secuencia.) 21. Dome Metals tiene ventas a crédito de 144 000 dólares anualmente con términos de crédito de neto 30 días, el cual es también el periodo promedio de cobranza. Dome Metals no ofrece ningún descuento por pronto pago, de modo que sus clientes toman
Decisión de política de crédito con variables cambiantes
la totalidad de los 30 días para el pago. ¿Cuál es el saldo promedio de las cuentas por cobrar? ¿Cuál es la rotación de las cuentas por cobrar?
22. Si Dome Metals ofreciera un descuento de 2% por un pago en 10 días y si cada cliente aprovechara los nuevos términos, ¿cuál sería el nuevo saldo promedio de las cuentas por cobrar? Utilice las ventas totales de 144 000 dólares para el cálculo de las cuentas por cobrar.
23. Si Dome Metals reduce sus préstamos bancarios, los cuales tienen un costo de 10%, por el efectivo generado por la reducción en cuentas por cobrar, ¿cuál será la ganancia o la pérdida netas para la empresa (no olvide el descuento de 2%)? ¿Debe ofrecer la empresa el descuento?
24. Supóngase que la adopción de nuevos términos comerciales de 2/10, neto 30 incrementan las ventas en 15% porque el descuento hace competitivo el precio de Dome Metals. Si Dome Metals gana 20% sobre las ventas antes de descuentos, ¿debe ésta ofrecer el descuento? (Considérense las mismas variables tomadas en cuenta en los problemas 21 a 23, así como los incrementos de ventas.)
P R O B L E M A
I N T E G R A D O R
Logan Distributing Company de Atlanta vende ventiladores y calentadores a tiendas al menudeo en todo el sureste de Estados Unidos. Joe Logan, el presidente de la compañía, está considerando la posibilidad de cambiar las políticas de crédito ofrecidas por la empresa para atraer a los clientes de los competidores. La política actual requiere un descuento en efectiv o de 1/10, neto 30. La nueva política requeriría un descuento en efectivo de 3/10, neto 50. Actualmente 30% de los clientes de Logan Distributing Company está tomando el descuento y se prevé que este número ascendería hasta 50% con la nueva política de descuento. Además, se ha previsto que las ventas anuales aumentarían de un nivel de 400 000 a 600 000 dólares como resultado del cambio en la política de descuento en efectivo.
El incremento en las ventas también afectaría al nivel del inventario. El inventario promedio que se lleva en Logan Distributing Company se basa en la determinación de la cantidad económica de pedido. Supóngase que las ventas de ventiladores y calentadores aumentaran de 15 000 a 22 500 unidades. El costo de ordenamiento de cada pedido es de 200 dólares y el c o s t o de mantenimiento por unidad es de 1.50 dólares (estos valores no cambiarán con el descuento). El inventario promedio se basa en la fórmula EOQ/2. Cada unidad en el inventario tiene un costo promedio de 12 dólares.
El costo de ventas es igual a 65% de las ventas netas, los gastos generales y de istración equivalen a 15% de las ventas netas, y los pagos de intereses de 14% sólo serán necesarios para el incremento en los saldos de las cuentas por cobrar y del inventario. Los impuestos eran iguales a 40% de la utilidad antes de impuestos.
a) Calcule el saldo de las cuentas por cobrar antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo. Utilice las ventas netas (ventas totales — descuentos en efectivo) para determinar las ventas diarias promedio.
b) Determine la cantidad económica de la orden antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo. Convierta esto en inventario promedio (en unidades y dólares) antes y después del cambio en la política de descuento en efectivo.
Logan Distributing Company (cuentas por cobrar y política de inventarios)
222
Parte 3
istración del capital de trabajo
c ) Complete el siguiente estado de resultados.
Antes del cambio de política
Después del cambio de política
Ventas netas (ventas – descuentos en efectivo)………. Costo de ventas………………………………………. Utilidad bruta…………………………………………. Gastos generales y de istración……………….. Utilidad de operación………………………………… Intereses sobre el incremento en cuentas por cobrar e inventarios (14%)……………………. Utilidad antes de impuestos…………………………. Impuestos……………………………………………. Utilidad después de impuestos………………………
d) ¿Debe utilizarse la nueva política de descuentos en efectivo? Explique de manera breve.
EJERCICIO
CON
SITIOS
WEB
Uno de los puntos explicados en este capítulo es el impacto de Internet sobre la istración del capital de trabajo. FreeMarkets y Commerce One fueron dos compañías que se distinguieron por hallarse a la vanguardia de la tendencia negocio a negocio (B2B, por business to business). Vaya al sitio web de Perfect Commerce en www.perfect.com.
1.
Haga clic en "Company" y lea la descripción. En un párrafo corto, describa lo que hace Perfect Commerce.
2.
Haga clic en "Solutions". Deslícese hacia abajo hasta "SRM Solutions". En dos párrafos cortos, explique qué soluciones ofrecen para compradores y vendedores.
3.
Haga che en "Customers" en la parte superior de la página. Enumere tres tipos de clientes.
Nota: De vez en cuando las empresas rediseñan sus sitios web, de manera que en ocasiones un tema anotado en la lista es posible que se haya eliminado, actualizado o desplazado a una ubicación diferente. Si el visitante de la página web hace clic en el mapa del sitio o en el índice del sitio, será conducido a una tabla de contenido la cual debe ayudarlo a encontrar el tema que está buscando.
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